企业集团资本经营的内容可以从资本经营的目的,即资本扩张和资本收缩两个方面来阐述。其中,资本扩张包括并购、股份制改制与改制上市;资本收缩包括资产剥离与分立等。
(一)以资本扩张为目标的资本经营
并购是企业实现资本扩张的主要方式,美国经济学家乔治·斯蒂格利茨曾说过:“没有一个美国的大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的。”由于并购在前面几章已有详细说明,本节不展开讨论。
股份制改制是将原有企业经过分立、合并等方式,对股权、资产和组织合理划分、重新组合与设置,改组为股份有限公司或有限责任公司。股份制改制是资本经营的重要方式,控股方只要取得了控制权,实际上就取得了对所有参股资本的支配权,从而在事实上以自己的控股资本占有了其他的参与资本,使自己的资本得到了扩张。股份制改制已经成为我国国有企业改革的重要内容。2006年12月,国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》,明确指出:“加快国有企业的股份制改革,除了涉及国家安全的企业、必须由国家垄断经营的企业和专门从事国有资产经营管理的公司外,国有大型企业都要逐步改制成为多元股东的公司……大力推进改制上市,提高上市公司质量。积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市,鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式,把主营业务资产全部注入上市公司。”
股份制改制有利于企业增加筹资渠道,通过发行股票能够在短期内迅速为企业提供大量的长期资金,有利于改善企业资本结构,降低企业财务风险;同时,股份制改制还有利于减少内部管理层次,优化内部劳动组合,提高运营效率。
国有企业改制上市的模式是指按照企业改组的具体形式,有关被改组企业的改组内容、程序设计的大体框架,主要有六种典型模式:
1.原整体续存改组模式
原整体续存改组模式是指将被改组企业的全部资产投入股份有限公司,以之为股本,再增资扩股,发行股票和上市。
2.并列分解改组模式
并列分解改组模式是指将被改组企业专业生产的经营管理系统与原企业的其他部门(如社会负担部分)分离,分别以它们为基础成立两个(或多个)独立的法人,直属于原企业的所有者,原企业的法人地位不复存在,再将专业生产的经营管理系统改组为股份有限公司。
3.串联分解改组模式
串联分解改组模式是指将被改组企业纵向一分为二,构造出一对母子公司,实践中往往将主要行政管理力量、辅助工厂、社会负担等放在母公司,而将生产主体部分放入子公司。(www.daowen.com)
4.合并整体改组模式
合并整体改组模式是指拟改组企业以全部资产投资,并吸收其他权益者作为共同发起人而设立股份有限公司,以此为股本,再增资扩股,发行股票和上市。这种模式与第一种模式相比,只是在股份有限公司的发起人方面增加了其他权益人。
5.买壳上市改组模式
买壳上市改组模式指非上市企业通过购买上市公司的股权实现控股后,达到间接上市乃至直接上市的目的。
6.资产注入、资产置换改组模式
(1)资产注入是指政府部门、行业协会、集团母公司将其所属企业的资产或权益注入拟上市公司或已上市公司,使其资产质量、股本水平、收益能力等符合上市要求。
(2)资产置换是指两个企业为调整资产结构、突出各自的主营业务,或出于特定的目的而相互置换资产。
在上述六种改制上市模式中,第二种和第三种模式一般会涉及复杂的关联交易设计,外部股东的利益往往无法得到保证;相比之下,其他四种模式更容易得到市场的认同。
(二)以资本收缩为目标的资本经营
资本收缩是指将所控制的资产转移给可以对其进行更有利管理的所有者,是收缩对原有资产的控制权,而不是资本规模的缩减。资本收缩一般包括资产剥离、公司分立、股权出售、股份回购四种形式。
资本收缩并非企业失败的标志;相反,与企业资本扩张战略一样,它也是一项重要的公司战略选择。一个公司通过剥离或分立不适合公司长期战略、没有成长潜力或影响公司整体业务发展的子公司、部门或产品生产线,可以使自己更关注某些经营重点,从而更具竞争力。与此同时,收缩还可以使公司更有效地配置所拥有的资产,提高资产质量和资本的市场价值。
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