Bolton（1998）运用了理论模型证明了公司有控制权作为特质风险的存在，则应有大宗交易的存在。公司为了保留控制权，不会分散成小额股份而是保留大宗股份，大宗股份往往通过大宗交易实现。因此，大宗交易总会与其交易所占公司股份的比例相关，尤其25％这个控制比例。

大宗交易往往隐含着控制权，折价时的价值分为两部分，一部分是卖者支付给买者的流动性需求的补偿价值^[19]，另一部分是卖者承担的监督价值，即不准备长期持有公司股份的股东替代大宗长期持有者所承担的未来对公司进行监督的价值（成本），这是公司特有的风险。Brockman（2009）还发现除此之外，还有大宗交易控制权和市场流动性之间的摩擦效应成本。(www.daowen.com)

Almeida（2011）认为大宗交易的发生常常伴随着并购事件的发生，大宗交易传输了市场信息。大股东的角色不同，公司的特质不同，大宗股权转让后的市场反应不同。Barclay（1989）认为如果公司股份转让时，出让受让都是原主要股东，那么两大股东股份之差额的大宗交易往往是公司控制权的交易。集中度越大的大宗交易，流动性成本增加，流动性水平下降，这是因为信息不对称导致流动性水平降低。从结果看，财务投资者进行大宗交易时的流动性水平变化不明显，战略投资者进行大宗交易时会更多降低信息不对称程度。因此，公司治理中，控制权作为特质风险，其增加会以牺牲流动性为代价。Brockman（2008）直接使用前一期大宗股票金额的占比^[20]作为公司控制权程度的代理变量，先用单个公司在时间序列维度进行回归，其次再将所有的股票进行截面回归，发现公司控制权集中，会导致公司的股票价差扩大，市场深度降低、股票换手率降低、流动性降低。