为了检验上述各种影响大宗交易定价因素的稳健性，采用logit回归分析进行验证。对大宗交易后折价幅度排名，设定折价值较少的前50％为组A，组A的取值为1，折价值较大的后50％值为组B，组B的取值为0，设定0−1为虚拟变量，建立如下回归方程：

上式中，disct0_1为大宗交易的折价幅度虚拟变量、one rsqr为特质风险，CAR−b1为交易日前一日的超额收益率，hshlv为换手率，ltgb为流通市值，shjlv为财务指标市盈率，实证结果如表5−3所示。

表5−3　特质风险影响大宗交易定价的检验结果（logit稳健性检验）

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如表5−3所示，在logit回归中，特质风险对大宗交易定价的影响系数为负值−1.46，且较为显著。这说明特质风险越大，大宗交易越容易折价，验证了作为信息不对称原因的特质风险影响了大宗交易的定价。同时，其他的控制变量与5.4.1节中的证明保持了一致。作为流动性代理变量流通市值hshlv和交易前的累计超额收益率也显著，流动性需求的折价理论和交易日前场内价格对大宗交易定价也产生相似的影响。

同样，为了从时间区间里也可以看出特质风险对大宗交易定价的影响稳定性和显著性，加入大宗交易前每个交易日的累计超额收益率，按照交易日作出特质风险影响系数的时间序列图，如图5−5所示。

可以发现，从事件区间看，同样证明了大宗交易发生时特质风险与折价值存在负向关系，特质风险对大宗交易定价的影响显著且持续，较前文的实证结果保持了稳健性。

图5−5　按照时间序列排列的特质风险系数大小及P值走势（logit稳健性检验）