任务二　财务管理目标

一、财务管理目标

财务管理目标，又称理财目标，是指企业组织财务活动、处理财务关系所要达到的目标。财务管理目标具有可变性、层次性和多元性的特点。

从根本上说，财务管理目标取决于企业的目标。在不同时期，尤其是在不同的经济体制下，企业的目标是不同的。我国在计划经济时代，财务管理的目标是产量或产量的最大化，这总体上是与当时的经济体制相适应的。但在市场经济条件下，这一目标显然已不能适应市场环境，因为它至少存在以下缺点：企业效益可能低下，产品质量难以保证，产品销售渠道可能不畅，内部潜力可能挖掘不够。目前在市场经济条件下，大家对企业财务管理目标还存在一定的争议，其中最具代表性的有以下两种观点。

（一）利润最大化

企业的一切财务活动，诸如资金的筹集、投资项目的选择、资本预算、资本结构的优化、股利政策的制定等，其成果在一定程度上最终都归结到利润水平上。在社会主义市场经济条件下，企业作为自主经营的主体，利润是企业在一定时期的全部收入和全部费用的差额。

利润最大化目标的主要优点是：利润可以直接反映企业创造的价值，可以在一定程度上反映企业经济效益的高低和对社会贡献的大小，利润是企业补充资本、扩大经营规模的主要源泉之一。因此，企业追求利润最大化是合理的。

利润最大化目标的缺点，主要表现在以下几个方面：

（1）没有考虑获得利润所需的时间，即没有考虑资金的时间价值。例如，A、B两个企业在相同的起步资金100万元的条件下，都获得了50万元的利润，但其中A企业只用了1年的时间，而B企业则花费了5年时间。若不考虑资金的时间价值，就难以做出正确的判断。

（2）没有反映所创造的利润与投入资金之间的对比关系，因而不利于不同资本规模的企业或同一企业的不同时期之间的比较。例如，甲、乙两个企业在相同的1年时间里，都获得了100万元利润，但其中甲企业是在500万元的起步资金的条件下获得的，而乙企业是在1000万元的起步资金的条件下获得的。若不考虑投资额，同样难以做出正确的判断。

（3）没有考虑风险因素，一般地说，报酬越高，所要承担的风险就越大。追求利润最大化，可能会使企业承担过大的风险。例如，企业进入股票与期货市场，或进入高科技行业，虽然可能获得高利润，但风险也很大。

（4）没有考虑对企业进一步发展及对企业可持续发展的影响。片面追求利润，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、安全开发、履行社会职责等。

（二）股东财富最大化

股东财富最大化，又称企业价值最大化。因为股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。有观点认为，股东财富最大化是股东所持有股票的市值最大化。这种观点是以在比较完善的资本市场中股票可以自由买卖为前提的。企业的价值，不是指企业账面资产总价值，而是指全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。因为企业的价值如同商品的价值一样，只有投入市场，才能通过价格表现出来。股价的高低，在一定程度上反映了广大投资者对企业价值的评价，并受今后每年的净利润及其增长趋势与风险的影响。

股东财富最大化目标的优点：①考虑了资金的时间价值和投资的风险问题。②有利于克服企业的短期行为，引导企业讲究信誉，注重企业形象。③有利于社会资源的合理配置。

股东财富最大化目标的缺点：①对于非上市公司，企业价值不易衡量；②对企业其他有关人员（企业的债权人、职工及政府）的利益重视不够；③安定性股东对股价的短期变动不感兴趣；④股票价格受很多因素影响，股票市场效率越低（如我国股票市场的效率较低），股票价格越是不完全由公司管理决定；⑤我国的上市公司持有的股票有三分之二不能在股票市场流通，持有这些股票的股东并不十分在乎股价的高低，而他们恰恰是公司的领导者与管理者；⑥没有考虑社会效益的正负与大小。

二、影响财务管理目标实现的因素

财务管理目标实现的程度，受外部环境与公司管理决策两方面影响。其中外部环境对公司来说是不可控的因素，这将在任务三中讨论。而公司管理决策相对而言是可控的因素。企业通过正确的投资决策、筹资决策、经营决策和分配决策，可以促进财务管理目标的实现。就公司管理决策而言，影响财务管理目标实现的主要因素包括内部收益率、风险、投资项目、资本结构和分配政策等。

（一）内部收益率

内部收益率是指单位资金每年的利润。内部收益率越高，企业的价值越大，投资者（股东）可以得到的回报越多。内部收益率既考虑了投入净资产的大小，又考虑了时间的长短。

（二）风险

企业在做出决策时，必须在可以承受风险的条件下，争取尽可能大的期望收益率。

（三）投资项目(www.daowen.com)

选择投资项目时，首先应明确企业是可以承受风险的；然后，在这些可承受的风险投资项目中，选择那些期望内部收益率尽可能大的进行投资。

（四）资本结构

资本结构是指债务资本与投资者的权益资本之间的比例关系。一般情况下，当投资的预期报酬率高于债务资本的利息率时，企业举债可以提高未来的内部收益率，同时也扩大了企业未来的风险。一旦项目的预期报酬率低于债务资本的利息率，债务资本不但不会提高内部收益率，反而会促使内部收益率下降，甚至可能因无法按期支付债务本息而促使企业破产。资本结构不当，往往是企业破产的重要原因之一。

（五）分配政策

对投资者（股东）来说，分配政策的确定实际是处理当前利益与长远利益的关系。企业当期盈余的比例多少分配给股东，多少继续留在企业进行再投资，这是企业进行收益分配时必须做出的决策。显然，再投资的风险要大于当即分红，但再投资可能加大未来的收益。因此，企业收益分配政策会影响企业未来的收益和风险。

