徐荔蓉表示，国海富兰克林需要在资本市场新时代的大背景下追求更高目标，而如今时代赋予的机会已经显现。

“从长远来看，未来五到十年，我们对中国的权益市场非常乐观。目前市场受到多种因素的影响，未来市场环境会更加错综复 杂，但我们仍会专注于选股，以好公司抵御风险，获取回报。”徐荔蓉表示。

在2020年年中，徐荔蓉表示，疫情确实对许多实体经济行业造成影响，但也有许多公司在疫情中逆势增长。“我们关注到许多细分行业的优质公司在疫情中采取了积极的应对方式，相当多的公司反而扩大了市场占有率。疫情过后，虽然仍会有一定的干扰因素影响，但中国资产有望受到全球投资者更多关注，从‘中国制造’向‘中国资产’转变的趋势将更加明显。^[6]长期来看，A股有优质的公司，合理的估值，相对充足的流动性，我们对A股长期投资机会持乐观态度。”徐荔蓉指出。

具体到选股上，徐荔蓉表示重点关注两个方向：一是以银行、优质保险公司和金融科技公司为代表的大金融板块，二是大消费 板块。

以银行为例，徐荔蓉分析，中国经济增长已经转向以内需和消费拉动为主，银行选择优质客户的难度降低，是经济平稳增长环境中非常受益的行业。“2015年的供给侧改革，除了周期性行业，最受益的就是银行业。银行的资产负债表得到极大改善，从以偏周期性的传统行业为主的贷款配置，转变为新兴产业的配置，选择方向更清晰。同时，近几年银行资产质量得到提高，盈利逐渐改观，拨备覆盖率大幅上升，相当多的银行实现了坏账率和坏账量双降的持续性 趋势。”

徐荔蓉表示，银行可以看作一个期权费很低的看涨期权，它能够真实反映中国经济的转变和质量的提高。^[7]许多银行在过去几年无论是数据化还是整体销售能力都有较大进步，但银行股的估值还在历史底部，市场对银行股有思维惯性，对银行严重低配，因此他认为中国的银行被严重低估。

关于消费股，徐荔蓉表示，许多消费品行业增长趋于稳定，一些公司品牌逐步树立，有正确的战略、良好的资产和优秀的管理层，逐步发展为行业龙头，前景广阔。^[8]“例如一家可选消费品公司，其估值在上半年逆市提升，主要原因在于疫情期间消费者的消费习惯发生改变，公司敏锐地把握住了机会，扩大了市场占有优势，盈利大幅提升。”估值方面，以食品饮料板块为例，徐荔蓉认为该板块目前整体估值合理，以三年以上投资周期看估值不算贵，部分股票甚至还比较便宜。

对于近期火热的科技成长股，徐荔蓉直言，在他的投资组合中科技股的比例较低。“过去一年，科技股的表现惊人，很多公司的市值增长迅速，但我对此比较谨慎，因为短期市场对某一类公司过度追捧。这可能与我的风格有关，我个人是偏逆向的投资者，对于成长机会，我的总体策略是合理估值的成长（Growth at a Reasonable Price）。成长是追求的方向，但这个成长要有一个合理的估值，我们希望在各个行业中寻找到成长与估值相匹配的公司。”^[9]徐荔蓉总 结说。

公司简介：

国海富兰克林基金管理有限公司成立于2004年11月，由国海证券股份有限公司和富兰克林邓普顿投资集团全资子公司邓普顿国际股份有限公司共同出资组建，目前公司注册资本2.2亿元人民币，国海证券股份有限公司持有51%的股份，邓普顿国际股份有限公司持有49%的股份。

基金评价机构点评：

徐荔蓉先生的投资风格是国海富兰克林坚持长期投资与基本面投资风格的缩影。外资股东背景让徐荔蓉更有国际视野，更看重较长周期下的成长空间及确定性而非短期景气度，更注重风险控制而非短期排名，因此徐荔蓉的持仓均衡分散，在GARP策略的整体框架下不拘泥于高成长高估值的典型成长股，也配置了低速增长估值便宜的个股，并有意识地降低个股相关性来控制回撤。徐荔蓉管理的所有产品在近三年业绩均位居同业前20%，目前总管理规模不到50亿元，可谓是被“低估”的基金经理。（上海证券）(www.daowen.com)

【注释】

[1]坚持“不投不理解的东西”。

[2]研究员如何形成对行业、管理层的判断？

[3]炒股炒成股东的本质是忽略了本应觉察的风险。

[4]优秀的标的如何进入核心股票池？

[5]“投资老将”以时间成就经典、以实践铸造典范。

[6]中国资产有望受到全球投资者更多关注，从“中国制造”向“中国资产”转变的趋势将更加明显。

[7]许多消费品行业增长趋于稳定。有正确战略、良好资产和优秀管理层的公司逐步发展为行业龙头。

[8]银行可以看作一个期权费很低的看涨期权，能够真实反映中国经济的转变和质量的提高。

[9]成长是追求的方向，但要有一个合理的估值。