单因素敏感性分析的基本步骤如下。

1．选取不确定因素

通常根据行业和项目特点，参考类似项目经验选择对项目效益影响较大（或重要）的不确定因素，常用的敏感性分析因素包括建设投资、产出物价格、主要投入物价格、可变成本、运营负荷、建设期，以及人民币汇率等。因素的选择可根据下面的原则进行：第一，预计在可能的变动范围内，某因素的变动会较强烈地影响方案的经济效益指标；第二，某因素发生变化的可能性较大。例如，对于出口产品，其原材料主要由国内供给，外汇汇率变化对方案经济效果影响较大，故应选外汇汇率作为不确定因素加以分析。又如，某物资为项目主要原材料之一，但其价格严重偏离价值，近期存在调价的可能，则也需以原材料价格作为不确定因素加以分析。

2．确定不确定因素变化程度

敏感性分析需要同时考虑不确定因素的不利变化和有利变化，但侧重于不利变化对项目的影响情况。因素的变化幅度一般用变化的百分率表示，习惯上常选取±5%、±10%、±20%等。需要注意的是，单因素敏感性分析是某因素变化时，其他因素保持基本方案的值不变。而选择第二个因素进行分析时，就是除了第二个因素外其他因素的值保持基本方案的值不变。所以，单因素敏感性分析不是只分析一个因素，而是指分析的过程中，只能是选定的因素发生变化。

3．选取分析指标

建设项目经济评价有一整套指标体系，敏感性分析可选定其中一个或几个主要指标进行。一般而言，敏感性分析所选用的指标应与经济分析的指标一致，当经济评价指标不止一个时，应围绕经济指标中最重要的指标进行分析。选定的指标必须与确定性分析中采用的指标一致，以便于两者之间的比较。在实践中，最常用的敏感性分析指标有投资回收期、净现值和内部收益率等。通常财务分析评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率；经济分析与评价中必选的分析指标是经济内部收益率。

4．计算敏感性指标

判别敏感因素敏感性的方法有相对测定法和绝对测定法两种。

（1）相对测定法：设定各不确定因素一个相同的变化幅度（相对于确定性分析中的取值），比较在同一变化幅度下各因素的变动对分析指标的影响程度，影响程度大者为敏感因素，即项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。这种影响程度可以用敏感度系数表示，即

式中 E——评价指标A 相对于不确定因素F 的敏感度系数；

ΔA ——不确定因素F 发生 ΔF 变化时，评价指标A 的相应变化率；

ΔF ——不确定因素F 的变化率（%）。

当E ﹥ 0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；E﹤ 0，表示评价指标与不确定因素反方向变化，较大者敏感度系数高。

相对测定法仅从评价指标对不确定因素变化的敏感程度来鉴别敏感因素，而没有考虑各个不确定因素本身可能变化的情况。事实上，鉴别某个因素是否为敏感因素，不仅要考虑评价指标对该因素变化的敏感程度，还要考虑该因素可能出现的最大变化幅度。

（2）绝对测定法：设各不确定因素均向对方案不利的方向变化，并取其可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，视其是否达到使方案无法被接受的程度，如NPV ﹤ 0或IRR ﹤ i0。如果某个因素可能出现的最不利数值使方案变得不可接受，则表明该因素为方案的敏感因素。

（3）临界点。

临界点即不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值。临界点是不确定因素的极限变化，其高低与设定的基准收益率有关。可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值，但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间不完全是直线关系，有时误差较大，因此最好采用试算法或函数求解。

5．敏感性分析结果表述

（1）编制敏感性分析表。

将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表。敏感性分析表中的要素包括基本方案的指标数值、不确定因素变化幅度，以及不确定因素变化导致的项目效益指标变化；编制各不确定因素的敏感度系数与临界点分析表，也可与敏感性分析表合并成一张表。(www.daowen.com)

（2）绘制敏感性分析图

为了更直观地表示各不确定性因素对项目经济评价指标的影响，进行敏感性分析时，一般需要绘制敏感性分析图。根据敏感性分析表中的数值，横轴为不确定因素变化率，纵轴为项目效益指标，如图9-3　所示，其中项目效益指标为内部收益率。绘在这个坐标系中的曲线反映了某不确定性因素变化而其他因素不变时，内部收益率指标的变化值。图中的两条水平线，一条通过所有敏感性曲线的交点，是项目经济评价基本方案的内部收益率；另一条是基准收益率。各敏感性曲线与基准收益率线的交点（临界点）所对应的横轴上的百分数，表示允许该不确定性因素变化的最大幅度，即极限变化。变化幅度超过这个极限，项目将不可行。将这个幅度与估计可能发生的变化幅度相比较，若前者大于后者，则表明项目经济效益对该因素不敏感，项目承担的风险不大。

图9-3　敏感性分析图（内部收益率）

如果敏感性分析指标为净现值，则敏感性分析图中没有基准收益率线，见图9-4。因为净现值的判别准则是净现值大于零，所以各敏感性曲线与横轴的交点就是极限值。

图9-4　敏感性分析图（净现值）

6．对敏感性分析结果进行分析

根据敏感性分析表和分析图，对比分析不确定因素变化导致的经济评价指标变化情况，再根据临界点分析不确定因素可能变化的幅度，最后找出最敏感的一个或几个关键因素，预测项目可能的风险。

【例9-4】 有一个化工厂项目的投资方案，其现金流量见表9-1，其中的数据均为预测估算值。估计产品产量、产品价格和固定资产投资这三因素可能在20%的范围内变化，试对上述三个不确定因素分别进行敏感性分析。（设基准投资收益率为15%）

表9-1　例9-4 的现金流量表（万元）

续表

解：设产品价格变化的百分比为　X，产量变化的百分比为　Y，固定资产投资变动的百分比为Z，则有

将不确定因素的变动率代入上式，并将计算结果列于表9-2 中，绘制敏感性分析图，如图9-5所示。

表9-2　敏感性分析表

图9-5　敏感性分析图（净现值）

如果价格降低10%以上，NPV 就出现负值，方案变得不可行。