【摘要】:在分析提升货币政策透明度的好处时,我们提出政策透明有助于引导市场预期,并对货币政策执行产生积极作用。当面临不可控因素,例如严重的不利冲击情况时,央行的货币政策操作甚至政策目标都会出现调整,与央行之前的承诺发生了变化,产生了动态不一致性的问题,这势必影响公众对于市场的预期。其次,央行必须向公众充分说明货币政策决策的复杂性。
在分析提升货币政策透明度的好处时,我们提出政策透明有助于引导市场预期,并对货币政策执行产生积极作用。但由于宏观经济的波动受很多因素的影响,包括可控因素和不可控因素。当面临不可控因素,例如严重的不利冲击情况时,央行的货币政策操作甚至政策目标都会出现调整,与央行之前的承诺发生了变化,产生了动态不一致性的问题,这势必影响公众对于市场的预期。
其实,这种由于透明度导致的动态不一致,进而引发的对于预期的不利影响是可以通过措施减轻或消除的。首先,央行应该充分考虑到宏观经济运行的复杂性,在信息披露尤其是政策目标和政策操作等信息披露的过程中必须考虑到时间的问题。承诺的时期越长,实际发生的可能性就越低,因为在此期间经济形势发生变化的可能性越大。也正是基于此,央行对于未来的政策决定应尽量做出有条件的、相对短期的承诺。其次,央行必须向公众充分说明货币政策决策的复杂性。货币政策环境在不断变化,经济环境、外部冲击、货币政策制定使用的模型和参数、市场预期过程等都存在着很大的不确定性,因此,在做出货币政策承诺前必须向公众说明,这种承诺存在着发生变动的风险和可能。一旦政策出现调整的时候,货币当局就能够得到市场参与者的理解和支持。最后,当央行明显偏离基于过去行为估计的反应函数(如泰勒规则)或与公众预期发生偏离,也即发生动态不一致的情况时,央行应该及时向公众进行解释,通过对当前形势的再评估,提出更具有说服力的证据,以获取公众的认可。当然,正如上文提高政策透明度弊端里分析的一样,这种解释有时候是比较困难的。(www.daowen.com)
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