每到市场剧烈波动时，ETF总会成为众矢之的。

进入3月以来，美国股票市场数次熔断，89岁的投资老将沃伦·巴菲特亦直呼“从未见过这样的场面”。市场波动加大，流动性枯竭，有人将矛头指向ETF。他们认为，ETF风行在一定程度上助推了市场追涨杀跌的风气，从而加大了市场波动。

浦彦认为，ETF不应该成为“替罪羊”，理性看待近期市场出现的流动性才能解决问题。

她说，最近流动性出现问题的ETF以固定收益ETF为主，而固定收益ETF问题背后有三大原因。

以债券ETF为例，她说，第一，债券是柜台交易的。一般来说，柜台交易产品流动性不及交易所交易产品。新冠肺炎疫情冲击下，投资者担心部分公司的经营情况，部分债券的流动性变差；第二，债券ETF是一篮子的债券组成的产品，篮子里面的债券流动性不好，ETF价格下跌。此外，ETF在二级市场的供给和需求关系在特殊市场情形下，需求降低，ETF的价格也会下跌；第三，ETF价格具有前瞻性。ETF做市商在买入ETF前会预估“明天能够以什么样的价格卖出去”。做市商对市场风险的预估重新反映到ETF价格上。近期债券ETF的价格显著波动，而浦彦认为，正是因为ETF具有价格发现前瞻性，所以ETF的价格有时会先于净值，或者以比净值幅度更大的幅度波动。^[5](www.daowen.com)

市场波动考验基金公司的流动性管理能力。浦彦认为，极端时刻流动性管理非常重要，不过更多的流动性管理功夫在平时。^[6]产品设计时，要提前考虑到流动性承压的时刻，配置相应比例的流动性好的产品。此外，基金公司要了解产品的投资者。如果产品以机构投资者为主，产品的集中度较高，基金公司要对市场波动做出预判，并与投资者充分沟通。

浦彦认为，在美联储超常规的“支持政策”下，债券市场的流动性问题已经有所缓解。她说：“美联储针对市场流动性做出了有效的应对措施。这次的支持性政策比2008年的支持性政策力度更大。例如，2008年美联储的救市计划不包括买公司债、企业债，这次美联储开启了公司债购买计划。”

不过，她认为另一重流动性风险需要引起充分重视。目前新冠肺炎疫情在全球爆发，美国相当一部分投资机构启动了在家办公。尽管多数机构技术系统支持在家办公，但不可否认的是，在家办公可能会出现下单失误、下单指令无法实施等“操作风险”，而操作风险也有可能带来流动性风险。^[7]