作为资产证券化备案制新规发布以来首支挂牌转让的资产支持证券，由恒泰证券股份有限公司担任计划管理人的“宝信租赁一期资产支持专项计划”于2014年12月16日成功发行，并于2015年1月14日在上海证券交易所挂牌转让。

本期资产支持证券发行规模为4.05亿元人民币，其中优先级为3.61亿元人民币，分为优先A-1级、优先A-2级和优先B级三档产品；次级档为0.44亿元人民币，由宝信国际融资租赁有限公司（以下简称“宝信租赁”）全额认购。以下介绍宝信租赁一期ABS项目的具体情况，资料主要来源于《宝信租赁一期资产支持专项计划说明书》。

（一）交易结构

如图7-6-1所示。

本专项计划的交易流程如下：

（1）认购人通过与计划管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托计划管理人管理，计划管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。

（2）计划管理人根据与原始权益人签订的《资产买卖协议》的约定，将专项计划资金用于向原始权益人购买基础资产，即基础资产清单所列的由原始权益人在专项计划设立日转让给计划管理人的、原始权益人依据租赁合同自基准日（含该日）起对承租人享有的租金请求权和其他权利及其附属担保权益。

图7-6-1　“宝信租赁一期资产支持专项计划”交易结构示意

（3）资产服务机构根据《服务协议》的约定，负责基础资产对应的应收租金的回收和催收，以及违约资产处置等基础资产管理工作。资产服务机构在收入归集日将基础资产产生的现金流划入监管账户。

（4）监管银行根据《监管协议》的约定，在回收款转付日依照资产服务机构的指令将基础资产产生的现金流划入专项计划账户，由托管银行根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。

（5）当发生任一差额支付启动事件时，差额支付承诺人根据《差额支付承诺函》将差额资金划入专项计划账户。

（6）计划管理人根据《计划说明书》及相关文件的约定，向托管银行发出分配指令，托管银行根据分配指令，将相应资金划拨至登记托管机构的指定账户，用于支付资产支持证券本金和预期收益。

（二）主要参与机构

如表7-6-1所示。

表7-6-1　“宝信租赁一期资产支持专项计划”主要参与机构

（三）原始权益人简介

宝信租赁成立于2011年，是西北第一家规模化运营的中外合资融资租赁公司，目前已成长为陕西省资产规模最大的融资租赁公司，在西北地区处于龙头地位。宝信租赁有多元化的股东背景，第一大股东西安投资控股有限公司是西安市政府金融和财政扶持产业的投资主体和出资人代表，第二大股东西安陕鼓动力股份有限公司是国内同行业内最优秀的工业装备制造和服务提供商，其他股东分别具有境外专业投资公司、优秀民营企业和管理层持股的背景。管理层持股安排降低了“代理人成本”，使职业经理人和公司的利益约束紧密结合在一起。

宝信租赁在成立之初便独辟蹊径，采取了以供应商模式为主导、直接客户模式为有效补充的混合型业务模式，和供应商形成“风险共担”和“渠道共享”的战略合作伙伴关系。“风险共担”指供应商通过若干方式同担风险，如强回购、再销售、软回收、风险保证金、有交叉违约的风险池等，以降低宝信租赁作为出租人所承担的风险；“渠道共享”为供应商根据宝信租赁的风险偏好要求推荐符合宝信租赁准入标准的承租人，同时宝信租赁对承租人提供金融服务确保供应商利益。供应商模式能够为宝信租赁带来较为稳定的客户基础。

在客户定位上，宝信租赁瞄准有刚性需求的传统制造业和契合经济发展特征的现代服务业，扎根实体经济，服务以民营经济为主导的客户群体。目前宝信的客户端超过95%为民营企业，各承租人业务发展前景较好。宝信租赁的客户地域分布较广，以渤海经济圈、珠三角经济圈、长三角经济圈的客户为主导，并有部分具有西部地域优势的本地客户。

（四）产品结构

如表7-6-2所示。

表7-6-2　“宝信租赁一期资产支持专项计划”产品结构

（五）合格标准与资产池情况

1.基础资产合格标准

本专项计划基础资产的选择遵循一定的筛选标准。在筛选基础资产时，未使用任何会对计划管理人受让基础资产产生重大不利影响的筛选程序，基础资产的质量在重大方面不低于宝信租赁在其一般融资租赁业务过程中同类资产的平均水平，且在基准日和专项计划设立日：

（1）基础资产对应的全部租赁合同适用的法律为中国法律，且在中国法律项下均合法有效，并构成相关承租人合法、有效和有约束力的义务，宝信租赁可根据其条款向承租人主张权利。

（2）宝信租赁已经履行并遵守了基础资产所对应的任一份租赁合同。

（3）同一租赁合同项下承租人尚未支付的所有租金（包括未偿本金部分以及利息部分）及其他应付款项须全部入池。

（4）基础资产为根据宝信租赁内部标准分类的正常、关注、次级、可疑、损失5级分类体系中的正常类。

（5）租赁合同中的承租人系依据中国法律在中国境内设立且合法存续的企业法人、事业单位法人或其他组织，且未发生申请停业整顿、申请解散、申请破产、停产、歇业、注销登记、被吊销营业执照或涉及重大诉讼或仲裁。

（6）宝信租赁合法拥有基础资产，且基础资产上未设定抵押权、质权或其他担保物权。

（7）基础资产可以进行合法有效的转让，且无需取得承租人或其他主体的同意。(www.daowen.com)

