惠理集团创始人谢清海是亚洲价值投资的先驱。谢清海从马来西亚移民走出，借助价值投资方法将惠理打造成为具有亚洲影响力的资产管理机构。余小波认为，谢清海的成功表明价值投资在亚洲也是可行的。

价值的核心是资产长期创造现金流的能力，来源于企业如何组织起各种资源，应对各种挑战，从而创造出客户愿意为之付费的产品和服务，以获得现金流。金融投资者有时会过于理想化，忽视企业经营的巨大不确定性和复杂性。

在余小波看来，惠理也是一家企业，处于高度竞争的资产管理行业，以己度人比较容易认清调研企业面临的不确定性，把握企业发展的长期关键因素。在这过程中，有两个工具可发挥重要作用，一个是常识，一个是同理心。^[4]对于市场给出的过于乐观的预期，要以常识去推度其可能性。“我们也是企业，我们的核心管理层都是由基金经理担任，这样我们会以企业家的思维去思考。办企业很不容易，不是敲几下键盘，营业收入、利润数字就能上升的。企业涉及客户，涉及管理团队。我们去调研企业时常常想，如果我们站在他们的位置上，我们怎么能实现他说的业绩目标。”

对具体的公司选择，余小波认为惠理坚持3R原则非常好。一是Right Business，即公司需要有好的商业模式，壁垒高，行业地位稳固，能够应对各种外部挑战；二是Right People，即好的管理团队，有积极性，有诚信；三是Right Price，即合理的价格。他认为价值投资没有行业分别，不是说买消费蓝筹股是价值投资，买科技股就不是价值投资。余小波理解的价值投资也不是简单地捡便宜，也不是划定一条线，市盈率多少以上的都不投。^[5]他认为公司估值体系的核心是公司业务的未来现金流的折现。“举例来说，一家公司即使现在估值很高，如果他的盈利增长够快，两三年以后它的估值就下降了，对于价值投资者来说这是完全可以接受的。成长是价值的一部分。关键在于你要做深入的研究，去了解这样的成长有多大的概率能实现，避免陷入成长陷阱。”(www.daowen.com)

预测将来总有不确定性。“你预测企业未来三年盈利增长很高，但你要知道三年可能发生很多事情。你要给自己的远期预测值打一个折扣，给自己足够的安全边际。”在他看来，注重安全边际也是价值投资者把握长期确定性的武器之一。

长期认真地研究企业，对企业业务有深入的理解，当市场机遇来临时，才有较大概率把握得住。“我记得比较清楚，有一次是圣诞节放假。”余小波聊到一个案例时说，“当时医疗行业由于突发行业政策变化，市场大跌。当天我们几个人分别身在不同的国家休假，马上召开电话会议，把我们覆盖的公司模型拿出来一条一条检视，看对于企业有多大的影响，并与企业和行业的人员沟通。”由于研究这些公司已经好多年，对其业务非常了解，很快发现新政策对其业务影响很小，甚至可能有正面作用。“接下来的一两周，我们在市场低迷时大举投资了几家中国医药公司，总计数亿美元，随后一年中这些公司平均涨幅达到70%以上。”

当下新冠肺炎疫情肆虐，全球金融市场动荡。长期的确定性是什么？余小波说，在诸多变化中，有两个相对确定的趋势：一是全球化的趋势开始受阻，目前越来越多国家和地区出现了逆全球化的趋势，这可能会对全球的供应链产生影响。这种影响具体将如何展开，是投资者需要思考和研究的；二是全球金融体系竞相宽松。在流动性充裕的环境中，不少行业将开启行业整合洗牌的过程。^[6]余小波说，龙头优势企业更容易得到资金，渡过难关，实现扩张。他预计接下来，各行业都会加速洗牌。“在这种极具挑战的不确定性和宽松的金融环境中，未来三五年各行业中的胜者是谁？这是我们在不断思考和研究的。”