三、财务管理目标在所有者（股东）、经营者等之间的冲突与协调

财务管理目标在股东、经营者、债权人、政府（社会）及职工之间往往会发生一定的冲突。同时，这也构成了企业财务管理最重要的财务关系，必须正确处理。

股东与债权人都为企业提供了资金，但是，他们都不直接参与企业的管理，只有经营者在企业中直接从事财务管理工作。

（一）所有者（股东）与经营者之间的冲突与协调

企业是所有者（股东）的企业，财务管理的目标应该是股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业。因此，所有者（股东）与经营者之间的财务关系，是企业中最重要的财务关系。这实际上是一种“委托-代理”关系。但股东与经营者分离以后，经营者的具体行为目标与股东的目标往往不一致，甚至存在很大的差异。

（1）经营者的目标。①增加报酬，包括物质与非物质的报酬，如增加工资、奖金，提高荣誉，提供足够的保障与社会地位等。②工作尽量轻松，增加休息时间，包括减少名义工作时间与有效工作时间、降低工作强度等。③避免风险。经营者努力工作可能得不到应有的报酬，当他们的行为和结果存在不确定时，经营者总是力图避免风险，希望得到一份有足够保障的报酬。

（2）经营者对所有者利益的背离。由于经营者的目标与所有者的目标不完全一致，经营者有可能为了自身的目标而背离所有者（股东）的利益。主要表现如下：①工作不努力，存在道德风险。经营者为了自身的利益，可能不努力去实现企业的目标。一般来说，他们没有必要冒险工作，因为冒险成功的好处是股东的，而一旦失败，他们的名誉将受损，他们的“身价”将大打折扣。因此，他们不做什么错事，也不十分卖力。这样做并不构成法律与行政责任问题，只是道德问题，股东很难予以追究。②逆向选择，贪图享受。例如，经营者可能借工作需要之名，装修豪华办公室、买高档汽车等。同时，经营者可能损公肥私，设法将企业的资产与利益占为己有，将劣质产品高价卖给企业，或将企业的优质产品低价卖给自己的企业等。

（3）防止经营者背离所有者（股东）利益的方法。为了防止经营者背离股东利益，一般有以下三种方法：①制定财务规章制度。让经营者在制定的范围内行使职权，尤其是涉及经营者利益方面的活动。例如，招待费实行总额控制，经营者应享受的待遇尽量做到制度化，仅在一定限度内让经营者行使特权。②建立监督机制。股东最好设法获取更多的有关信息，对经营者进行监督，并且当经营者背离股东利益时，减少经营者各种形式的报酬，甚至解雇他们。当然，监督机制只能起一定作用，因为股东远离经营者，经营者“上有政策，下有对策”，况且，监督的成本比较高，不可能实施全面监督。因此，监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。③采取激励措施。为防止经营者背离股东利益，还可以采用激励机制，让经营者分享由于经营者努力而使企业增加的利润，如可以给经营者以现金或股票的奖励。当然，激励措施也不能解决全部问题。因为激励过低，不能有效地调动经营者的积极性；相反，激励过高，股东付出的成本过高，也不能实现自己利益的最大化。

（二）所有者与债权人之间的冲突与协调

在市场经济条件下，所有者与债权人之间形成的债务债权关系，是企业财务关系的重要组成部分。企业借款的目的是解决经营中资金不足的问题，或是扩大经营规模，或者是因各种原因资金周转困难。而债权人的目的是利用闲置资金获取利息收入，到期收回本息。债权人把资金借给企业时，考虑了该企业应有的风险与报酬的关系。但一旦形成债权债务关系，债权人就失去了对企业的控制。所有者（股东）为了自身的利益，可以通过经营者而损害债权人的利益。

（1）所有者通过经营者损害债权人利益的主要方式有：①所有者改变原定资金的用途，将资金用于风险更高的项目。如果高风险的项目取得成功，超额的利润将完全归股东所有；如果高风险项目失败，企业无力偿债，债权人将与股东共同承担损失，到期无法收回本息。②所有者在未征得债权人同意的情况下，发行新债券或举借新债。这样，使企业的负债比率增大，并增加企业破产的可能性，降低旧债的偿还保障程度。如果企业破产，新债权人将会与旧债权人一起分配企业破产后的财产。因此，这将降低旧债的相对价值。

（2）债权人可以采取以下措施防止其利益受到侵害：①寻求立法保护。例如，企业破产时优先接管企业，优先分配剩余资产等。②在借款合同中加入限制性条款。例如，规定资金的用途，规定在还本付息之前，不得发行新债券与举借新债，或限制发行新债的数额等。③发现所有者有侵害债权人的利益的行为时，拒绝进一步合作，包括不再提供新的借款，直至收回已借的款项。

（三）所有者与政府（社会）之间的冲突与协调

所有者与政府（社会）之间的关系，主要体现在企业对政府（社会）承担的责任。一般情况下，企业财务目标与社会目标基本上是一致的。但有时候，企业为了自身的利益会做出忽视甚至背离政府（社会）利益的行为。

（1）企业财务目标与社会目标相一致。这主要表现在：①企业可以解决一部分人的就业问题，对员工进行必要的就业培训，促进员工素质的进一步提高；②企业的产品大多受社会的欢迎，能实现企业产品的经济价值和社会价值；③企业的利税是对社会的贡献；④企业支持社会公益事业的发展。

（2）企业可能为了自身的利益，而背离社会的利益。这主要表现在：①生产伪劣产品；②不顾职工的健康与利益；③污染环境；④损害他人的利益。

（3）政府（社会）对企业进行约束。这主要表现在：①政府通过立法和制定规章制度，强制企业承担应有的社会责任；②建立行业自律准则，使企业受到商业道德约束；③要求企业随时接受舆论媒体、群众及政府有关部门的监督。