银河证券统计显示，广发聚鑫A不仅在2019年度表现出色，长跑能力亦同样出众。自产品成立以来至2020年3月13日，基金累计回报116.50%，年化回报12.08%。如果说中短期的业绩可能含有一定的运气成分，那么要想长期业绩出色，则必须依靠科学的投资体系作为支撑。“最重要的是要有正确的投资理念和稳定的投资框架，基于基本面做价值投资、长期投资。价值投资是发现市场价值并且创造价值、把资金配置到好企业的过程，这是价值投资的真谛。简单的低买高卖只是博弈，不产生价值，长期来看，博弈无赢家。”^[1]张芊说。

基本面研究是价值投资的关键。在张芊的投研体系中，债券投资讲究自上而下配置，^[2]从宏观经济、货币政策、财政政策出发，到债券供求、债券估值研究，以确定配置的债券类属，再寻找合适的标的。“中国宏观经济基本面是影响债市投资的重要变量。近年来海外宏观经济的影响也越来越大，所以需要更多地看全球变化。”张芊说。

在权益的价值投资方面，张芊的理念是要找好公司，以合适的价格介入。好公司首先是行业空间大，能给实体经济转型升级作出贡献，^[3]同时又有优秀的管理团队，没有治理结构的问题。作为以权益投资起家的公司，广发基金在权益投资领域具有深厚的积累和扎实的研究优势，能够为广发聚鑫等二级债基的投资提供有力支持。

张芊对基本面的把握颇为业内称道。除了在2019年精准把握股票和可转债趋势，她在2014年至2015年也有漂亮的操作。2014年，基于宏观经济下行与货币政策转向宽松的判断，广发聚鑫维持了较高的久期和杠杆，增加转债和股票持仓，助力基金净值创出新高。2015年二季度，张芊基于对市场情绪狂热、可转债品种估值偏高的判断，清仓了聚鑫组合中的可转债，减持了权益资产，保住了前期的胜利果实。(www.daowen.com)

这正显示出张芊投资体系中的另一个重要方面——对风险的高度警觉。在她看来，对风险的把握，与基本面研究是缺一不可的。“做固定收益产品，一定要把风险放在第一位。不要先想收益，这样才能做到稳健。”^[4]张芊说，固定收益投资的特征是后尾效应，品种的收益摆在桌面上，债券的票息是既定的，但本金是否会出现信用风险，市场的收益率会不会导致价格剧烈波动，这些都需要研究。

相对于预测市场，张芊认为控制风险最有效的是控制风险敞 口。^[5]“不要认为你能战胜市场。如果确认好产品不能突破什么样的风险底线，我们就一定要把风险敞口控制在相应幅度内。”这句话的言下之意是，如果说基本面研究是价值投资的出发点，那么能不能最终取得成功，很大程度上需要风险控制来护航。