任务三　股票股利、股票分割与股票回购

本任务主要介绍与利润分配有关的几种股份变更行为。

一、股票股利

股票股利在任务一中已经简单介绍过，它是公司的一种利润分配形式。股票股利并不直接增加股东财富，不会导致公司资产的流出或负债的增加，同时也不因此而增加公司资产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。如果发放股票股利之后赢利总额和市盈率不变，但是由于普通股股数增加而导致每股收益和每股市价的下降。但是由于股东所持股份比例不变，每位股东所持有股票的市场价值总额不变。

【例7-3】W公司2011年度利润分配政策在公告中披露的主要信息如下：每10股送3股派发现金红利0.025元，股权登记日为2012年3月12日（该日收盘价为13.56元），除息日为3月13日（该日开盘价为12.05元），现金红利到账日为2012年3月19日。

W公司在实施利润分配前，所有者权益资料如表7-1所示。

表7-1　W公司利润分配前所有者权益　　　　　单位：万元

要求：根据题意计算W公司2011年发放的现金股利和股票股利金额各为多少，并计算利润分配后该公司的所有者权益各项目的金额（按照我国上市公司做法，股票股利按照面值从未分配利润转入股本）。

解：该公司的利润分配方式有两种：现金股利和股票股利。

发放现金股利金额=0.025×80000=2000（万元）

发放现金股利，使公司现金和未分配利润同时减少2000万元。

发放股票股利为每10股送3股，则

发放股票股利增加股本=0.3×80000=24000（万元）

发放股票股利后，未分配利润减少24000万元，同时股本增加24000万元。

表7-2　W公司实施股利分配后的所有者权益情况表　　　　单位：万元

从表7-2中可以看出，现金股利会使企业股东权益和现金同时减少，所有者权益和现金同时减少2000万元。股票股利不会使企业所有者权益总额发生变化，也不会导致现金流出企业，但是会改变所有者权益的内部结构，使股本增加24000万元，同时未分配利润减少万元。

虽然股票股利没有改变公司所有者权益总额，也不会增加股东财富和公司价值，不改变财富的分配比例，仅仅是增加了股票数量，但是股票股利有其固有的意义，主要体现在以下几个方面。

1.以较低的成本向市场传达利好信号

根据信号传递理论，通常，股票股利的发放会向市场传递公司管理者对未来发展前景看好的信号。因此，发放股票股利后股价会在短时间内上升，但是若公司未来一段时间业绩不好，股价仍会回到原来的水平。

2.有利于保持公司较好的流动性

资金流动性是反映经营风险的一个重要指标。向股东发放股票股利后并没有导致现金流出公司，因此，公司流动性保持不变，企业就可以让营运资金更好地发挥作用。

3.使股票的交易价格保持在合理范围内

在赢利水平和现金股利既定情况下，发放股票股利可以提高股份数量，降低每股价值，使股价保持在合理的范围内，从而吸引更多的投资者。

二、股票分割

股票分割又称拆股，是将一股股票拆分成多股股票的行为。股票分割一般只会增加发行在外的股票总数，不会对公司的资本结构产生任何影响。

股票分割不是股利分配政策，只是股票分割的结果与股票股利相似，都是在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量，所不同的是，股票股利虽不会引起股东权益总额的变化，但是会导致股东权益内部结构发生变化，而股票分割之后，股东权益总额和各部分的比例关系都不会发生变化，只是股票面值发生了变化。

【例7-4】M公司发行面值2元的普通股400000股，分割前的股东权益，如表7-3所示。

表7-3　股票分割前的所有者权益　　　　　　单位：元

若按1股换2股的比例进行股票分割，则分割后的股东权益有何变化？假定公司本年净利润为元，则股票分割前后的每股收益分别是多少？

解：

表7-4　股票分割后的所有者权益　　　　　　单位：元

分割前每股收益=880000÷400000=2.2

分割后的每股收益=880000÷800000=1.1

股票分割的作用主要体现在以下几点：

（1）降低股价。股票分割会使每股市价降低，买卖股票所需资金量减少，可以促进股票的流通和交易。流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。此外，降低股票价格还可以为公司发行新股做准备，因为股价太高会使许多潜在投资者不敢轻易对公司股票进行投资。

（2）向市场传递“公司发展前景良好”的信号，有利于提升公司形象，增加投资者对公司股票的信心。

尽管股票分割和股票股利都有降低股价的作用，但是一般来说，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，一般采用股票股利降低股价。

