在得到模型的参数估计结果后，我们可以使用TVP-SV-VAR模型的不同滞后期冲击和不同时点冲击考察我国2000年第1季度-2014年第4季度货币政策透明度和货币供应对宏观经济波动的影响。

（一）不同滞后期的脉冲响应

图7-5　mvc对mpt和ms不同滞后期脉冲相应图

图7-5反映的是宏观经济波动对政策透明度和货币供应不同滞后期的冲击响应脉冲图，图中的实线、长间隔线，短间隔线分别代表了在1个季度、1年和2年不同滞后期的脉冲响应轨迹，分别表示短期、中期和长期的脉冲响应。两个图的走势反映出在不同滞后期下，mvc对于mpt和ms的脉冲响应是非常不一致的。首先，我们分析左图。左图代表的是宏观经济波动对货币政策透明度在不同滞后期的脉冲响应情况。从1个季度、1年和2年的脉冲反应来看，货币政策透明度均对宏观经济波动产生抑制作用。同时相对于短期而言，中长期宏观经济波动对于透明度的响应程度也较小，冲击作用不是十分显著。具体而言，短期（1个季度）宏观经济波动对货币政策透明度一直有负向的反应。中期（1年）宏观经济波动对透明度的响应也存在负向的反应，但是在2014年后逐渐衰减。长期（2年）宏观经济波动对透明度的响应呈现较大波动，但是在2014年后也迅速衰减。

其次，我们分析右图，右图表示的是宏观经济波动对于货币政策操作不同滞后期的脉冲响应情况。从不同滞后期的响应轨迹上来看，宏观经济波动对货币供应的响应呈现正向作用。表示货币操作会增加宏观经济的波动。同时相对于短期而言，中长期的正向作用更为显著，同时宏观经济波动对于货币供应的响应波动幅度也较大。具体而言，短期（1个季度），宏观经济波动对货币供应的响应为正，但是作用并不显著，并一直维持较低水平。中期（1年）宏观经济波动对货币供应的响应程度增加，同时在2015年后经历一段时间的波动后逐渐保持平稳状态。长期（2年）宏观经济波动对货币供应的响应与中期类似，只是波动幅度明显增加。(www.daowen.com)

（二）不同时点的脉冲响应

图7-6　mvc对mpt和ms不同时点脉冲相应图

图7-6反映的是宏观经济波动对政策透明度和货币供应不同时点的冲击响应脉冲图。图中的带线曲线、带星曲线、和带点曲线分别代表了在2003年第1季度、2008年第1季度和2010年第3季度的时点冲击脉冲响应轨迹，反应周期均为4年。两个图的走势反映出在不同时点，mvc对于mpt和ms的脉冲响应是非常不一致的。首先，我们分析左图。左图代表的是宏观经济波动对货币政策透明度在不同时点的脉冲响应情况。从2003年第1季度、2008年第1季度和2010年第3季度的脉冲反应来看，不同时点脉冲相应图走势基本保持一致，均是在第一年脉冲响应程度不断增强，之后逐渐衰减，并在第4年基本保持平稳。具体而言，在2003年第1季度时点上，宏观经济波动对货币政策透明度一直有负向的反应，这是因为我国在2002年加入国际货币基金组织数据公布通用系统（GDDS）透明度水平出现了较为明显的上升，减少了宏观经济的波动。在2008年第1季度时点上，宏观经济波动对透明度的响应基本保持负向的反应，4年后冲击反应基本消失，这是因为2008年左右全球爆发了比较严重的经济危机，市场对于央行信息披露的反应能力下降，透明度对稳定宏观经济波动的影响能力减弱。在2010年第3季度时点上，宏观经济波动对透明度的响应在第一年后迅速衰减，在3年后影响基本为0。

其次，我们分析右图，右图表示的是宏观经济波动对于货币政策操作不同时点的脉冲响应情况。从不同时点的响应轨迹上来看，宏观经济波动对于货币供应的响应保持较为一致的走势，并且绝大多数时间呈现正向作用，表示货币操作会增加宏观经济的波动。具体而言，在2003年第1季度，宏观经济波动对货币供应的响应为正，在冲击1年期内响应程度不断上升，1年后出现衰减，并最终保持在0.5单位左右的水平上。在2008年第1季度和2010年第3季度，脉冲响应的轨迹与2003年第1季度基本一致，只是在三年期左右后，脉冲响应基本消失。