理论教育 李永兴的自上而下投资策略在科技创新行业的应用

李永兴的自上而下投资策略在科技创新行业的应用

时间:2023-07-15 理论教育 版权反馈
【摘要】:在基本面研究、个股精研的大环境下,一直以来被冠以自上而下策略选股的李永兴,算得上是市场上的少数派。一路走来,与其说李永兴主动选择了自上而下的视野和方法,不如说自上而下的研究和投资本就是李永兴的 “底色”。科技创新行业投资机会的挖掘,需要个股层面的深研和精研,在这方面,自上而下投资的李永兴会不会尺有所短?

李永兴的自上而下投资策略在科技创新行业的应用

基本面研究、个股精研的大环境下,一直以来被冠以自上而下策略选股的李永兴,算得上是市场上的少数派。一般人会认为,一个权益投资基金经理应该是研究个股,挖掘个股机会,然后在市场上纵横捭阖,获得收益。

而李永兴却另辟蹊径。

2006年,获得北京大学金融学硕士的李永兴即加盟交银施罗德基金,从事研究工作,并成为该公司第一个从应届毕业生培养起来的基金经理。彼时,交银施罗德基金投研团队中大咖云集,尤其是对宏观的理解远远超过其他公司,李永兴的大格局和大视野即由此奠基。当时的李永兴从宏观研究入门,从研究员做到基金经理助理,再升任基金经理。一路走来,与其说李永兴主动选择了自上而下的视野和方法,不如说自上而下的研究和投资本就是李永兴的 “底色”。

实际上,所谓自上而下,指的是投资首先从宏观经济层面着手,步步而下,制定投资策略,最后完成组合配置的投资方法。[1]与之相对应的,是精研个股的自下而上的路径。(www.daowen.com)

“精研个股的路线也是市场中很多名师大家的投资方法。之所以说我是‘自上而下’,是因为在我自己的业绩归因里面,行业、仓位和交易三大因素中,对超额收益贡献最大的是仓位、行业的配置,虽然重仓个股也有超额收益,但不像前两者那么明显。在投资中,仓位和行业的配置便是一种‘自上而下’的视角。[2]仓位的布局,考验基金经理对宏观政策环境、流动性预期、市场投资情绪等的综合判断能力;而行业的配置也需要对行业发展趋势、市场投资主线等有较明确的研判。”李永兴说。

带着这样的投资视角,李永兴对市场的投资机会了然于胸。李永兴认为,当前市场在经过2019年的上涨后,风险高于2019年年初,但从历史纵向看仍然处于较低水平,2020年的投资机会仍大于风险,当前市场仍然具备很好的投资风险收益比。[3]具体看,当前市场的估值水平在历史上处于较低位置,较低的无风险收益率有助于市场的估值水平至少回复到合理水平;宏观经济在库存周期的影响下有望见底回升,企业盈利也有望见底回升;科技创新周期的启动将给市场带来更多结构性投资机会。其中,李永兴对高端制造和TMT行业的认识更为深刻。“高端装备制造业肯定会有投资机会。随着宏观经济企稳和企业盈利的见底回升,有些竞争壁垒较高、技术能力较强的高端制造业,其估值和盈利具有双升空间,可以从中寻找投资机会。当前,TMT行业投资的路线比较散乱,整个行业的主线应该聚焦到电子行业。因为随着5G技术的推进,TMT行业创新的逻辑将从通信向更深层次发展,电子行业则首当其冲。不过,电子行业的脱颖而出需要行业的重磅创新落地,否则投资主线仍将凌乱。”李永兴说。

科技创新行业投资机会的挖掘,需要个股层面的深研和精研,在这方面,自上而下投资的李永兴会不会尺有所短?“当前的主题投资和概念投资并不适合我,因为我的投资决策是基于大的逻辑框架做出的。但是我相信市场投资的主线会出现,而科技创新就是其中的核心机会之一。在自上而下的投资路径下,对行业大趋势的把握占据优势,同时我也在加大对细分行业和个股的研究力度。”李永兴表示。

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