相反，如果公司认为自己的股价过低，为了提高股价，会采取反分割（又称股票合并）的措施，股票反分割是股票分割的相反行为，即将面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。

三、股票回购

股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己股票的行为。公司以多余的现金购回股东持有的股份，使发行在外的股份减少，每股股利增加，从而使股价上升。股东因此能获得资本利得，这相当于公司支付给股东现金股利。所以，股票回购被看作是一种现金股利的替代方式。股票回购与现金股利对股东来说具有同等效用。

《公司法》规定，公司不得随意回购本公司的股份，只有在以下四种情形下才能回购本公司股票：一是减少公司注册资本；二是与持有本公司股份的其他公司合并；三是将股份奖励给本公司职工；四是股东因对股东大会做出的合并、分离决议持异议，要求公司收购其股份。

股票回购的动机主要有以下几点：

（1）现金股利的替代。因支付现金股利会对公司的现金持有量要求较高，而股票回购不会。当公司有多余资金时，通过回购股东所持有股票将现金分配给股东，这样，股东就可以根据自己的需要选择继续持有或者出售获得现金。

（2）调整资本结构。若公司认为权益资本比重较大时，可以采用股票回购降低权益资金的比重，进而可以在一定程度上降低资本成本。

（3）传递公司信息。一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股价被市场低估了，进而投资者可以据以做出投资决策。

项目小结

本项目研究的主要内容是如何对企业的税后利润进行分配，主要介绍了利润分配的顺序及利润分配的程序、形式；股利政策相关理论及不同的股利分配政策，要求掌握不同的股利分配政策的含义及适用范围。

股票股利和现金股利是企业利润分配的常见形式，负债股利和财产股利在我国很少采用，但并非法律所禁止。股利分配理论主要有股利相关论和股利无关论。股利政策主要有剩余股利政策、固定或稳定增长的股利政策及低正常加额外股利政策，应视企业具体情况而采用不同的政策。

最后，本项目介绍了与股利发放有关的几种股份变更行为：股票股利、股票分割和股票回购，要注意这三种行为对企业所有者权益的不同影响。

项目训练

一、基础训练

（一）单项选择题

1.能使股利与公司盈余紧密配合的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策　　　　B.固定或稳定增长的股利政策

C.固定股利支付率政策　D.低正常加额外股利政策

2.造成股利波动较大，给投资者以公司不稳定的感觉，对于稳定股票的价格不利的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策　　　　B.固定或稳定增长的股利政策

C.固定股利支付率政策　D.低正常加额外股利政策

3.采用低正常加额外股利政策的股利分配政策的理由是（）。

A.保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低

B.使公司具有较大的灵活性

C.向市场传递公司正常发展的信号，有利于树立公司的良好形象

D.能使股利的支付与盈余不脱节

4.以股票股利的方式支付股利会引起（）。

A.公司资产的流出　　　B.负债的增加

C.所有者权益的减少　　D.所有者权益各项目的结构发生变化

5.股票分割不会引起（）。

A.每股市价下降　　　　　　　B.面值变小

C.所有者权益的结构发生变化　D.每股盈余下降

6.比较而言，（）的股利分配政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。

A.低正常加额外股利政策　B.剩余股利政策

C.固定股利支付率政策　　D.固定或稳定增长的股利政策

7.根据我国《公司法》的规定，法定盈余公积金按税后利润的（）提取。

A.5%　　B.10%　　C.5%～10%　　D.50%

8.当公司盈余公积金达到注册资本的（）时，可不再继续提取。

A.25%　　B.50%　　C.60%　　D.40%

9.某公司现在发行在外普通股100万股，每股面值1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示为（）。

A.100万元　　B.290万元　　C.490万元　　D.300万元

10.假定某公司某年提取了公积金后的税后利润为50万元，公司的目标资本结构为权益资本占50%。假定该公司第二年投资计划所需资金为80万元，当年流通在外的普通股10万股，若采用剩余股利政策，则该年度股东可获得股利为每股（）。

A.1元　　B.1.2元　　C.2元　　D.0.2元

11.以下股利分配政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与盈余相脱节的是（）。

A.剩余股利政策　　　　B.固定或稳定增长的股利政策

C.固定股利支付率政策　D.低正常加额外股利政策

12.我国股利支付最主要的形式是（）。

A.现金股利与财产股利　B.财产股利与负债股利

C.现金股利与股票股利　D.股票股利与财产股利

13.公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由在于（）。

A.使公司具有较大的灵活性

B.保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低

C.稳定对股东的利润分配额

D.能使股利的支付与盈余紧密结合

14.某公司某年度的净利润在提取了公益金和盈余公积金后的余额为2500万元，下一年度计划追加的投资额为2500万元。该企业的最佳资本结构为自有资金占80%，借入资金占20%。则该企业向投资者分红的数额为（）万元。

