任务二　风险价值分析

资金时间价值的衡量标准是在无风险和无通货膨胀情况下的社会平均资金报酬率。但是在企业经营和财务活动中，风险是无时无处不在的，它对企业经营成果和财务状况有着深远影响。因此，树立风险报酬概念，也是财务管理的一项重要价值观念。

一、风险的概念及分类

（一）风险的概念

风险一般是指事件未来结果的不确定性。风险是一个非常重要的概念，任何决策都有风险，风险观念在理财中具有普遍意义。

首先，风险不等于危险，风险不仅包括负面效应的不确定性，也包括正面效应的不确定性。而危险仅仅指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性，可以说危险只是风险的一部分。其次，风险是“一定条件下”和“一定时期内”的风险，在什么时候，买哪一种股票或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的。这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了。这就是说，特定投资风险大小是客观的，你是否去冒风险，以及冒多大风险，是可以选择的，是主观决定的。例如，无论企业还是个人，投资于国库券，其收益的不确定性较小；若是投资于股票，则收益的不确定性大得多。同时风险的大小随时间延续而变化。我们对一个投资项目成本，事先的预计可能不很清楚，但越接近完工越准确。随着时间延续事件的不确定性在缩小，事件完成其结果也就完全肯定了。

风险主要表现为不确定性，风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。任何投资者总是希望有一个确定的报酬率，而不希望有风险，但是客观理财环境的复杂多变性和人们主观认识的局限性，导致人们对事物发展及其结果认识的不确定性，因此风险总是客观存在的。国库券属于无风险的证券，普通股则属于有风险的证券。证券的不确定性越大，其风险也就越大。

在商品经济条件下，进行投资决策所涉及的各个因素可能是已知的、确定的，但在实践中往往对未来情况并不十分明了，各种情况发生的可能性也并不清楚。因此，根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为以下三种类型。

第一，确定性投资决策，是指未来的情况是完全确定的或已知的投资决策。例如，宏达公司将200万元投资于利息率为10%的国库券，由于国家实力雄厚，到期得到10%的利息几乎是肯定的，因此一般认为这种投资为确定性投资。

第二，风险性投资决策，是指未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性可以估计的投资决策。如经济状况好时可获得30%的报酬率，其可能性为30%；经济状况一般时可获得15%的报酬率，其可能性为50%；经济状况萧条时可获得5%的报酬率，其可能性为20%。这种投资就属于风险性投资。

第三，不确定性投资决策，是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也不能估计的投资决策。例如，在某一新区寻找矿产资源，事先知道只有找到和找不到两种结果，但不知道两种结果的可能性大小。这种投资就属于不确定性投资。事实上，对不确定性事件未来结果发生的概率可以根据大量历史资料和主观经验进行合理估计。因此，人们把风险性投资决策和不确定性投资决策统称为风险性投资决策。

（二）风险的分类

1.从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险

（1）市场风险。市场风险又称不可分散风险或系统风险，是指那些能够影响所有公司的因素所引起的风险，如国家政策变化、战争、通货膨胀、利率变化、世界能源状况的改变等。这类风险涉及所有的投资对象，不能用多元化投资来分散。

（2）公司特有风险。公司特有风险又称可分散风险或非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如新产品开发失败、没有争取到重要合同、工人罢工、产品开发失败、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，不是每个企业都面临的，只发生于个别企业，因而可以通过多元化投资来分散。也就是说，企业特有风险可以通过将资金投资于多种资产来有效地分散，如购买股票，可以同时购买多种不同的股票，一家公司出现了不利因素，可以被其他公司的有利因素所抵消，比只购买某一种股票风险要小。

2.从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险

（1）经营风险。经营风险又称商业风险，是指生产经营的不确定性给企业赢利带来的风险，它是任何商业活动都有的。经营风险主要来自以下几个方面：①市场销售：市场需求、市场价格、产品产销量的不稳定等。②生产成本：原料的供应和价格、生产效率、工资水平等。③生产技术：设备事故、产品出现质量问题、新技术的出现等。④其他因素：如天灾、经济不景气、通货膨胀、合作伙伴没有履行合同等。

