风险即不确定性，可能带来损失、获利或是无损失也无获利。风险的原本词汇含义是客观的危险，只要某一事件的发生存在着两种或两种以上的可能性，那么就可认为该事件存在着风险。H.Mowbray（1995）称风险为不确定性；C.A.Williams（1985）将风险定义为在给定的条件和某一特定的时期，未来结果的变动；March和Shapira（1989）认为风险是事物可能结果的不确定性，可由收益分布的方差测度。风险管理是一个识别、确定和度量，并制定、选择和实施处理方案的过程，常利用波动率对风险进行统计测算并进行管理。

图2−1　文献回顾的内容架构(www.daowen.com)

对于风险和信息不对称之间的关系，Hellwig（2001）从公司负债的角度分析了在信息不对称条件下，负债的借出方和借入方之间的风险偏好特征。借入方可以是风险中性或者风险偏好者，但负债的借出方须是风险规避者，才能满足激励相容。同样的情况下，市场的交易者有类似的风险偏好特征。Ferreira（2007）认为在市场交易中，风险的传导主要在不平等的两方之间，如果是地位平等的各方，即使风险管理技术很强，依然不能实现风险的传递，而不平等基于三个方面：双方各自初始的禀赋差异、信息优势多少、风险感染强度。Bourlès（2012）发现风险的分散受信息不对称程度的影响，信息不对称程度一般由获取财富的概率分布决定。对于不同的财富，只要双方拥有共同的等量信息，财富的配置则满足共同的准则。如果信息不对称，则风险的分散开始变得不稳定，促使财富的交易行为发生。

Roll（1988）认为R2代表了股票的系统性风险，而1−R2代表了股票的特质风险，这是对资产定价模型中误差项标准化处理后的数学结果，特质风险反映的是套利交易者的个体信息，尤其是公司控制权为代表的特有信息，是公司特质风险的核心要素。Jiang（2009）测试了特质风险波动和信息含量的问题，发现股票特质风险的波动包含了公司未来盈余的信息，公司的特质风险波动与公司信息披露的选择性、投资者的成熟程度、对投资项目的反应过度、对赢利信息的反应不足、应收应付款项预期变动等因素相关。Campbell（2001）研究了1962—1997年间公司特质风险与市场、行业的关系，表明公司特质风险相对增加时，对应的是R2减少。Chen（2012）检验了1978年到2009年的特质风险收益波动情况，发现这种波动情况和公司的操控性的应计科目有关，而应计科目往往反映了公司的特有信息质量和动机。Brown和Ferreira（2004）认为小公司的特质风险更大，小公司的风险是总体系统风险之外很好的代理变量，可以有效地对大公司的收益进行预测。Pastor和Veronesi（2003）认为公司的盈利性波动变大，有助于解释特质风险的上升。Chan和Hameed（2006）研究公司在市场的公共信息较少涉及公司的特有信息，其变化为公司的特质风险，包括公司的成长性变化、偿债能力变动、资产质量变化、市值变动等信息。Brockman和Yan（2009）发现大股东的存在会使得特质风险增加，因为会增加公司特有信息融入到价格中去的效率。Wurgler（2000）表明资源配置效率与非系统性风险正相关，股票特质风险是股票价格信息性的表示。Hong，Lim和Stein（2000）认为股票特质风险恰恰反映了公司信息的不确定性。

Boehme，Danielson和Socescu（2006）认为特质风险有三种分解方法：CAPM法，基于CAMP的间接分离法和FAMA−FRENCH的三因素模型法。Diether，Malloy和Scherbina（2002）认为资产定价模型的误差项包含了与公司特质或行业特质相对应的、所有不能被定价的影响因素，误差项所对应的波动即被定义为公司或者行业的特质风险，也称为特质波动。刨除了大盘风险后的行业收益率波动就是行业特质风险，同时，刨除了大盘或者行业的风险后的公司收益率波动就是公司的特质风险。