A.2500元　　B.2000元　　C.500元　　D.1500元

15.不直接增加股东财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化的股利形式是（）。

A.现金股利　　B.负债股利　　C.财产股利　　D.股票股利

16.一般而言，适应于采用固定股利支付率政策的公司是（）。

A.负债比率较高的公司

B.收益较稳定或处于成长期的公司

C.赢利波动较大的公司

D.赢利较高且投资机会较多的公司

17.有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，是指（）。

A.股利宣告日B.股权登记日C.除息日D.股利支付日

18.在企业净利润和现金流量不够稳定的情况下，对公司比较有利的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策　　　　B.固定或稳定增长的股利政策

C.固定股利支付率政策　D.低正常加额外股利政策

（二）多项选择题

1.恰当的股利分配政策有利于（）。

A.增强公司积累能力　　B.增强投资者对公司的投资信心(www.daowen.com)

C.提高企业的市场价值　D.提高企业的财务形象

2.下列股利支付方式中，目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止的有（）。

A.现金股利　　B.负债股利　　C.财产股利　　D.股票股利

3.根据股利相关论，影响股利分配的因素有（）。

A.法律因素　B.股东因素　C.公司的因素　D.债务的因素　E.通货膨胀

4.采用固定或稳定增长的股利政策的理由是（）。

A.保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低

B.使公司具有较大的灵活性

C.向市场传递公司正常发展的信号，有利于树立公司的良好形象

D.使股利的支付与盈余紧密结合，体现了“多利多分、少利少分、无利不分”的原则

E.有利于投资者安排股利收入和支出

5.股东从以下哪种角度出发，会希望少发股利（）。

A.稳定的收入　　B.避税　　C.控制权　　D.股票价格稳定

6.下列各项中属于确定利润分配政策的公司因素的内容是（）。

A.规避风险　　B.盈余稳定状况　　C.筹资成本　　D.偿债能力约束

7.公司各期股利发放视当期收益实现而定的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策　　　　B.固定股利支付率政策

C.固定股利政策　　　　D.正常加额外股利政策

8.派发股票股利的优点是（）。

A.不会导致公司资产的流出或负债的增加

B.未改变股东的持股比例

C.引起每股市价下降

D.使股东权益因此而增加

9.关于股利分配政策，下列说法正确的是（）。

A.剩余股利政策能充分利用筹资成本最低的资金资源保持理想的资金结构

B.固定股利支付率政策有利于公司股票价格的稳定

C.固定股利支付率政策体现了风险投资与风险收益的对策

D.正常加额外股利政策有利于股价的稳定和上涨

10.企业经常股利分配政策主要有（）。

A.剩余股利政策　　　　B.固定股利政策

C.固定股利支付率政策　D.低正常加额外股利政策

11.剩余股利政策的基本步骤为（）。

A.确定企业目标资本结构

B.最大限度地使用净利润来满足投资方案所需的自有资金

C.确定为达到目标资金结构需要增加的留存收益数额

D.在满足上述需要后，将剩余利润分配给投资者

12.下列表述正确的是（）。

A.在除息日前，股利权从属于股票

B.在除息日前，持有股票者不享有领取股利的权利

C.在除息日前，股票权从属于股票

D.除息日开始，新购入股票的不能分享股利

13.按《公司法》规定，股份公司在向投资者分配利润或股利之前，应做如下分配（）。

A.弥补以前年度亏损　　B.提取法定公积金

C.提取任意公积金　　　D.提取法定公益金

14.采用低正常加额外股利政策，在（）条件下，对企业和股东是有利的。

A.企业净利润稳定　　　B.企业净利润不稳定

C.企业现金流量稳定　　D.企业现金流量不稳定

15.在下列各种股利分配政策中，有助于保持公司股票价格的稳定和良好的公司形象的有（）。

A.剩余股利政策　　　　B.固定股利政策

C.固定股利支付率政策　D.低正常加额外股利政策

16.股份有限公司向股东分配股利所涉及的重大日期有（）。

A.股利宣告日　　B.股权登记日　　C.除息日　　D.股利支付日

17.选择股利分配政策应考虑的因素包括（）。

A.企业所处的成长与发展阶段　B.市场利率

C.企业获利能力的稳定情况　　D.企业的信誉状况

18.确定股利支付水平应考虑的因素包括（）。

A.企业所处的成长周期　　　B.目前的投资机会

C.企业支付能力的稳定情况　D.股利信号传递功能

19.股票分割的目的在于（）。

A.稳定股价　　　　　　B.树立企业发展的良好形象

C.减少股利支付　　　　D.吸引更多的投资者

（三）判断题

1.当公司当年无利润分配时，且用公积金弥补亏损后，公司可用公积金按规定向股东分配股利，但留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。（）

