从逻辑上讲，从货币超发到高通胀之间，必须经历某种传导过程；一旦这种传导过程失效，则高通胀就不会出现。那么这种传导过程是什么呢？我们可以将其分为两类：一类是经济周期型传导，一类是非经济周期型传导。

经济周期型传导也就是经典的美林时钟。其传导过程是：“货币超发→需求过多→物价上涨”，在这一传导链条中，在高通胀或者滞胀之前，必然会经历 “需求过多”，而这一阶段就是经济复苏或者经济过热。

2011年是中国有代表性的滞胀期，GDP显著下降而CPI一路飙升。滞胀的原因在于从2008年开始，中国经历了一个完整的 “衰退-复苏-过热-滞胀-衰退” 周期，2011年正是在过热之后的滞胀。2012年之后，不断重复 “衰退-复苏-衰退-复苏”，再也没有经历过过热，也就再也没有经历过滞胀，再也没有经历过一个完整的经济周期。

非经济周期型传导，从历史经验归纳来看，有四种情况：

（1） 供给冲击型，典型案例是1970年代，由于中东地缘政治因素导致石油价格暴涨，进而导致全球滞胀；

（2） 国家动乱型，新中国成立之前民国时期国内战争频繁，供给严重不足，同时国家治理紊乱，货币严重贬值，出现滞胀；(www.daowen.com)

（3） 汇率崩盘型，2014年以来新兴市场国家普遍出现经济恶化、汇率崩盘，进而导致进口价格飙升，最终导致滞胀；

（4） 税制改革型，2014年日本提高消费税，导致通胀大幅飙升 （CPI飙升至3.5%以上），而经济严重下滑 （GDP跌至-1%），出现了持续约1年的滞胀。

除了上述归纳的四种传导类型，还有一种可能情况是通过资产价格传导或冲击，即货币超发导致资产价格上涨，进而导致物价上涨。但在这种情况下，高通胀之前必须经历经济过热，而不可能跳过经济过热而直接出现滞胀。其逻辑是：如果资产价格上涨能够传染到物价，那么这种上涨的资产必须是兼具金融和实物资产两种属性，其典型代表就是房地产。而在房地产价格上涨时，经济必然出现复苏或者过热，也就是说，这本质是一种周期型的物价上涨。

再一种可能的情况是通过资产价格的财富效应带来的物价上涨，例如股价上涨导致居民财富增加，进而导致通胀上升，但这依然有前面的类似问题：居民财富增加，如果要通胀上升，必然要经历消费增加，而消费增加就是经济复苏或过热，在本质上仍然属于周期型的物价上涨，只是在 “衰退→复苏→过热”之间加入了资产价格上涨。