提高货币政策透明度能够很好地引导公众预期，可以维持市场的稳定，这一观点被很多学者所接受，并且实践经验也证实了这一点。但是我们还是能发现很多相反的案例，例如Blinder（2001）实证检验表明1996—1999年间，美国联邦基准利率出现一个非常小的变动都会导致美国联邦债券价格出现剧烈波动，他将市场的剧烈波动归因于过高的政策透明度。再例如我国的资本市场，经常会因为央行公布的货币政策而产生剧烈波动。Faust和Svensson（2001）认为透明度并不是越高越好，如果透明度水平过高，央行的一举一动都会被市场识别，市场就会随着央行的政策大起大落，出现明显的波动，这种过高的透明度与提高政策效果是事与愿违的。

其实，透明度是否会导致市场的剧烈波动主要取决于以下因素。一是信息披露的质量。Dale等（2008）认为央行沟通的信息大多数是噪音或者不完美的，这种不完美信息的沟通就会对公众产生一种潜在的误导和扭曲。比较典型的案例发生在2000年10月份，欧洲央行行长维姆·德伊森贝赫（Wim Duisenberg）在接受媒体采访时暗示，欧洲央行将不会采取进一步的行动去支持欧元。这些言论导致了欧元的大幅度贬值，而他本人也招致了外界严厉的批评。同样的事情还发生在2006年4月份，时任美联储主席伯南克在一个非正式的场合表示，之前在国会质询中关于货币政策的讲话被公众误解了，这段讲话被无意中公布出来，结果导致了市场的剧烈波动。公众认为如果将联储主席的讲话解读为货币宽松是误解的话，那么，联储的货币政策也许将会出现重大转变，市场利率会出现显著上涨，市场对此反应强烈。

二是信息披露的时机。以我国的货币政策公布时间为例，我国经常会在节假日、周末等非工作日和非工作时间发布政策公告。也正因为这样，我国货币政策变动的公告被称为“半夜鸡叫”。虽然这种称呼带有戏谑的意味，但是由于信息披露的时间避开了工作日，可以避免引起市场剧烈的反应。当工作日到来时，由于经过了一段时间的冷却和消化，政策公告带来的冲击已经减弱，市场的反应和波动就不会特别强烈。从我国货币政策披露的例子可以看出来，把握信息披露的时机非常重要。(www.daowen.com)

三是信息披露的规则。央行的信息披露按照规则分为常规信息披露和非常规信息披露，很多常规信息的披露已经形成了一定的规律。以我国为例，货币政策目标等一般是在两会召开期间由国务院在全国人大政府工作报告中披露。同时随着2002年我国加入国际货币基金组织数据公布通用系统（GDDS），我国对常规信息的披露进一步规范化，2003年根据GDDS的要求，中国人民银行发布《2003年金融统计数据公布时间表》，逐步开始对数据发布的日期进行规范。非常规的信息主要包括降准、降息，利率调整，公开市场操作、领导讲话等。一般而言，常规信息披露由于有预期因素的影响，不会对市场造成严重冲击，而非常规货币政策信息披露则往往会引发市场的震荡。