中国证券报：年轻一代逐渐成为消费主力，中国的消费市场会发生怎样的变化？

吴亦兵：消费市场趋向多元化，一批本土品牌会爆发。一方面来看，一些老牌行业龙头，已经形成的品牌优势是很难被替代的。但另一方面来看，也必须承认新的消费趋势正在崛起，作为投资者，要基于消费趋势的变化来投资。

此外，不断积累财富的中产阶级会主导消费趋势变化。随着财富的积累，消费者的需求更多从必需品转向体验性消费。一旦消费者沉淀了对于品牌的情感，对于品牌而言，这就形成了一个很难突破的优势。久而久之，这也就成为了品牌的竞争壁垒。

中国证券报：近20年来，淡马锡在中国市场的投资发生了哪些变化？

吴亦兵：淡马锡在中国市场的投资经过了三个阶段，第一个阶段是2000年左右进入中国的时候，淡马锡看好中国经济长期向好的趋势。那时候我们看到了中国改革的红利，所以从“转型中的经济体”和“成长中的中产阶级”这两个方面寻找新兴的领头企业。

具体来看，淡马锡最早进入中国市场时，在没有建立起本地投资能力之前，主要投资具有代表性的行业，如银行业，因为银行业是中国经济的晴雨表。体现在投资组合上，在投资中国的早期，淡马锡中国市场投资组合中的一大部分是银行股。在过去十几年间，淡马锡建立了一支兼具专业性和本土化的投资团队，这使得我们可以在不同行业中间深耕。

第二个阶段，我们发现、助力和投资了一批中国的领先行业。例如，在金融业里，我们从银行逐渐进入到包括保险在内的非银行金融。与此同时，我们也进入其他领域，比如阿里巴巴、美团点评、腾讯等。

第三个阶段，最近几年淡马锡更多开始关注“新兴经济”带来的机会，在金融科技、TMT、生命科学、消费等领域平衡进行布局。体现在投资组合方面，银行业在投资组合中的占比逐渐降低，而其他领域则逐年增长。

值得一提的是金融科技领域，我们相信科技助力银行，金融科技可让传统的金融更加普惠、精准。金融科技需要符合监管规定、持牌经营。^[6]淡马锡没有投资P2P企业，这与我们对金融科技的认识相关，金融的核心是风险管理，而不是短期找到一个风口去做 流量。

公司简介：(www.daowen.com)

淡马锡（Temasek）成立于1974年，是总部位于新加坡的国际投资公司。截至2020年3月31日，投资组合净值为3060亿新元 （相当于15200亿人民币）。自成立以来，淡马锡以新元计算的复合年化股东总回报率为14%。公司在全球设有11个办事处，包括北京和上海。中国与新加坡是其在投资组合中占比最高的两个国家。

【注释】

[1]“碳中和”目标意味着未来在投资标的的筛选和跟投资组合公司的互动上，可持续发展是重要的参照标准。

[2]中国已超越新加坡，成为淡马锡投资组合中占比最高的市场。

[3]中国经济需求端方面呈现三个趋势：一是“更长的寿命”；二是“不断积累的财富”；三是“可持续的生活”。

[4]中国资本市场的进一步开放以及融入全球市场会增加全球资产管理者和资产拥有者在中国市场的资产配置。

[5]中国经济的很多领先指标开始改善。内需的进一步发展能顶住短期、外在冲击。

[6]金融的核心是风险管理，而不是短期找到一个风口去做流量。