对于一个高度开放的经济体，汇率的波动也会影响其价格水平。其他条件不变下，本国汇率升值意味着全球可贸易品价格下降，这会压低本国生产者价格；反之，汇率贬值将提高本国的通货膨胀。但考虑许多条件同时都在变化，汇率对通货膨胀的影响方向并不固定。例如，如果美国经济相对其他经济体而言，出现周期性走弱，那么美元汇率会贬值，同时美国 PPI相对其他经济体也会走弱。这时，美国PPI通胀较全球的差别和美元指数之间就会呈现正相关。尽管汇率对PPI变化的幅度和方向的影响相对有限，但当一些冲击性因素导致汇率急剧变化时，汇率可能成为最重要的影响因素。

考虑中国PPI的预测，选择影响因素有中国和全球工业需求的变化、美元汇率的变化 （因为人民币汇率相对而言盯住美元） 和大宗商品的冲击，利用1999年以来月度同比数据进行回归，得到拟合方程：PPI=-1.83 ＋0.36 CIND （-3） ＋0.21 GIND （-5）-0.22USD（-2） ＋0.17CRB（-2）。式中，PPI为中国生产资料价格指数，CIND 为中国规模以上工业增加值，GIND 为OECD工业产出，USD 为广义名义美元指数，CRB 为 RJ/CRB商品价格指数。方程的拟合优度R² 为0.86，各主要变量在统计上都具有较强的解释力。拟合结果与实际值的对比见图10-4。(www.daowen.com)

图10-4 PPI拟合值与实际值比较 （样本区间：1999.01-2017.08）