（8）基础资产所对应的任一份租赁合同项下的到期租金均已按时（含7天宽限期）足额支付，并且不存在其他实质性的重大违约情况。

（9）宝信租赁对租赁物件享有合法的所有权，是租赁物件的唯一合法所有权人。

（10）宝信租赁已按照租赁合同约定的条件和方式支付了租赁合同项下的租赁物件购买价款（但宝信租赁有权保留的保证金、应由承租人承担的购买价款以及购买价款支付义务未到期或付款条件未满足的除外）。

（11）除以宝信租赁为权利人设立的担保物权外，租赁物件上未被设定抵押权、质权或其他担保物权。

（12）除以保证金冲抵租赁合同项下应付租金外，承租人在租赁合同项下不享有任何主张扣减或减免应付款项的权利。

（13）基础资产或租赁物件不涉及国防、军工或其他国家机密。

（14）基础资产对应的承租人不包括地方政府或其融资平台。

（15）基础资产或租赁物件不涉及诉讼、仲裁、执行或破产程序。

（16）租赁合同的担保人系为年满18周岁的自然人或依据中国法律在中国境内设立且合法存续的企业法人，且未发生申请停业整顿、申请解散、申请破产、停产、歇业、注销登记、被吊销营业执照或涉及重大诉讼或仲裁。

（17）根据租赁合同，相关租赁物件均已按照租赁合同的约定交付给承租人且宝信租赁已有权向承租人收取租金（包括预付租金）。

2.资产池基本情况

如表7-6-3所示。

表7-6-3　“宝信租赁一期资产支持专项计划”资产池基本情况

（续表）

（六）信用增级措施

1.初始超额抵押

本专项计划的基础资产整体转让给了计划管理人，所对应租赁合同剩余期限内回收款均归属于专项计划。截至基准日（2014年9月17日），资产池剩余本金余额为47 348万元，相比资产支持证券票面金额（即优先级和次级产品本金之和）多出6 862万元，初始超额抵押覆盖倍数为116.95%，有较强的信用增级作用。

2.超额利差

资产池现行加权平均利率与优先级资产支持证券预计平均票面利率之间存在一定的超额利差，为优先级资产支持证券提供了一定的信用支持。

3.优先/次级分层

本专项计划对资产支持证券进行了优先/次级分层，次级产品占资产池本金余额的比例为9.26%。次级产品将全部由宝信租赁认购，从而可以有效防范原始权益人的道德风险。初始超额抵押与次级产品一起，为优先级产品提供了资产池的23.76%的信用支持。

4.宝信租赁差额支付承诺

在每个托管银行报告日（T-8日），托管银行对专项计划账户进行核算，若专项计划账户当期收到的款项不足以支付该期优先级产品本息，则计划管理人将在差额支付启动日（T-8日）向宝信租赁发出差额支付指令，宝信租赁应按约定在差额支付划款日（T-6日）予以补足。

5.现金流转付机制

（1）回收款转付机制。当评级机构给予资产服务机构的长期主体信用评级高于或等于A+级时，回收款于每个租金回收计算日后的第3个工作日向专项计划账户进行转付；当评级机构给予资产服务机构的长期主体信用评级等于A级时，回收款于每个自然月结束后的第3个工作日向专项计划账户进行转付；当评级机构给予资产服务机构的长期主体信用评级低于A级时，资产服务机构（或后备资产服务机构（如有））或计划管理人（视情况而定）将通知承租人、担保人将其应支付的款项直接支付至专项计划账户。

（2）保证金转付机制。当评级机构给予宝信租赁的主体长期信用等级低于A级时，宝信租赁应将其届时持有的承租人或第三方交付的全部保证金转付至专项计划账户，并由托管银行记入保证金科目。

6.信用触发机制

本期产品设置了两类信用触发机制：同参与机构履约能力、资产池违约率相关的加速清偿事件，以及同资产支持证券兑付相关的违约事件。信用事件一旦触发将引致基础资产现金流支付机制的重新安排，对优先级资产支持证券形成信用保护。在两类信用触发机制中，加速清偿事件会先触发。

如果加速清偿事件被触发，则收入科目的资金将不再用于限额以外的其他专项计划费用及次级资产支持证券期间收益的支付，而是将剩余资金全部转入本金科目，用于优先级资产支持证券本金的兑付。

如果违约事件被触发，则专项计划账户内资金不再区分收入回收款和本金回收款，而是将两者混同并在支付有关的税费、报酬以后用于顺序偿付优先A级资产支持证券的预期收益和本金、优先B级资产支持证券的预期收益和本金，剩余资金及其他专项计划剩余资产原状分配给次级资产支持证券持有人。

（七）项目特色小结

（1）优选基础资产，信用基础较好。宝信租赁与恒泰证券协商建立了一套严格的资产筛选标准，精选了信用水平较高、无历史违约记录的承租人的租赁资产，所有的租赁资产均为正常类。资产池的分散性较好，租赁合同共计41份，涉及承租人33个，单笔租赁合同平均本金余额为1 154.83万元人民币。承租人主要分布在广东、山东和江苏等经济发达省市，行业分布上主要包括有色金属冶炼加工、纺织业和陶瓷制品。

（2）设计了多重增信措施，为备案制后首个采用初始超额抵押方式的租赁资产证券化项目。本专项计划的信用增级措施包括：初始超额抵押、优先/次级分层、超额利差、差额支付承诺、信用触发机制和现金流转付机制。其中初始超额抵押是指资产支持证券发行金额比资产池剩余本金余额少14.49%，这部分差额将优先吸收资产池的损失，为优先级产品提供信用支持。