第一，流动性宽松，又称量化宽松 （Quantitative Easing，QE）。流动性宽松政策通常应用于利率水平为零水平情况，当金融市场的流动性面临严重整体性紧缺，而常规政策受到零利率下限制约时，货币当局可通过非常规货币政策操作，直接向整个金融市场提供流动性支持，快速稳定金融市场，促进经济恢复增长。

在2008年金融危机期间，欧洲所实施的非常规货币政策主要就是流动性宽松操作，主要包括资产担保购买计划 （CBPP）、证券市场计划 （SMP） 等政策操作^[9]。这些政策的传导机制主要是通过直接影响市场流动性来实现的，具体机制如下：

金融危机中，当常规货币政策传失效，而金融市场流动性面临严重整体性不足时，金融市场机制就会出现紊乱，正常的融资功能失效。为缓解金融市场流动性整体性不足，维持金融市场稳定以及促进社会投资和消费，从而促进经济的增长。中央银行可以通过扩大交易对手范围与降低交易对象标准等方式直接向市场注入流动性，欧洲的CBPP与SMP操作就是这种传导机制^[10]。

以2009年的CBPP为例，欧洲中央银行通过公开市场购买广泛合格担保有价证券，种类包括欧洲区主权国家债券、地方政府债券、金融债券以及其他商业有价证券等400 多种，总规模达到600亿欧元。在这种操作下，欧洲央行不对相关操作做对冲操作，其结果就是直接向整个欧洲金融市场提供600 亿欧元的流动性支持，在得到流动性支持后，金融市场流动性紧缺局面得到缓解，促进了金融市场恢复稳定进程。

第二，信贷宽松，又称直接信贷宽松 （Direct Credit Easing，DCE）。货币当局主要通过向特定市场主体提供直接信贷支持，对市场主体进行选择性宽松，以促进金融市场加快恢复正常运行。

信贷宽松一般通过短期招标工具、定期证券借贷以及交易商信贷等工具向特定市场主体直接注入流动性。在2008年的金融危机期间，美联储倾向于运用信贷宽松政策，先后推出资产抵押商业票据流动性支持工具 （Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，AMLF）、货币市场投资者融资工具 （Money Market Investor Funding Facility，MMIFF）及商业票据融资工具 （Commercial Paper Funding Facility，CPFF），向资产支持证券投资者提供长期定期贷款工具 （Term Asset-Backed Securities Loan Facility，TALF）。这种流动性注入方式的主要传导机制如下：

在2008年金融危机期间，许多金融机构尤其是商业银行面临流动性紧缺，资金成本上升，融资功能急剧减弱，直接向商业银行提供流动性支持，可以缓解商业银行的流动性缺乏，保证商业银行正常融资功能的进行；从企业来看，提高流动性的可得性可以保证企业正常运转；家庭更容易融资继而增加消费。

第三，外汇宽松。外汇宽松主要是指货币当局通过相关政策操作直接获得外部流动性，并将其直接使用于经济干预中。受外部危机冲击，外汇市场也会出现剧烈波动，当常规货币政策又失效的情况下，货币当局需要政策操作以获得外部流动性支持，用以稳定外汇市场。中央银行可以通过签订货币互换协议等措施来得到外部流动性支持，通过外汇宽松货币，当局不但可以更好地维持外汇市场稳定，而且可以促进进出口企业的流动性的可得性，从而刺激进出口增长^[11]。(www.daowen.com)

当经济受外部冲击影响，国际收支会出现剧烈波动。如果在此时，货币当局缺乏足够的外部流动性，就可以通过外汇宽松来获得外部流动性，以维持国际收支稳定。货币互换协议是这种政策操作的主要操作工具，其直接结果就是扩大中央银行资产负债表规模。在2008年金融危机期间，不但发达经济体多次采用此操作，转型经济体也广泛实施此措施以应对危机冲击。其传导机制如下：

通过货币互换协议，协议货币当局各自得到了对方的外币流动性，当该部分流动性被用于维持外汇市场中后，外汇市场的波动率下降；当该部分流动性被用于为进出口企业提供外部流动性时，将促进进出口贸易，进而刺激总需求。

第四，数量宽松，又称间接信贷宽松 （Indirect Credit Ea-sing，ICE）。当名义利率受到限制，常规货币政策失效时，中央银行可以通过对不同资产的购买，例如对国债、机构债券、抵押贷款支持证券等资产的购买，打破资产组合原本的平衡结构，引起资产组合之间进行重新调整，导致特定资产价格变化，继而影响资产实际收益率，以刺激消费和投资水平。

现实实践中，当中央银行购买中长期国债、资产抵押债券等有价证券时，一方面减少了标的资产供应量，另一方面增加了对该资产的需求，结果就是特定资产价格被抬高，资产收益率下降，从而刺激投资与促进经济增长。数量宽松的客观结果是引起中央银行资产负债表结构发生变化，从这种意义上讲，数量宽松措施可以在非零利率的情况下实施。2001年至2006年，日本中央银行实施的非常规货币政策主要就是数量宽松。其传导机制如下：

日本央行把基准利率降低至零水平附近，政策中介目标由隔夜利率转变为超额准备金存款余额；在公开市场操作中，扩大政府债券的买入规模，降低国债收益率，进而降低信贷成本^[12]。此外，美联储的扭转操作 （Operation Twist，OT） 也是典型的数量宽松工具，美联储通过买卖特定资产，影响金融市场长期与短期利率，改变长短期国债收益率利差水平，以达到改变短期实际收益率的目的。

可见，非常规货币政策传导机制主要分为增强流动性的可得性类与影响实际收益率两类，其中流动性宽松、信贷宽松与外汇宽松类工具通过直接干预市场流动性来实现政策目标；数量宽松类工具通过直接干预市场资产实际收益率来实现政策目标。