（2）财务风险。财务风险又称筹资风险，是由于负债而给企业增加的风险，或因筹资决策带来的风险。公司的资本结构，即公司总资本中负债与权益（股本）之比决定了企业财务风险的大小。负债资本在总资本中所占比重越大，企业的财务负担就越重，财务风险就越大。因此，必须确定合理的资金结构，既要提高资金赢利能力，又要防止财务风险加大。例如，某公司股本1000万元，好年景每年赢利200万元，股东资本报酬率20%；坏年景每年亏损100万元，股东资本报酬率-10%。假设预期公司今年是好年景，借入资本1000万元，利息率为10%，预期赢利400万元（20%），付息后的赢利为300万元，资本报酬率上升为30%（300/1000）。这就是负债经营的好处。但是，这个借款决策加大了原有的风险。如果借后遇上的是坏年景，企业付息前亏损是200万元，付息100万元后亏损300万元，股东的资本报酬率是-30%。这就是负债经营的风险。

二、风险衡量

风险是客观存在的，广泛影响着企业的经营活动和财务活动。为了能够科学地做出正确的决策，必须正视风险，并对风险程度予以量化，进行较为准确的衡量，这也是财务管理工作中的一项重要工作。对风险进行衡量时，需要使用概率与统计方法。衡量标准主要有标准离差、标准离差率等。

（一）概率分布

概率分布是指任何一项随机事件可能发生的机会。在完全相同的条件下，某一事件可能发生也可能不发生，可能出现这种结果也可能出现另外一种结果，这类事件称为随机事件。例如，预测某公司一投资项目的收益率15%的概率是0.3，意味着企业获得15%投资报酬率的可能性是30%。概率就是用来反映随机事件发生的可能性大小的数值，一般用X表示随机事件，X_i表示随机事件的第i种结果，P_i表示第i种结果出现的概率。

概率必须符合下列三个要求：

（1）任何事件的概率都在0和1之间，即0≤P_i≤1。

（2）所有可能结果的概率之和等于1，即，n表示可能出现的结果的个数。

（3）必然事件的概率等于1，不可能事件的概率等于0。

如果把事件的所有可能结果都列示出来，并且每一种结果都对应一种概率，把它们列示在一起，便构成了概率分布。概率分布有两种类型，一种是离散型分布，也称不连续的概率分布，其特点是概率分布在各个特定的点（X值）上。另一种是连续型分布，其特点是概率分布在连续图像的两点之间的区间上。两者的区别在于，离散型分布中的概率是可数的，而连续型分布中的概率是不可数的。

【例2-19】某公司有A、B两个可供选择的投资方案，投资额相等。假设未来的经济状况有繁荣、一般、萧条三种，根据市场调查预测，A、B两个投资方案在不同经济情况下的预期报酬率和概率分布如表2-1所示。

表2-1　A、B投资方案的预期报酬率和概率分布

通过表2-1可以看出，所有的P_i均在0和1之间，且P₁+P₂+P₃=0.3+0.5+0.2=1。

（二）期望值

期望值是指各种可能发生的结果以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，反映事件的集中趋势。期望值通常用符号表示，其计算公式为

【例2-20】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的报酬率及概率分布情况如表2-2所示。试计算两个项目的期望值。

表2-2　例2-20中投资报酬率及概率分布

根据公式计算，A项目和B项目的期望值分别为

从计算结果可以看出，两个项目的期望值相同，都是9%。但是否可以就此认为两个项目是等同的呢？我们还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。

（三）标准离差

标准离差是指各种可能的收益（或报酬率）偏离期望收益（或期望报酬率）的综合差异，是用来反映随机变量和期望值之间离散程度的一个量。其计算公式为

式中，x_i为随机变量；为期望值；P_i为概率。

标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差越小，风险越小。标准离差只是一个绝对值，而不是一个相对值，它只能用于反映某一决策方案的风险程度，或者比较期望报酬率相同的决策项目的风险程度。

【例2-21】以例2-20中的数据为例，分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的标准离差。

解：A项目的标准离差为

B项目的标准离差为

式中，i=1，2，……，n

以上计算结果表明，项目A和项目B的期望报酬率相同，可以根据两个项目的标准离差来判断它们风险的大小。项目A的标准离差小于项目B的标准离差，所以项目A的风险要小于项目B的风险。

