分析货币政策行业差异产生的原因，选择行业效应作为被解释变量，反映行业自身特征的变量作为解释变量，具体选择如下。

(一）行业效应(y）

行业效应是指货币政策冲击导致行业发展水平出现的变化，该变量数据来源于本章第三节行业发展因子和货币供应量的变动。考察货币政策状态变量M2每变动一个百分点带来的产业因子的变动，将其作为衡量货币政策行业效应的数据。

(二）企业规模(x 1）

企业规模反映行业中企业的平均规模，规模越大，金融机构在对其评价授信时，级别就越高，企业就越容易获得贷款。因此，该指标也从侧面衡量货币政策的信贷渠道状况。该指标计算公式：

企业规模=行业企业资产总额/该行业企业总数

其中，农业用龙头企业数量来代替农业行业企业总数。

(三）财务杠杆(x 2）

该指标也是金融机构对企业发放贷款时关注的重点之一，也能够反映货币政策的信贷渠道。计算公式：

财务杠杆=行业总负债/所有者权益

(四）产出资本比率(x 3）

该指标的计算公式：

产出资本比率=行业总产出/行业总资本

该指标越高，行业在生产过程中使用的外部资金就越多，对越依赖外界融资渠道，对资本成本的变化就越敏感。因此该指标衡量了行业资本密集程度。(www.daowen.com)

(五）投资产出比率(x 4）

该指标同样衡量了行业资本密集程度。计算公式：

投资产出比率=行业新增投资/行业产出

该指标反映了行业每单位产出需要投入的资本，该指标越高，行业对货币政策冲击的反应越敏感。

(六）利息负担(x 5）

利息负担=利息/营运利润

该指标反映利率传导渠道对行业产出的影响，衡量了行业对货币政策的敏感度。

(七）资产利润率(x 6）

资产利润率=行业利润总额/行业所用资金

该指标衡量了行业的盈利能力和收益水平，盈利能力越强，对货币政策变动的敏感度越低。

(八）政府支持程度(x 7）

政府对行业的支持手段是多样化的，包括信贷支持、财政支持、税收优惠等，支持手段反映了政府的宏观意图，也反映了行业的现代环境和发展环境，受到政府的政策倾斜越多，越容易获得信贷支持，企业税收成本就越低。这就使得行业对资金影响不甚敏感，对货币政策冲击反应较弱。