（一）非折现与折现现金流量指标的比较分析

非折现现金流量指标没有考虑资金时间价值因素，将处于不同时点上的现金流入与现金支出视为无差别的资金进行对比分析，在一定程度上夸大了投资成本的回收速度和获利水平。折现现金流量指标考虑了资金时间价值因素，按照设定的折现率将不同时点上的现金流入与现金支出折算到同一时点上，使不同时期的现金流量具有可比性，更方便做出正确、合理的投资决策。

非折现现金流量指标对于寿命周期不同、资本投出时间与获取收益时间不同的方案难以做出正确、合理的投资决策。折现现金流量指标对于寿命周期不同、资本投出时间与获取收益时间不同的方案可以通过净现值、内含报酬率和现值指数等指标进行综合分析，以便做出正确、合理的决策。

（二）折现现金流量指标的比较分析

1.折现现金流量指标之间的联系与区别

净现值、现值指数、内含报酬率与基准折现率之间的关系如下：

当净现值＞0时，则现值指数＞1，内含报酬率＞基准折现率。

当净现值=0时，则现值指数=1，内含报酬率=基准折现率。

当净现值＜0时，则现值指数＜1，内含报酬率＜基准折现率。

折现现金流量指标对比如表6-6所示。

表6-6　折现现金流量指标对比

2.折现现金流量指标之间的对比分析

（1）当投资规模相同时，运用净现值、现值指数、内含报酬率这三种方法得到的结论是相同的。(www.daowen.com)

（2）当投资规模不同时，运用净现值、现值指数、内含报酬率这三种方法得到的结论会产生差异。净现值反映的是各方案的获利数额，是绝对数指标；现值指数实质上就是净现值的另一种表达形式，是相对数指标；内含报酬率反映项目的获利能力，是相对数指标。

最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益越大。因此，当互斥项目投资规模不同且资金可以满足投资规模要求时，净现值决策规则优于现值指数决策规则与内含报酬率决策规则。

总之，在没有资金量限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策，而利用内含报酬率法和现值指数法在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互斥项目决策中有时会得到错误的结论。因此，在这三种评价方法中，净现值法仍然是最好的评价方法。

【例6-9】某国际集团目前有甲、乙、丙三个投资项目可供投资，假定企业拥有充足的资金。其中，甲项目需要的投资金额为10 000元，项目运行期限5年；乙项目需要的投资金额为18 000元，项目运行期限为5年；丙项目需要的投资金额为18 000元，项目运行期限8年。假设企业的资本成本率为10％，其他有关资料如表6-7所示。应如何安排投资顺序？

表6-7　其他相关资料

解：对上述三个投资方案的各种决策指标进行对比分析，如表6-8所示。

表6-8　三个投资方案的比较决策

从表6-7和表6-8的数据可以看出以下三点：

（1）甲项目与乙项目比较：两个项目的原始投资额不同但项目期限相同，尽管乙项目的净现值大于甲项目，但乙项目的原始投资额高，获利程度低。因此，应优先安排内含报酬率和现值指数相对较高的甲项目。

（2）乙项目与丙项目比较：两个项目的原始投资额相等但项目期限不同，尽管丙项目的净现值和现值指数高，但是它需要经历8年才能获得。乙项目5年就可以结束，结束之后所收回的投资可以进行再投资，将其投资于其他后续项目再次获取收益。因此，应该优先安排内含报酬率相对较高的乙项目。

（3）甲项目与丙项目比较：两个项目的原始投资额和期限都不相同，甲项目的内含报酬率较高，但其净现值较低。丙项目的净现值高，但其期限长，是依靠较大的投资额取得的。因此，从获利程度的角度来看，甲项目是优先方案。

已知条件为企业拥有充足的资金，因此，虽然甲项目的内含报酬率最高，但并不符合企业价值最大化的目标，故本题的投资顺序为丙＞乙＞甲。