（四）标准离差率

标准离差率是标准离差与期望值的比值，它是以相对数来衡量风险大小的统计指标。通常用符号v表示，其计算公式为

标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。标准离差作为绝对数，只适应于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。

【例2-22】某公司有A、B两个可供选择的投资方案，投资额相等。根据市场调查预测，A、B两个投资方案在不同经济情况下的预期报酬率和概率分布如表2-3所示。分别计算A、B两个项目的投资报酬率的标准离差、标准离差率。

表2-3　例2-22中投资报酬率及概率分布

解：根据公式计算，A项目和B项目的期望值分别为

从计算结果可以看出，两个项目的期望值并不相同。还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。

A项目的标准离差为

B项目的标准离差

式中，i=1，2，……，n

由于A项目和B项目的期望值不同，就不能直接利用两个项目的标准离差来判断二者的风险大小，必须计算A项目和B项目的标准离差率。

A项目的标准离差率为

v_A=0.1277/0.22=58.05%

B项目的标准离差率为

v_B=0.0346/0.16=21.625%

通过计算可以看出，项目A的标准离差率大于项目B的标准离差率，所以项目A的风险要大于项目B的风险。

通过上述方法对决策方案的风险加以量化后，决策者完全可能据此做出决策。一般来说，对于多方案进行决策选择时，决策者的行为准则一般应是选择低风险高收益的方案，但实际实践中高收益往往伴随着高风险，低收益方案其风险程度也较低，究竟选择何种方案，需要衡量期望收益与风险大小，另外还取决于决策者对风险的态度。对于风险比较反感的人，可能会选择期望收益较低风险也较低的方案，偏好风险的人则更愿选择高风险高收益的方案。

三、风险报酬

一项投资获得的报酬通常由两部分组成：一是货币时间价值，这部分收益不承担风险，是无风险的报酬；二是风险报酬，即投资者因冒风险进行投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。它的表现形式有风险报酬额或风险报酬率。在实务中一般以风险报酬率表示。

企业用了投资人的钱去做生意，最终投资人要承担风险，因此他们要求期望报酬与风险相适应。如果不考虑通货膨胀，投资者冒着风险进行投资所希望得到的投资报酬率是无风险报酬率和风险报酬率之和，即

期望投资报酬率（K_i）=无风险报酬率（R_F）+风险报酬率（R_R）

无风险报酬率是指不存在任何风险的投资报酬率，一般可用政府发行的同期国债利率表示。风险报酬率是投资者因冒风险进行投资而获得的额外报酬，可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。用公式表示为

风险报酬率（R_R）=风险价值系数×标准离差率

一般而言，企业投资或经营所冒的风险越大，要求的风险报酬也就越高，表示风险报酬的报酬率与反映风险程度的标准离差率成正比关系，标准离差率转换为风险报酬率，需要借助于风险价值系数这一参数。

风险价值系数的大小取决于投资者对待风险的回避态度。如果大家都愿意冒风险，风险价值系数就小，风险报酬不大；如果大家都不愿意冒风险，风险价值系数就大，风险报酬就比较大。决定风险价值系数的大小有以下几种方法。

（一）根据以往同类项目的有关经验数据确定

根据以往同类项目的投资报酬率、无风险报酬率和标准离差率等历史资料，可以计算风险价值系数。其计算公式为

投资报酬率=无风险报酬率+风险价值系数×标准离差率

【例2-23】某公司计划进行一投资项目，其同类项目的投资报酬率为12%，无风险报酬率为7%，收益的标准离差率为30%，试计算其风险价值系数。

解：风险价值系数=（投资报酬率-无风险报酬率）÷标准离差率

　　　　　　　　=（12%-7%）÷30%

　　　　　　　　≈16.7%

（二）由企业决策者或有关专家决定

如果说无以往同类项目的经验，就可根据主观的经验来确定，这时风险价值系数的确定在很大程度上取决于决策者对待风险的态度。敢于冒风险者，可以把风险价值系数定得低一些，把风险缩小；不敢冒风险者，可以把风险价值系数定得高一些，把风险夸大。

