以上两种方法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，即没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准进行资本结构优化，即能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

设V表示公司价值，S表示权益资本价值，B表示债务资金价值，P表示优先股价值。公司价值应该等于资本的市场价值，即

为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值的计算式为

在评估企业价值时，一般用资本资产定价模型来估计资本成本率，故

此时：

式中，Kb表示税前债务利息率。(www.daowen.com)

【例5-17】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值为2 000万元。假设无风险报酬率为6％，证券市场平均报酬率为10％，所得税税率为25％，债务市场价值等于面值。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和税前债务利息率（假设税前债务利息率等于税前债务资本成本）如表5-2所示。请分析债务资本为多少时的资本结构是公司的最佳资本结构。

表5-2　权益资本成本率和税前债务利息率

解：根据表5-2，可计算出不同资本结构下的企业总价值和平均资本成本率，如表5-3所示。

表5-3　不同资本结构下的企业总价值和平均资本成本率

可以看出，在没有债务资本的情况下，公司的总价值等于股票的账面价值。当公司增加一部分债务时，财务杠杆开始发挥作用，公司总价值上升，平均资本成本率下降。在债务资本达到600万元时，公司总价值最高，平均资本成本率最低。债务资本超过600万元后，随着利息率的不断上升，财务杠杆作用逐步减弱甚至显现负作用，公司总价值下降，平均资本成本率上升。因此，债务资本为600万元时的资本结构是该公司的最佳资本结构。