嘉实基金在其最新投资展望报告中表示看好中国市场。对此，经雷分析说：“我们认为，当下及未来，中国国内资本市场的成长机会并不像很多海外投资者所认为的那样，是整体趋势性机会，而更多属于结构性机会。”经雷所说的这种结构性趋势，主要表现在三个方面：“首先是方向上，能代表中国未来经济和转型的方向更容易出现好的机会。其次是行业上，有大量的生产力落后行业会缓慢退出舞台中央，更多优质企业会聚集在具有经济活力的行业及领域。最后是公司分层上，会进一步出现市场对龙头的聚焦。”^[5]

经雷强调，在这种结构性市场下，只有更加聚焦的能力和更加深度的研究，才能持续为客户创造超额收益。

近期，嘉实基金启动了第三个“十年”投研战略升级，围绕“为客户创造回报为中心”这一理念，重点创建精品股票策略，这一策略将覆盖全市场赛道、行业赛道、大周期股债联动投研团队，并深化对科技、大健康、消费和先进制造这四大代表中国经济发展方向的基本面研究，以满足投资者的多样化选择需求和大类资产配置 需求。

这也进一步透露出嘉实基金对中国市场结构性方向的深度判断——健康、消费、科技与制造。^[6]

对于四个方向的投资逻辑，经雷分析指出，首先是科技，科技要素对于宏观经济、行业领域以及公司主体产生的影响越来越凸显；其次是以医疗及医药为核心的大健康，主要围绕老龄化趋势及生活水平不断提升展开；第三是消费，现在消费变得愈发精细化，从一个消费概念转变为消费理念，并且最终体现在消费行为层面；最后是先进制造，这不仅是基于国家政策，也是我国整体从劳动密集型的制造正在向先进制造转变。

自2017年至2019年，以申万28个一级行业为标准，嘉实基金过去三年连续超配的有11个行业，而电子、计算机、医药生物、食品饮料、家用电器五个行业连续三年相对标准行业配置比例实现超配。这种超配，反映了嘉实基金对中国经济转型与市场长期发展机遇的思考。

“好的方向，就是要寻找中长期增长确定和受益经济社会转型的行业、引导长期资金支持实体经济。”但同时，经雷也指出，以上四个方向在不同阶段会拥有不同的诉求，也会有更具体的细分领域差异和排序变化。“随着整个国民经济复杂程度的增加，这些行业的层次感也正在不断加深。科技、医药、消费、制造只是大的方向，在大方向下还有将近40个一级行业；而到了二级行业差不多还有100个细分子行业；而到了三级子行业还可以细分到将近200个。”

围绕对未来投资方向的前瞻，嘉实将投研能力、投资策略和产品设计进行了匹配。“作为投研人员，每一个人的职业发展路径，每一个人的起点代表了他自身的核心能力圈，现在的行业研究是奔着更加专业的维度去延展，从而提升业绩胜出的概率和业绩的可持续性。^[7]无论是全市场精选型产品，还是行业赛道型产品，其实终极目标是一致的，即通过团队能力、平台赋能、科技赋能等，把超额收益转化给客户，与投资人共赢。”经雷说。

公司简介：

嘉实基金管理有限公司成立于1999年3月，至今已拥有公募基金、机构投资、养老金业务、海外投资、财富管理等在内的全牌照业务，截至2019年末，嘉实基金实现各类资产管理规模超过1万亿元人民币。公司拥有逾300人的投研团队、近200只公募基金产品、数百个投资组合，以“主动管理”和“深度研究”为两大核心支柱，发展出覆盖精品股票、基石固收、Smart Beta与量化投资、海外投资和资产配置的五大投资能力，深度涉足包括全国社保基金、企业年金、基本养老保险基金在内的三大养老基金业务。

基金评价机构点评：(www.daowen.com)

嘉实基金是国内最早成立的十家公募基金管理公司之一，构建完成了涵盖股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金、QDII基金及FOF基金的完整的公募产品线，公募管理总规模超过6000亿元，名列市场前茅。除此之外，嘉实基金还积极开展专户投资、养老金投资等非公募类业务，拥有包括全国社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、境外证券投资管理业务、特定客户资产管理业务资格和保险资金投资管理人资格等多项业务牌照，是行业中为数不多的全牌照基金公司，累计为超1亿个人投资者及超7000家各类机构客户提供多元化资产管理服务。（招商证券）

【注释】

[1]投资期限、组合投资理念和专业能力三方面解释了“基金赚钱基民不赚钱”的偏差。

[2]时间是最好的朋友。

[3]中国资本 市场的弱有效性。

[4]深度研究是发展一切资管能力的先行者。

[5]中国资本市场有更多的结构性机会，聚焦于优质企业和龙头公司。

[6]关注四个结构性方向——健康、消费、科技与制造。

[7]核心能力圈的专业化发展最终为客户创造超额收益。