（三）参照国家有关部门提供的资料决定

国家财政、银行、证券等部门可组织有关方面的专家，根据各行业的条件和有关因素，计算其风险价值系数。这种风险价值系数的国家参数由有关部门定期发布，供投资者参考。

【例2-24】无风险报酬率为5%，假设某项投资的风险报酬率为10%，计算该投资的报酬率。

解：K_i=R_F+R_R=5%+10%=15%

由于风险和报酬之间存在关系，究竟选择何种方案，要视决策者对风险的态度而定。对风险比较反感的投资者，可能会选择投资报酬较低同时风险也较低的方案，敢于冒风险的投资者则可能选择风险高但同时报酬也高的方案。

四、风险的对策

（一）规避风险

规避风险是所有企业应首先考虑的风险对策。当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的利润予以抵偿时，规避风险是最可行的简单方法。例如，拒绝与不守信用的厂商进行业务往来；放弃可能导致损失的投资项目。

（二）降低风险

降低风险主要包括两方面的含义：一方面是控制风险因素，减少风险发生；另一方面是控制风险发生的频率，降低风险损害的程度。降低风险常用的方法包括：①进行准确的预测，提高风险意识；②对决策进行多方案优选，准备替代方案；③采取降低风险的保护措施，预先防范风险。

（三）转移风险

转移风险是指企业以一定的代价，采取某种方式、措施将发生的风险损失转移出去的风险防范方式。转移风险可以分为保险转移和非保险转移。保险转移是通过向保险公司投保的方式，将项目部分风险损失转移给保险公司承担。非保险转移是将项目的一部分风险损失转移给项目承包商，如在联合开发、租赁承包、合资合营、安装施工等过程中通过签订合同的方式将部分风险损失转移给合同方承担。

（四）接受风险

对于损失较小的风险，如果企业有足够的财力和能力承受损失，可以采取风险自担或风险自保，自行消化风险损失。风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本、费用或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险基金或有计划地计提风险基金，如坏账准备金、跌价准备金等。

项目小结

本项目主要介绍资金的时间价值和风险价值两大知识点，这些内容是学习财务管理的基础和关键，同时又是重点和难点，尤其是资金的时间价值，在以后章节中还有所运用，希望学习者对此部分知识体系认真学习，熟练掌握。

资金时间价值是指一定量的资金在不同时点上价值量的差额，是货币在使用过程中的增值额。时间价值原理正确地提示了不同时点上资金之间的换算关系，是进行财务决策的基本依据。资金时间价值的计算有单利和复利两种方法，在财务决策中通常使用复利，因此重点介绍了一次性收付款项的复利现值和终值的计算，以及年金现值和终值的计算。年金按其收付款项时点的不同又可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。

风险是对投资者的目标产生不确定性影响的事件发生的可能性。风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬，其表现形式有风险报酬额和风险报酬率两种，在财务管理实务中一般以风险报酬率表示。

