本章首先研究我国总体的资产管理行业概况，其次从券商资产管理规模、收入、排名等方面对其市场格局进行概述，为具体分析研究提供详实背景。

（一）我国资管行业概况

银行、信托、保险、基金、期货以及券商是我国从事资产管理业务的主要金融机构。一度，由于监管的不断放开，互联网金融、私募以及其他游离于监管体系之外的投资公司也涉足资产管理业务，资产管理行业进入进一步的竞争、创新、混业经营的阶段，即“大资管”或“泛资管”时代。在制度红利的大环境下，各类资管机构迅速发展，形成了我国资管行业的多元发展格局。

在从事资产管理业务的金融机构中，银行占据客户、渠道、资金三大优势，长期以来在资管行业中处于优势地位。信托业的资产管理业务发展历史相对悠久，且具有较高的投研能力和专业素养，积累了大量的资源和经验，在我国资管业务中占有一席之地，规模仅次于银行理财。其他金融机构也不甘落后，奋起直追。数据显示，截至2017年12月底，不考虑交叉持有因素，我国金融机构资管业务已经达到百万亿元规模。其中，银行表外理财产品资金余额22.2万亿元，信托公司受托管理的资金信托余额21.9万亿元，证券公司资管计划、基金公司及其子公司资管计划、公募基金、私募基金、保险资管计划余额分别为16.8万亿元、13.9万亿元、11.6万亿元、11.1万亿元、2.5万亿元。与此同时，非金融机构如互联网企业、各类投资顾问公司等开展的资管业务也十分活跃。^[1]显然，银行理财依旧在资管业务中处于领先地位，信托产品规模与银行差距极小，券商资管经过一段时间的发展也积累了相对可观的规模。经济的持续稳定增长和中等收入群体的逐步壮大促使机构投资者和居民的理财意识与理财需求日益强烈，尽管资管新规导致规模一定程度的缩小，但在未来一段时间资管业务的需求仍保持增长态势，资管业务的发展空间与潜力仍待探索。

资管行业在快速发展的进程中涌现出两大主要模式，即以银行理财为代表的资金池模式和以余额宝为代表的结合互联网金融的货币基金模式。^[2]资管新规对资管资金池和互联网理财做出了相关规定，禁止金融机构开展或参与资金池业务，明确非金融机构不得发行、销售资产管理产品。未来这两种业务模式都将面临规模萎缩乃至到2020年年底前的过渡期间全面清理的情况，资管业务规模的持续增长将依赖投资端的主动管理能力和渠道端的客户营销能力，对金融机构的资管业务提出了规范、统一、公平的要求。

（二）券商资管市场的格局

自2012年证券公司资产管理业务新管理办法出台以来，证监会大幅拓宽了券商资管计划的投资范围，我国券商资管规模开始爆发式增长，已超过基金专户规模成为机构资管的主力军，成为证券公司的重要收入来源。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2017年年底，证券公司资产管理业务规模达16.8万亿元，从基金业资产管理规模总量53.6万亿元来看，券商资管规模占比31.34%，依旧保持主力地位，但从券商自身来看，其规模较2017年6月末的18.1万亿元减少7.18%，呈现较明显的下滑趋势。^[3]这主要是由券商通道规模萎缩导致的。(www.daowen.com)

如图6.1所示，从行业内公司看中信证券以16 182.12亿元的月均规模排行首位，领先第二名华泰资管（7 885.62亿元）近一倍，具有绝对优势。国泰君安资管以7 826.52亿元的规模排名第三位。前20名的券商资管月均规模达到96 282.68亿元，约占券商资产管理总规模的57%。^[4]由此可见，尽管各券商的资管业务都有了井喷式发展，但大型券商的资管业务仍占据现行券商资管市场的半壁江山并不断扩张，而它们在社会地位、人才配备、资金规模等方面的优势给中小型券商资管业务的拓展带来一定的挤出效应。

图6.1　2017年证券公司资产管理月均规模前20名（单位：亿元）

从2017年全国证券公司各项业务收入情况看，券商最主要的收入来自代理买卖证券业务，即经纪业务，实现营收820.92亿元；证券承销与保荐业务，即投行业务是券商第二收入来源。这两大主营业务收入占到各项业务收入的71.96%。资产管理业务收入位居各主营业务收入第三，达到310.21亿元，占比18.52%。^[5]尽管资管业务收入也是券商的主要收入来源，但与传统的经纪和投行业务相比还存在一定差距，传统规模冲量的通道业务仅收取较少的通道费，利润较低，高净值的主动管理型业务才是券商资管收入的主要渠道，收入结构有待进一步优化。

由图6.2可知，自2012年至2017年，全国券商资管业务收入持续提高，特别是2014年到2015年，资管业务收入增长率高达121%。从2015年开始，券商资管业务收入增长态势放缓，年均增长率在6%左右。^[6]这种变化与监管政策的收紧、资金资产荒相继出现的大环境密切相关。预计在2018年，受资管新规的冲击，券商资管业务会进入一个瓶颈期，收入增长态势进一步放缓，传统的通道等业务阻断后甚至可能出现收入下滑的趋势，券商资管的转型刻不容缓。

图6.2　2012－2017年全国券商资管业务收入折线图（单位：亿元）