1.资本成本的概念

资本成本是指企业筹集和使用资本应付出的代价，包括资本占用费和筹资费用。资本占用费包括利息、股息、租金等；资本筹集费包括委托金融机构代理发行股票、债券等的注册费、代理费、律师费、资信评估费、公证费、担保费以及银行借款手续费等。资本成本通常用相对数——资本占用费与实际筹资额之比来表示。计算公式为：

2.资本成本的作用

资本成本是企业筹资、投资的主要依据。只有当投资项目的投资报酬率高于资本成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值。

（1）资本成本在企业筹资决策中的作用。资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的重要依据。不同的资金来源具有不同的成本，为了以较少的成本筹资所需资金，就必须分析各种资本成本的高低。

1）资本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。随着筹资数量的增加，资本成本不断变化。当企业筹资数量很大、资金的边际成本超过企业承受能力时，企业就不能增加筹资数额。因此，资本成本是限制企业筹资数量的一个重要因素。

2）资本成本是选择资金来源的依据。企业从商业银行借款，可以发行股票、债券，究竟选择哪一种来源，首先要考虑的是资本成本的高低。

3）资本成本是确定最优资本结构必须考虑的因素。不同的资本结构会给企业带来不同的风险和成本，从而引起股票价格的变动。在确定最优资本结构时，考虑的因素主要有资本成本和财务风险。

（2）资本成本在投资决策中的作用。

资本成本在分析投资项目的可行性、选择投资方案时有重要作用。

1）在利用净现值指标进行决策时，常以资本成本作为贴现率。当净现值为正时，投资项目可行；反之，如果净现值为负，则该项目就不可行。

2）在利用内部报酬率指标进行决策时，一般以资本成本作为基准率。只有当投资项目的内部报酬率高于资本成本时，投资项目才可行；反之，当投资项目的内部报酬率低于资本成本时，投资项目不可行。国际上通常将资本成本视为投资项目的最低报酬率，是比较投资方案的基准。(www.daowen.com)

（3）财务杠杆与财务风险。

不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常是固定不变的。当息税前盈余增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前盈余减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅减少普通股的盈余。这种由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。以下为财务杠杆系数。

例：甲、乙两公司的资本结构与普通股盈余如表7-1所示。

表7-1　甲、乙两公司的资本结构与普通股盈余　元

续表

甲、乙公司的财务杠杆系数分别为：

甲公司的财务杠杆系数＝20%÷20%＝1

乙公司的财务杠杆系数＝33.33%÷20%＝1.67

从表中可以看出，甲、乙两个公司的资金总额相等，息税前盈余相等，息税前盈余的增长率也相同，不同的只是资本结构。甲公司全部资金都是普通股，乙公司的资金中普通股和债务各占一半。在息税前盈余增长20%的情况下，甲公司每股盈余增长20%，而乙公司却增长了33.33%，这就是财务杠杆的作用。如果息税前盈余下降幅度相同，乙公司每股盈余的下降幅度要大于甲公司每股盈余的下降幅度。

财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前盈余下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股盈余下降得更快，甚至会引起破产。