风险按照不同的标准可分为经营风险和财务风险，市场风险和公司特有风险。对风险的衡量应着重考虑以下几方面的内容：①概率分布。②期望值。③标准离差。④标准离差率。

项目训练

一、基础训练

（一）单项选择题

1.为在第5年年末获得本利和10000元，求每年年末应存多少钱，应用（）。

A.复利终值系数　　　　　B.复利现值系数

C.年金终值系数　　　　　D.年金现值系数

2.年偿债基金是（）。

A.复利终值的逆运算　　　B.年金现值的逆运算

C.年金终值的逆运算　　　D.复利现值的逆运算

3.某人将2000元存入银行，银行的年利率为6%，按复利计息则5年后此人可以从银行取出（）元。

A.2300　　　　　B.2600　　　　　C.11270　　　　　D.2676

4.某人欲在10年后购买100万元的房屋，银行年利率为10%，则现在应存入（）元。

A.2594000　　　　B.110000　　　　C.386000　　　　　D.614500

5.某人现在开始每年年末存入10000元，年利率为7%，则第5年末可以得到本息和是（）元。

A.53500　　　　　B.14030　　　　　C.57500　　　　　D.41000

6.甲方案的标准离差为1.2，乙方案的标准离差为1，若两方案的期望报酬率相同，则两者的风险关系为（）。

A.甲小于乙　　　　B.甲大于乙　　　　C.两者相等　　　　D.无法确定

7.在多个方案比较中，标准离差率越小的方案，风险则（）。

A.越小　　　　　　　　　　B.越大

C.相等　　　　　　　　　　D.不存在必然联系

8.当社会平均收益率为15%，企业的收益率为14%，国债的利率为10%，企业债券的利率为12%，该企业的风险价值系数为0.8，则该企业的风险报酬率最接近于（）。

A.2.4%　　　　　B.4%　　　　　C.1.6%　　　　　D.3.2%

9.甲方案在3年中每年年初付款2000元，乙方案在3年中每年年末付款2000元，若年利率为10%，则两者在第3年的终值相差（）元。

A.662　　　　　B.626　　　　　C.2662　　　　　D.266.2

10.某企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率为12%，每年年末等额偿还，则每年应付金额为（）元。

A.8849　　　　　B.5000　　　　C.6000　　　　　D.28251

11.在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1所得的结果，在数值上等于（）。

A.预付年金现值系数　　　　B.普通年金现值系数

C.预付年金终值系数　　　　D.普通年金终值系数

12.下列年金中，只有现值没有终值的年金是（）。

A.普通年金　　　B.预付年金　　C.永续年金　　　D.递延年金

13.某项永久性奖学金，每年计划颁发6000元奖金。若年利率为6%，则该奖学金的本金为（）元。

A.600000　　　B.360000　　　C.100000　　　D.1000000

14.投资者甘愿冒风险进行投资的诱因是（）。

A.可获得报酬　　　　　　　　　　B.可获得利润

C.可获得等同于时间价值的报酬率　D.可获得风险报酬率

15.下列投资中风险最小的是（）。

A.购买企业债券　　　　　　　B.购买政府债券

C.投资开发新项目　　　　　　D.购买股票

16.已知（P/F，8%，5）=0.6806，（F/P，8%，5）=1.4693，（P/A，8%，5）=3.9927，（A/P，8%，5）=5.8666，则1年的投资额在5年的等额回收系数为（）。

A.1.4693　　　B.0.6806　　　C.0.2505　　　D.0.1705(www.daowen.com)

17.在利率和现值相同的情况下，若计息期为一期，则复利终值和单利终值（）。

A.不相等　　　B.前者大于后者　　　C.相等　　　D.后者大于前者

18.在复利终值和计息期数确定的情况下，贴现率越高，则复利现值（）。

A.越小　　　　B.越大　　　　C.不一定　　　　D.不变

19.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元。假设年利率为10%，其现值为（）万元。

A.1423.21　　　B.1565.68　　　C.1813.48　　　D.1994.59

20.在复利制下，计算出的各期利息表现为（）。

A.越小　　　　B.越大　　　　C.不一定　　　　D.不变

（二）多项选择题

1.年金具有下列哪些特点（）。

A.时间间隔相等　　　　　B.连续性发生

C.等额性　　　　　　　　D.上述三项必须同时具备

2.下列各项中，互为逆运算的是（）。

A.年金终值和年金现值　　B.复利终值和复利现值

C.年金终值和年偿债基金　D.年金现值和年资本回收额

3.可以用来衡量风险大小的指标有（）。

A.无风险报酬率　　B.标准离差　　C.标准离差率　　D.期望值

4.投资报酬率的构成要素包括（）。

A.无风险报酬率

B.在没有通货膨胀情况下的资金时间价值

C.投资成本率

D.风险报酬率

5.下列年金中，可同时计算终值和现值的有（）。

A.递延年金　　　　B.永续年金　　　C.普通年金　　　D.预付年金

6.下列哪种情况引起的风险属于不可分散风险（）。

A.战争　　　　　　B.罢工

C.经济衰退　　　　D.消费者对产品偏好的改变

7.普通年金终值系数表的用途有（）。

A.已知年金求终值　B.已知终值求年金

C.已知现值求终值　D.已知终值和年金求利率

8.永续年金具有的特点有（）。

A.没有终值　　　　B.没有到期日

C.每期等额收或付　D.没有现值

9.递延年金具有（）等特点。

A.年金的第一次支付发生在若干期之后

B.年金的现值与递延期无关

C.现值系数是普通年金现值系数的倒数

D.年金的终值与递延期无关

E.没有现值

10.在财务管理中经常用来衡量风险大小的指标有（）。

A.标准差　　B.标准离差　　C.标准离差率　　D.风险报酬率

11.年金按其每次收付发生的时点不同，可以分为（）。

A.预付年金　　　　B.普通年金　　　　C.递延年金　　　D.永续年金

12.影响复利现值计算的因素有（）。

A.利率　　　　　　B.终值　　　　　　C.年金　　　　　D.期数

13.递延年金现值是自m期后开始n期内每期期末等额收付的现值之和，其计算公式为（）。

A.P=A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

B.P=A[（P/A，i，n）（P/F，i，m）]

