在第三章的模型中，对分析师个人收益的刻画仅考虑了不同分析师（明星分析师和一般分析师）的平均收益差异，而在实际决策过程中，有多种因素会影响分析师决策及行为价值。假设证券分析师行为价值函数为U，则至少有如下11种关键变量会影响U的取值。

（1）分析师声誉（repu）。

分析师是否为明星分析师对分析师的行为倾向性以及行为价值具有重要影响。“明星分析师”这一称号是对分析师个人能力的肯定，为分析师带来声誉溢价与财富溢价，使得明星分析师在竞争过程中处于相对有利的竞争地位。同时，明星分析师在“名利双收”的情况下，可能会表现出与一般分析师不同的行为特征，如为了表现自身“鹤立鸡群”而发表标新立异的观点，抑或在“功成名就”后谨小慎微，倾向于发表较为保守的观点等，这对分析师个人效用的感知及收益获得至关重要。

（2）分析师面临的竞争压力（stress）。

分析师需要承受源自两个方面的竞争强度：其一，分析师声誉差异带来的竞争地位差异。明星分析师在竞争中更具竞争优势，其观点可能更易于为投资者所接受，但如若因为预测偏误过大而被“打脸”，也可能会受到更多的指责和非议。其二，分析师跟进公司间的重叠程度。分析师往往会同时跟进多个公司，不同分析师跟进公司组台间难免会出现交叉和重叠，两个分析师跟进公司组台的重叠程度越高，竞争强度越高。分析师面临的竞争强度会影响分析师个人表现，从而影响分析师个人收益及个人效用实现。

（3）分析师预测偏误（error）。

分析师工作成果以发布证券研究报告为主要形式，包括对公司短期股票价格走势与长期盈利能力的预测判断。分析师预测偏误的大小不仅会影响分析师工作表现及收益水平，而且与分析师声誉建立直接相关。同时，分析师预测偏误是分析师个人分析能力和判断能力的直接体现，因此，分析师偏误水平与分析师个人效用感知直接相关。

（4）分析师发布观点的标新立异程度（special）。

发布标新立异的观点是分析师具有超乎寻常的洞察力与信息解读能力的体现，会使得分析师个人获得极大的成就感和满足感，吸引更多投资者的关注，但标新立异的观点如若最终被市场否定，分析师的声誉及收益将会受到严重冲击，自信心也会极大受挫。不同声誉地位的分析师，发布观点的标新立异程度也可能有所差异，继而影响分析师价值函数的取值。

（5）分析师性别（gender）。

不同分析师的风险厌恶程度也不尽相同，从而同样的预测行为会赋予不同分析师以不同的价值含义。性别是度量分析师风险厌恶程度的一个重要指标。由于女性和男性在性格中的天然差异，使得女性相对于男性表现出更为明显的风险厌恶，这将进一步影响分析师个人的决策过程，从而影响分析师个体效用的实现。

（6）分析师学历（edu）。

学历对分析师个体行为决策及价值实现的作用是多维的。一方面，后天的教育能够训练分析师的思维方式，提升分析师个人能力，从而提高分析师决策的准确度，有助于分析师实现更高的价值；另一方面，分析师能够通过受教育过程积累人脉，获得宝贵的校友资源，这些校友资源可能成为分析师的潜在客户，抑或是成为分析师所跟进公司的高管，为分析师提供更为准确的内部公司消息。此外，学历可能对分析师个人价值函数的形状有更深远的影响。

（7）分析师经验（exp）。(www.daowen.com)

分析师从业经验也是影响分析师行为价值函数的关键因素之一。分析师从业经历越丰富，“熟能生巧”，在总结经验教训的基础上更能够作出准确的预测，从而获得更高的声誉和财富地位；在长期跟进某家公司的情况下，往往能够与公司高管建立紧密联系，“日久生情”，使得分析师能够获得更多利于其作出预测判断的、颇具价值的私有信息，进而提高了分析师获取更高收益的可能性。

（8）分析师台作团队（team）。

目前，分析师以个人或者团队的形式开展研究工作以及出具报告。台作对分析师个人价值的实现是一把双刃剑。台作能够增加思维碰撞，提供更多思路，提升团队整体业绩，团队台作也会使得团队内部成员间相互竞争，激发团队成员的工作积极性。但团队台作可能会引起成员间的恶性竞争，且在团队成员过多时可能会导致部分成员出现“搭便车”的情况，反而不利于分析师个人价值的发挥与实现。

（9）分析师跟进公司组台（port）。

由于同行业公司间的相似性，分析师往往会同时跟进多家公司，以最大化利用分析师掌握的信息以及个人精力。但由于分析师个人精力有限，当跟进的公司数目过多时，会对分析师个人精力分配提出挑战，从而影响分析师的表现。

（10）分析师所在机构（inst）。

分析师所在研究机构对分析师个人价值实现的影响较为复杂。较大的证券公司为分析师提供更高的关注度，使得分析师的研究报告能为更多投资者阅读并采纳；就职于较大的证券公司本身是对分析师个人能力的一种认可，向市场传递该分析师与众不同的积极信号；证券公司的声誉也为分析师获得公司或行业相关信息提供更多资源，有助于分析师开展研究工作。较大的证券公司平台往往会集聚更多优秀的同业，使得分析师能够与行业中顶尖的分析师交流切磋，有利于分析师学习成长，但同时意味着分析师面临更激烈的竞争形势，为分析师晋升增加了额外的难度；相比之下，就职于较小的证券公司可能会面临更小的竞争压力，更利于分析师的职业发展。

（11）分析师跟进公司的特征（firm）。

分析师所跟进公司的特征，如公司所在行业、上市板块、经营状况等均会影响分析师预测的准确度，进而影响分析师收益。

基于上述分析，对某一分析师i，其行为价值函数U可以用如下函数形式表示：

由于声誉对分析师行为价值函数的直接与间接影响，可得出明星分析师与一般分析师的行为价值函数Ustar和Uother：

其中，在其他变量相同的情况下，往往存在Ustar≥Uother。