随着经济金融新形势的变化和改革的日益深化和推进，中国货币政策调控模式正从数量型调控为主向价格型调控为主转型，利率、汇率、资本市场等价格型工具的作用开始显现。图9-14示出中国货币与滞后二期 （6个月） 主要宏观经济指标的同步指数^[6]，从中发现以下事实：中国货币政策主动发挥了逆周期调节经济的作用。除了汇率，信贷、利率和资本市场与各宏观经济变量的同步性均表现出经济发展不同阶段的特征，说明这些中介变量在货币政策的传导渠道方面都发挥了重要作用。

图9-14 中国货币政策传导与主要宏观经济变量的同步性

进一步分析同步指数的统计特征，从表9-14 可以看到，信贷规模与总产出、通货膨胀、私人投资和私人消费的同步指数均具有阶段性特征，总产出和私人投资在经济扩张期的同步指数低于经济收缩期，说明信贷在经济收缩阶段的作用超过经济扩张阶段的作用，金融加速器效应呈现出非对称性的特征。而通货膨胀和私人消费在经济扩张期的同步指数高于经济收缩期。说明中国的信贷规模表现出顺周期性。就利率传导渠道而言，从2005年6月利率市场化改革以后观察，总产出和私人投资的同步指数得到提高，而通货膨胀和私人消费的同步指数趋于下降。汇率与各宏观经济指标的同步性均表现为经济扩张期大大高于经济收缩期，股价汇率与各宏观经济指标的同步性均表现为经济扩张期大大低于经济收缩期，说明中国的股市不能作为经济的晴雨表，进一步证实了股市为政策市的说法。(www.daowen.com)

表9-3 不同时段内货币政策实践与宏观经济同步指数的统计特征

续表