（一）跨国公司的融资决策

跨国公司从事全球性经营活动，不仅需要的资金数量巨大，而且涉及众多的国家和地区，以及不同的货币种类。跨国公司的融资决策主要需要解决以下几个方面的问题。

（1）采取何种融资方式。跨国公司一般有三种融资方式，一是利用自有资金，二是举债（包括长期银行贷款和发行债券），三是发行股票。跨国公司在进行融资决策时，首先要确定融资方式。

（2）在何地进行融资。确定了融资方式后，跨国公司就要考虑在哪个国家或地区进行融资。跨国公司的融资地点可以有以下选择：跨国公司母公司所在国；跨国公司子公司所在国，即东道国；第三国，即在资本市场发达的国家或免税港；欧洲货币市场。

（3）以何种货币进行融资。与融资地点选择相适应，跨国公司可以选择的融资货币有：跨国公司母公司所在国货币；跨国公司子公司所在国货币；第三国货币；欧洲货币。

（二）制约跨国公司融资方式选择的因素

制约跨国公司融资方式选择的因素，可分为融资成本及东道国环境两大类。

1.融资成本

不同融资方式相对成本的大小，影响了融资方式的选择。影响举债成本的因素主要有利息率、各项银行费用、债券发行费用、税率和债务的偿还方式等。

一般来说，举债成本低于股本成本，主要原因是税务待遇不同。在多数国家，企业的债息支出是免税或低税的，企业的股息支出则要交纳所得税。

企业债权人的投资风险低于企业股东，因为债权人的收益是确定的、有担保的，股东收益则是不确定的、没有担保的，随企业经营状况波动，在企业破产时，企业债权人的求偿地位也优于股东。一般说来，若风险高则要求的收益率也高，企业付给股东的报酬（从企业角度看即为股本成本）就要高于付给债权人的报酬（即企业的举债成本）。举债和发行股票的成本分析说明，举债优于发行股票，因为前者的成本低于后者。

2.东道国环境

东道国环境是影响跨国公司子公司融资方式选择的一个极为重要甚至是决定性的因素。跨国公司尤其是子公司在进行融资方式的选择时，要考虑的东道国环境有以下几个方面。(www.daowen.com)

（1）制约跨国公司融资方式选择的东道国环境因素。东道国政府是否有征用或没收外国企业财产的倾向，东道国是否实行或将要实行外汇管制，东道国是否限制外国企业汇出利润，东道国征税水平的高低。

如果东道国政府鼓励外国企业在本国进行直接投资，并采取一系列保证外国企业利益的优惠措施，跨国公司可以股本投入它在该国的子公司。但绝对安全的海外投资场所是不存在的，跨国公司的任何海外投资活动（不论是在发达国家还是发展中国家投资）都有风险。东道国环境越不利，跨国公司的海外投资风险越大，跨国公司越应减少对子公司的股本投入，而多采用债务融资，因为一些具体的债务融资方式可以降低或避开不利的东道国环境对海外投资安全性的影响。比如，子公司在东道国举债，可以降低东道国征用或没收外国企业财产的影响；跨国公司之间贷款、国际金融机构及各种政府贷款，则使跨国公司避免受东道国外汇管制的影响。另外，债息支出是企业的一项成本，是免税或抵税的，同时也不受东道国限制利润汇出的影响。

以上分析说明，举债不仅成本低而且可以避免东道国不利环境的影响，由此看来，跨国企业应尽量多地利用债务融资。但由于控制权考虑和法定债股率的要求，跨国公司必须有一定的股本融资。股本代表所有权和控制权，股本投入是跨国企业对子公司进行控制的唯一手段，法定债股率规定了股本融资的下限。

（2）制约跨国公司融资地点和融资货币选择的东道国环境因素。融资地点选择和融资货币选择密切相连，二者在大多数时候是一致的，只是在欧洲金融市场上进行融资时，二者才会出现不一致。制约因素具体包括通货膨胀率的国别差异、汇率变动。

①通货膨胀率的国别差异。通货膨胀率的国别差异会影响跨国公司的融资成本，它既影响国家间的利率水平，又影响货币间的汇率，从而影响跨国公司对融资地点的选择。一般说来，一国通货膨胀率高，则其利率水平也会较高，而其汇率则会下降。高利率水平会增加融资成本，而汇率下降则可以降低融资成本。高通货膨胀率对融资成本的最终影响，取决于通货膨胀率—利率—融资成本及通货膨胀率—汇率—融资成本两种作用机制何者运行顺利及何者的传递阻抗小。若前一机制比后一机制运行顺利，则高通货膨胀率对融资成本所产生的增加作用会大于降低作用，总的作用会增加融资成本。在二者都运行顺利时，若前者的传递阻抗小于后者，即对通货膨胀率变动的反应更为敏感，也会增加融资成本。反之，则会降低融资成本。而一般说来，跨国公司愿意选择融资成本低的地方进行融资。

通货膨胀率的国别差异也会影响跨国公司对融资货币的选择。一般来说，选择融资货币的原则是选用利率低的货币和软货进行融资，这样可以降低融资成本。但在实际中，这两个条件是难以兼得的，因为软货一般利率较高，而利率低的货币通常是硬币。所以，跨国公司通常要对二者进行权衡。在跨国公司有两种货币（子公司所在东道国的货币及跨国公司的母国货币）可供选择的情况下，如果东道国货币对母国货币的实际贬（升）值率大（小）于该公司算出的标准贬（升）值率，则以东道国货币融资有利，反之，则以母国货币融资有利。如果东道国货币对母国货币的实际升贬值率等于标准贬（升）值率，则以两种货币融资是无差异的。

②汇率变动。

一笔借还款的净现值应相等，用公式表示就是：

式中，B为借款额，Ii为i期的利息支出额，Ri为i期的还本额，Li为i期的外汇损益额，r为有效利率。

式中的有效利率r是唯一的未知数，可由此公式求出。从此公式可以看出外汇损益如何影响有效利率r。由于公式右边的分母每期按幕级数增加，说明外汇损益产生得越早，其值越大，对r值的影响越大；反之则越小。

通过上述分析可以确定汇率走向相同的两种货币的选择标准。如果可供选择的两种融资货币的汇率走向相同，就要看两种货币对本币汇率变动的幅度差和两种货币对本币汇率变动的时间差。如果两种货币同时对跨国企业的母国货币升值，则选择升值幅度小、升值时间晚的货币；如果两种货币同时对跨国企业的母国货币贬值，则选择贬值幅度大、贬值时间早的货币。