C.P=A[（P/A，i，m+n）（F/P，i，m）]

D.P=A[（F/A，i，n）（P/A，i，n）]

14.下列表述中，正确的有（）。

A.复利现值系数与复利终值系数互为倒数

B.普通年金终值系数与普通年金现值系数互为倒数

C.普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数

D.普通年金现值系数与资本回收额系数互为倒数

15.下列说法中不正确的有（）。

A.风险爱好者会将风险系数定得大一些

B.风险越大，获得的风险报酬应该越高

C.风险是无法预计和控制的，其概率也不可预测

D.有风险就会有损失，两者是相伴而生

16.递延年金的特点包括（）。

A.最初若干期没有收付款项　　B.最后若干期没有收付款项

C.其终值计算与普通年金相同　D.其现值计算与普通年金相同

17.下列项目表述正确的是（）。

A.资金时间价值不是时间的产物，而是劳动的产物

B.资金时间价值与利率是一回事

C.资金时间价值通常是按复利计算

D.如果通货膨胀率极低，政府债券收益率可以视同资金时间价值

18.无论单利还是复利，都要考虑的因素有（）。

A.本金　　　　　　B.利率

C.计息期　　　　　D.前期的利息计入下期本金

19.关于普通年金的叙述正确的有（）。

A.普通年金终值是一系列复利终值之和

B.普通年金终值与预付年金终值在计算时收付的期数相同，但计息期相差一期

C.同期的预付年金终值比普通年金终值少计息一次

D.（N+1）期的预付年金终值与N期的普通年金终值的计息期数相同

E.（N-1）期的预付年金终值与N期的普通年金终值相同

20.有关预付年金叙述正确的有（）。

A.是指年金的收付发生在每期的期初

B.其终值和现值的计算可以直接通过普通年金终值和现值系数表计算出来

C.预付年金的现值与同期的普通年金的现值比，在计算时比普通年金多贴现一次

D.预付年金的现值与同期的普通年金的现值比，在计算时比普通年金少贴现一次

E.（N+1）期的预付年金现值与N期的普通年金现值的计息期数相同

（三）判断题

1.在同期、同利率的情况下，预付年金终值系数与普通年金终值系数相比，是“期数加1、系数减1”。（）

2.货币时间价值所代表的是没有投资风险和通货膨胀因素的投资报酬率。（）

3.普通年金与预付年金的区别仅在于计息时间的不同。（）

4.递延年金终值的大小与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值的计算相同。（）

5.永续年金可以视为期限趋于无穷的普通年金。（）

6.对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（）

7.在利率相同的情况下，第8年年末1元的复利现值系数大于第6年年末1元的复利现值系数。（）

8.凡在一定时期内每期都有收款或付款的现金流量，均属于年金问题。（）

9.风险总是和收益对等，风险越大，期望的收益率越高。（）

10.在期数相同和利率相同的情况下，1元的年金现值系数一定小于1元的年金终值系数。（）

11.标准离差反映风险的大小，可以用来比较各种不同投资方案的风险程度。（）

12.收益的标准离差率不等同于投资报酬率，因此两者不存在任何联系。（）

13.普通年金的现值是一系列复利现值的和。（）

14.递延年金是指第2次收付发生在第2期或第2期以后的年金。（）

15.递延年金现值的计算方法与普通年金现值的计算方法相同。（）

16.风险总是和收益并存，因此高风险的投资项目一定会带来高收益。（）

17.风险报酬率的高低取决于标准离差率的大小和风险价值系数的取值。（）

18.概率分布越集中，投资的风险程度越小。（）

19.预付年金终值可直接通过年金终值系数表计算。（）

20.当利率大于零、计息期一定的情况下，年金终值系数大于1。（）

二、技能训练

1.张先生准备5年后购置房产，需要现金200000元。从现在开始每年年末存入银行一笔钱，在年利率为4%的情况下，他每年需存入银行多少钱？

2.某人用分期付款的方式购置一辆汽车，合同规定每年年初付款50000元，连续支付5年，计算在年利率为8%的情况下，相当于现在一次性支付多少钱？

