价值投资者经常需要坐冷板凳，即坚守自己看好的股票，等待市场发现它的价值。有时等待是漫长的，这要求基金经理有独立思考能力。不过问题在于，很多独立思考的人，却容易陷入另一极端——过于执迷于自己的想法，不能及时调整，当判断失误时无法及时止损。如何才能既保持独立思考又保持开放性，是价值投资者需要面对的问题。

余小波认为，基金经理需时时提醒自己克服“自负”，这是基金的信托责任决定的。“投资人把钱交给你，这是很高的信任。你不能为了证明自己聪明或者争取短期好看的排名，就拿这个钱去赌博，这与基金投资目标不符。基金的投资目标是在承担相应风险的情况下获取较高收益，不要让外界因素干扰这一目标。”他认为基金经理要把投资者的钱当作自己的钱来管，要时刻检识自己的投资决策是基于事实还是因为自负。克服自负的一个方法是认清事实：“你的能力对于投资组合最后的结果作用是有限的”。

“基金经理不能活在自己的世界里。对于一个投资组合最后的结果，基金经理的投研只能起到一半的作用，另一半需要基金经理和投资者合作完成。^[2]我们需要和投资者一起明确其投资目标和风险承受能力。”他说，“不同的投资目标，会导致不同的投资和风险管理方法。如果投资人和管理者在投资目标上差异较大，往往达不到理想的结果。”

重视与投资者之间的互动与惠理集团的使命相关，这家资产管理公司致力于成为大中华区的投资专家。惠理集团的投资流程、理念与欧美大型投资机构契合，又熟悉中国公司，很长时间以来，惠理集团成为外资心中的“中国专家”。

余小波在接受海外机构投资者委托资金时强化了“与投资者一起达成目标的意识”。(www.daowen.com)

“我曾经给美国一家退休基金管理过一个组合。这家机构在委托我们投资时，他讲得很清楚，这笔钱是用来配置中国股市的，我们要替他做的就是选股，对方明确表示不需要我们择时。我印象中一旦组合现金比例超过5%，对方就会打电话过来问为什么现金比例会上升。”余小波解释，如果这家机构不看好中国市场，他们会直接拿走一部分资金，但是剩余的资金依然会要求100%投资，他的目标就是获取选股带来的超额收益。

A股市场散户比较多，很多投资者对自己的风险承受能力和投资目标认识还不充分。不过，近年来机构投资者日臻成熟。例如，在与保险机构合作时，能明显感受到他们的投资目标越来越清晰，对基金经理的预期也越来越明确。

近期市场剧烈波动，余小波说惠理中国管理的基金没有出现大额赎回。一是很多投资者与惠理合作多年，理解惠理的风格，惠理长期投资中国业绩良好，这给了投资者与他们一起度过剧烈波动期的信心。二是“与投资者沟通，让他们理解基金的投资风格，是基金经理工作很重要的一部分。让投资者充分了解你的投资方法论，而且长期下来言行一致，关键时候投资者才能信任你。言行不一或风格飘移是最可怕的，这使得投资者对你无法形成预期。”^[3]

“最近市场波动时，很多机构投资者与我们讨论的是什么时候可以加仓而不是减仓。”他说，前期的沟通促进了信任，有了信任双方就更容易一起达成投资目标。