（1）股票当期价格数值模拟。

当期股票的市场价格Pt受各变量影响的方向和大小情况如下。

①无风险利率r。

基于式（3-13），取p＝0.5，γ＝1＝1，μ＝0.2，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，ρt＝0.02时，当期股票市场价格Pt随无风险利率r的变化情况如图3-1所示。无风险利率r对Pt的影响较为复杂。当相对较低时，如＝2时，当期股票市场价格Pt随着无风险利率r的增加而增加；当相对较高时，如＝10时，当期股票市场价格Pt随着无风险利率r的增加而降低。

图3-1　无风险利率对当期股票价格的影响

②投资者的风险厌恶程度γ。

基于式（3-13），取p＝0.5，r＝0.1，＝1，μ＝0.2，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，ρt＝0.02＝2，5，10时，当期股票市场价格Pt随投资者风险厌恶程度γ的变化情况如图3-2所示。投资者风险厌恶程度γ与当期股票价格Pt呈负相关，投资者的风险厌恶程度越高，当期股票价格越低。

图3-2　投资者风险厌恶程度对当期股票价格的影响

③上市公司股票价格波动性

基于式（313），取p＝0.5，r＝0.1，γ＝1，μ＝0.2，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，ρt＝0.02，＝2，5，10时，当期股票市场价格Pt随上市公司股票价格波动性的变化情况如图3-3所示。上市公司股票价格波动性与当期股票价格Pt呈负相关，上市公司股票价格波动性越高，当期股票价格越低。

图3-3　上市公司股票价格波动性对当期股票价格的影响

④噪音交易者占比μ。

基于式（313），取p＝0.5，r＝0.1，γ＝1，＝1，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，ρt＝0.02＝1，2，5，10时，当期股票市场价格Pt与噪音交易者占比μ的变化情况如图3-4所示。市场中的噪音交易者越多，当期股票的市场价格Pt越高。

图3-4　噪音交易者占比对当期股票价格的影响

⑤噪音交易者当期信心ρt。

基于式（313），取p＝0.5，r＝0.1，γ＝1，＝1，μ＝0.2，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5＝1，2，5，10时，当期股票市场价格Pt与噪音交易者当期信心ρt的变化情况如图3-5所示。噪音交易者当期信心越高，当期股票的市场价格Pt越高。

图3-5　噪音交易者当期信心对当期股票价格的影响

⑥市场传递信息偏误（ε，η）、分析师预测误差（ξ，υ）。

基于式（313），取p＝0.5，r＝0.1，γ＝1，＝1，μ＝0.2，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，ρt＝0.02，＝1，2，5，10时，当期股票市场价格Pt与市场传递信息偏误、分析师预测误差的变化情况如图3-6所示。其中，第一行的两幅图显示了市场传递信息偏误对股票当期价格的影响情况，第二行的两幅图为分析师预测误差与股票当期价格间的变化关系。市场传递信息的正向偏误（ε，η＞0）、分析师预测的正向误差（ξ，υ＞0）越大，股票的当期市场价格越高；市场传递信息的负向偏误（ε，η＜0）、分析师预测的负向误差（ξ，υ＜0）越大，股票的当期市场价格越低。(www.daowen.com)

从各变量变化对当期股票价格的影响程度来看，投资者的风险厌恶程度的影响最为显著，而市场中噪音交易者的占比、当期噪音交易者的信心程度影响相对较小，这显示出投资者尤其是投资者整体特征对股票价格的重要影响力。

图3-6　各类偏误对当期股票价格的影响

（2）股票价格波动数值模拟。

当期股票价格的波动Var（Pt）受各变量影响的方向和大小情况如下。

①明星分析师占比p。

基于式（3-16），取r＝0.10，0.15，0.20，γ＝1，μ＝0.2，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，σρ＝0.1，ρt＝0.02时，当期股票价格的波动Var（Pt）与明星分析师占比p的变化情况如图3-7所示。当期股票价格的波动Var（Pt）与明星分析师占比p呈现U型关系。当明星分析师占比较小时，当期股票价格的波动Var（Pt）随着明星分析师占比的升高而降低；当明星分析师占比较高时，当期股票价格的波动Var（Pt）随着明星分析师占比的升高而升高，即存在最优明星分析师占比。

②市场传递信息偏误波动分析师预测误差波动

基于式（3-16），取p＝0.5，r＝0.1，γ＝1，μ＝0.2，σρ＝0.1，ρt＝0.02时，当期股票市场价格波动Var（Pt）与市场传递信息偏误波动分析师预测误差波动的变化情况如图3-8所示。其中，第一行的两幅图显示市场传递信息偏误对股票当期价格波动的影响情况，第二行的两幅图为分析师预测误差与股票当期价格波动的变化关系，各种情形下固定不变的偏差波动为σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5。市场传递信息偏误波动越大，分析师预测误差波动越大，股票当期的价格波动越大。

图3-7　明星分析师占比对当期股票价格波动的影响

图3-8　各类偏误对当期股票价格波动的影响

③噪音交易者占比μ。

基于式（3-16），取p＝0.5，r＝0.10，0.15，0.20，γ＝1，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，σρ＝0.1，ρt＝0.02时，当期股票价格的波动Var（Pt）与噪音交易者占比μ的变化情况如图3-9所示。市场中噪音交易者占比越高，当期股票的市场价格波动越剧烈。

图3-9　噪音交易者占比对当期股票价格波动的影响

④噪音交易者股票价格预测分歧σρ。

基于式（3-16），取p＝0.5，r＝0.10，0.15，0.20，γ＝1，μ＝0.2，σε＝0.2，ση＝0.4，σξ＝0.3，συ＝0.5，σρ＝0.1，ρt＝0.02时，当期股票价格的波动Var（Pt）随噪音交易者股票价格预测分歧σρ变化而变化的情况如图3-10所示。市场中噪音交易者股票价格预测分歧σρ越大，当期股票的市场价格波动越剧烈。

从各变量对当期股票价格波动的影响来看，除了明星分析师占比的影响是非单调之外，其余变量与当期股票价格波动均存在正相关关系。

图3-10　噪音交易者股票价格预测分歧对当期股票价格波动的影响