民生加银基金内部的投研文化是怎样的？在于善辉看来，民生加银基金强调投研一体的文化，而投研一体化的重点在于协同作战能力。一个完整的投研体系的有效运转，必定得益于配合良好、目标一致、协同性强的团队。于善辉表示，投资与研究必须紧密结合，才能形成有机整体，实现效率最大化。

首先，对于研究而言，强调对投资本身的支持，站在卖方研究之上做买方的研究，真正做到投资实战。于善辉表示，民生加银内部特别鼓励研究的独立性，同时也十分强调投研的互动。

于善辉介绍，民生加银内部研究小组是从产业链角度来划分的，同时也特别强调宏观和策略对于研究整体的引领性作用。

“事实上，很多有价值的研究，大部分都根植于产业链，经过宏观到中观层面的推演后，再往下具体到个股。如果仅仅孤立于某一个公司，其实是很无序的，也是不全面的。”^[4]于善辉表示，“只有对于公司有足够深的研究，投资才能经受住波动的考验，买得了，拿得住，真正践行稳健的投资风格。”

谈到投资决策流程，于善辉表示，民生加银基金内部的投资决策强调自上而下与自下而上相结合。

自上而下方面，于善辉指出，公募文化强调每个基金经理的独立性，但前提是在一定的约束与规则之下，而投委会就是负责制定这些规则的，例如规定不同层级的股票池，基金经理的组合可以购买的仓位比例等，这是一个相当审慎的过程。

自下而上层面，于善辉表示，在任何一只基金的管理中，基金经理一定是第一责任人，要对基金组合负责。基金经理对组合的操作最终落实到具体的个股上，而个股选择必须建立在研究基础上，集中体现了管理人履行勤勉尽责的过程。

值得一提的是，民生加银基金非常强调第三方的视角，包括监察、稽核、风险管理等部门的协作，帮助基金经理提高对基金管理的认知，改进投资方法。^[5](www.daowen.com)

于善辉指出，基金经理大部分时间都是看着自己脚尖低头走路，担心地上的石块影响前进的步伐。但同时，也需要抬头看看天，这时候第三方的视角就能为更全面的投研思维模式提供助力。

于善辉介绍，第三方视角往往是用量化的手段和模型，对基金经理的投资全过程进行客观的模型数据分析，形成画像，让每位基金经理可以清晰地了解个股选择、行业配置、资产配置等过去分别为组合贡献了多少收益，清晰的复盘有助于未来持续收益能力的优化。“民生加银特别重视风险管理部门通过绩效评估的手段，对基金经理进行持续正确的引导。”

与此同时，于善辉提出，要保有一定的纠错和容错空间。因为基金经理也是普通人，也会存在偶发阶段性的节奏偏差。为了应对这类情况，民生加银基金每月召开投委会，要求每位基金经理阐释清楚操作的过程和缘由，总结过去一段时间的“得”与“失”，从而进行反省、改进和再提升。^[6]

团队的力量不言而喻，而其中也带有民生加银特色的考核。于善辉介绍，目前公司投研考核中占比较大的是与基金经理业绩挂钩，另外一部分比重是与整个部门的规模和业绩挂钩。与规模挂钩的原因在于有资产管理规模的投资才是有意义的投资，而管理规模的提升需要投研条线与市场条线的紧密配合，这种考核的设定是对配合完成度最直接的体现。

至于产品，民生加银更强调围绕不同细分资产的特性做整体安排，让合适的人管理合适的资产和合适的产品，这远比让一个牛人管理不合适的产品更重要。

在于善辉看来，强调匹配与细分，就是沿着基金经理的能力与风格，打造一种“标签化”的特色记忆点，向不同的渠道输出这种能力与风格，以获得更多持有人的认可。

谈到民生加银的人才培养，“师徒制”是基金业内闻名的机制。^[7]于善辉介绍，公司目前大约三分之二的基金经理与基金经理助理都是通过师徒制培养起来的。在老师的能力半径内，塑造出投资风格与方法，身体力行，言传身教，并使得这一类投资风格和特点得到一定的传承。在于善辉看来，投资亦需要“工匠精神”，一点一滴积累形成潜移默化的影响与延续，正是民生加银获得中长期稳健业绩的关键。