3.A公司计划开发某一个项目，需要投资100万元，在未来的3年内，利率为6%，那么每年年末A公司应收回多少钱，董事会才会批准这个投资项目实施呢？

4.某公司准备购置一台设备，有甲、乙两种可供选择，甲设备比乙设备价格高5030元，但每年使用费可节约600元。该设备可以使用10年，假设年利率为6%，请问该公司应选择使用哪一种设备？

5.某公司准备投资一个项目，第1年年初一次性投入资金200000元，预计该项目从第2年开始5年内每年年末将取得60000元的回报，假设年利率为10%，请按复利方法计算该投资额的终值及各年收益的现值之和。

6.某公司拟租赁一间厂房，期限为10年，假设年利率为10%，出租方提出以下几种付款方案：

（1）立即付全部款项共计20万元；

（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；

（3）第1到第8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。

要求：通过计算回答该公司选择哪一种付款方案比较合算。

7.一位父亲计划存钱以备其女儿读大学用。现在他女儿13岁，计划5年后上大学，完成大学学业需要4年时间。现在大学里一年的所有花费是1万元，估计年通货膨胀率为5%。现在他女儿得到其祖父的资产5000元并存入银行，年利率为3%，复利计算，这将用于她上大学，而其余费用则要用她父亲的积蓄。这位父亲计划从现在起到她女儿进入大学期间每年存入相等数量的钱。问：

（1）4年的大学费用在她18岁时的现值为多少？

（2）当她18岁时，她原先从祖父那儿得到的5000元资产的价值为多少？

（3）如果这位父亲今天计划存入六次存款的第一笔，每次存款金额相等，则他每次要存入多少钱才能使女儿读完大学？

8.华南集团准备对外投资1000万元，现有三家公司可供选择，分别为甲公司、乙公司和丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率分布如表2-4所示。

表2-4　甲、乙、丙公司年预期收益及概率分布

要求：

（1）分别计算甲、乙、丙三家公司项目收益率的期望值。

（2）分别计算甲、乙、丙三家公司项目收益率的标准离差。

（3）分别计算甲、乙、丙三家公司项目收益率的标准离差率。

（4）假如你是该公司的稳健型决策者，请依据风险与收益原理做出选择。

（5）如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%，分别计算甲、乙、丙三家公司项目的风险报酬率。

三、案例分析题

1.案例一：王博士是国内某领域的知名专家，接到一家上市公司的邀请，让其担任公司的技术顾问，指导开发新产品。具体条件如下：①每个月来公司指导工作两天；②每年聘金10万元；③提供住房一套，价值80万元；④在公司至少工作5年。

王博士对以上工作条件很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作两天，只需要在公司住招待所就可以了，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究后决定，可以在5年里每年年初支付20万元住房补贴。

收到通知后，王博士又犹豫起来，因为如果接受住房，可以将其出售，扣除各种税费后，可获得76万元，而若接受住房补贴每年年初可得20万元。假设存款利率为3%。

试分析：

（1）根据上述条件王博士应如何选择？

（2）如果王博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为35%，则他应如何选择？

2.案例二：为更好地多做工作，保持身体健康，张立决定加强锻炼。张立去了体美健身中心，健身中心的负责人告诉他，如果要成为健身中心的会员，可以在3年内免费享受各种锻炼设施，但需一次交纳会费2000元。此外，张立也可以每年年初交纳1000元，享受会员待遇。如果张立想在这3年内到健身中心锻炼，假定银行存款年利率为3%。

试分析：张立采用哪种方式更合适？

四、社会实践项目

请对你学校所在地的有关健身、美容、足疗、按摩等类似服务行业的会员卡和现金收费情况进行调研，并运用资金时间价值原理进行分析，写出调研分析报告。