2.只有在股权登记日前在公司股东名册有名的股东，才有权分享股利。（）

3.低正常加额外股利政策，能使股利和公司的盈余紧密结合，以体现“多利多分、少利少分”的原则。（）

4.一个新股东要想取得股利，必须在除息日之前购入股票，否则即使持有股票也无权领取股利。（）

5.股票股利和股票分割都是支付股利的方式。（）

6.无论股票股利还是股票分割，股东权益总额都不变。（）

7.发放股票股利并不引起股东权益总额的变化，发放现金股利会减少股东权益总额。（）

8.公司发放股票股利后会使资产负债率下降。（）

9.对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。（）

10.股权登记日是指有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。（）

11.只有现金股利和股票股利是我国法律允许的股利支付方式。（）

12.信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利分配政策向市场传递有关公司未来赢利能力的信息。（）

13.公司只有在当年有净利润的情况下才可以向股东支付股利。（）

14.股票回购会使公司流通在外的股份减少，并不改变公司的资本结构。（）

15.剩余股利政策是指公司实现赢利时，在按规定提取盈余公积金、公益金后将剩余的盈余全部作为股利发放给股东。（）

16.我国规定不能用资本包括股本和资本公积发放股利。（）

17.采用固定股利政策的公司是赢利波动较大的公司。（）

18.固定股利支付率政策有利于稳定股票价格，从而树立公司的良好形象，但股利的支付与盈余相脱节。（）

19.剩余股利政策能使股利与公司盈余紧密配合。（）

20.企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取法定盈余公积金和公益金。（）

二、技能训练

1.正大公司去年税后净利润为500万元，今年由于经济不景气，税后盈余降为475万元，目前公司发行在外的普通股为100万股。该公司对未来仍有信心，决定投资400万元设立新厂，其60%将来自举债，40%来自权益资金。此外，该公司去年每股股利为3元。

要求：

（1）若该公司维持固定股利支付率政策，则今年应支付每股股利多少元？

（2）若依据剩余股利政策，则今年应支付每股股利多少元？

2.某企业2011年净利润为1000万元，其中550万元发放股利，450万元留存收益。2012年利润为900万元，若企业今年有投资项目700万元，保持自有资金60%，外部资金40%。

要求：

（1）投资项目要筹集自有资金多少？外部资金多少？

（2）企业要保持资金结构，2012年还能发放多少股利？

（3）若不考虑资金结构，企业采取固定股利政策，则应发多少股利，项目投资需从外部筹集多少？

（4）若不考虑资金结构，企业采取固定股利支付率政策，则支付率为多少？应支付多少股利？

（5）若企业外部筹资困难，全从内部筹资，在不考虑资金结构的情况下，应支付多少股利？

三、案例分析题

1.案例一：东方公司2011年税后净利润为2000万元，2012年的投资计划需要资金900万元，公司的目标资金结构为自有资金占80%，借入资金占20%。该公司采用剩余股利政策。

要求：

（1）计算公司投资所需自有资金数额。

（2）计算公司投资需从外部筹集的资金数额。

（3）计算公司2012年度可供投资者分配的利润。

2.案例二：ABC公司2011年账户余额，如表7-5所示。

表7-5　ABC公司2011年所有者权益　　　　单位：万元

若公司决定发放10%的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付现金股利，每股0.1元，该公司股票目前市价为10元/股。若预计2012年净利润将增长5%，若保持10%的股票股利比率与稳定的股利支付率，则2012年发放多少现金股利？

四、社会实践项目

以游戏的形式随机或按照自由组合方式将班级学生分成若干小组（5～8人为一组），不同的小组分别选择一家公司，根据企业实际情况选择合适的股利分配政策，编制出企业利润分配方案，要求每位同学都要参与。

组织讨论，每个小组推荐一位代表汇报本组讨论情况，并说明思路和方法。班级全体同学对其汇报情况进行评分。每个小组将汇报情况形成文字资料。