当企业处于以下几种情况时,可考虑利用剥离或分立方式进行资本存量的调整。
(一)当欲进行筹资时
企业筹资应首先从内部寻找来源,优先选择剥离公司部分非核心或非相关的业务以及转让金融资产或无形资产使用权等方式。这既可避免财务风险,又不致使控制权旁落。若将多角化集团中不确定性较大的资产剥离,可使公司盈利前景更为明了,从而增强股东信心,提高股价,使公司新股的再度发行能筹集到更多的资金。
(二)当经营环境变化时
公司经营环境包括技术进步、产业发展趋势、经济周期变化以及国家有关法律规定等,若经营环境的变化使公司原资源配置成为低效率的方式,企业可通过分立使不再适合公司总体发展战略的子公司独立于母公司之外,也可通过资产剥离使公司从不适合继续经营的产业彻底退出,从而将融得的资金投入更高效的领域。
(三)当业绩下滑时
当企业的部分子公司或部门利润水平低或达不到预期的利润增长率甚至亏损时,若该子公司或部门发展前景尚可,企业可将其分立,使之重新定位,使子、母公司双方更加集中于各自具有比较优势的业务,从而提高经营绩效和股东收益;若该子公司或部门发展潜力甚微,也可将其彻底剥离,以结束其对整个公司业绩的不良影响。
(四)当欲从事投机炒作企业时
有战略眼光的投机家视企业为商品,其可观的增值源泉在于整合与包装。将潜力巨大的企业并购过来,经过适当资产重组之后再将其剥离,能够从企业潜在价值的实现中获得数倍于投资的收益。
(五)当公司管理薄弱时
管理不善常常是权、责、利不科学结合导致的结果,此时若将公司分立,可使管理人员集中于子公司相对较少的业务,使之在一个部门拥有更大的权利与责任,并将其收入与子公司的绩效更为紧密地联系起来,从而强化激励与约束作用,降低代理成本,增加股东收益。
(六)当并购决策失误时(www.daowen.com)
分立与剥离是并购的逆向运作,实行多元化并购策略的公司,若其新增子公司可融性差,不能与母公司很好地整合,或者其经营范围超出本公司管理能力之所及,抑或对其发展潜力判断失误,这种并购便会增加负协同效应,稀释每股盈余和股价,使公司价值受损。此时可将并购来的子公司剥离,以使本公司经营状况恢复到并购前的状态;也可将其分立出去,使之独立于本公司的业绩与管理范围之外,自成体系地成长与发展。
拓展案例6-1
剥离亏损资产,中国重工聚焦主业
2018年12月19日晚间,中国重工(601989)公司发布公告,为避免海工业务持续低迷对公司整体效益的负面影响,公司计划以零对价向控股股东中船重工集团(以下简称中船重工)出售旗下涉及海工业务的子公司山造重工53.01%的股权和青岛武船67%的股权,交易完成后,上述两个子公司的业绩、资产和负债将不再纳入公司合并财务报表,这将终止标的公司海工业务持续亏损对公司效益的影响,公司的盈利能力将得到提高。同时,本次交易完成后,公司还将收回上述两个子公司的非经营性欠款18.95亿元。
公司控股股东中船重工及其一致行动人2018年下半年来连续增持公司股份,至12月7日,中船重工直接持有公司股份35.20%,中船重工及其11名一致行动人共同持有公司股份63.06%。刚刚完成了两轮对公司股份的增持后,12月10日,中船重工又通过二级市场增持了公司股份550万股,并计划未来6个月内继续增持公司股份,增持金额在1亿~5亿元。中国重工方面表示,中船重工增持公司股份是基于对公司当前投资价值的认可及对未来发展前景的看好。
根据公告,因行业低迷,山造重工和青岛武船近年来连续亏损,2016年、2017年及2018年前10个月,山造重工合计亏损16.52亿元,青岛武船合计亏损9.65亿元;两公司总资产合计74亿元,负债合计94.9亿元;在净资产方面,截至2018年10月31日,山造重工为-14.85亿元,青岛武船为-5.87亿元。
在上述两个公司的负债总额中,有33.4亿元是欠中国重工及其附属公司的,其中,山造重工对中国重工下属大船重工非经营性负债19.32亿元,青岛武船对中国重工下属武船重工非经营性负债11.52亿元,共计30.84亿元,这些负债因标的公司在建海工平台处置困难难以收回。此次交易中,中国重工豁免了上述两个标的公司共计11.89亿元债务。
转让完成后,除豁免债务之外,两个标的公司对中国重工的非经营性负债尚余18.95亿元,将由中船重工集团确保收回,并代为清偿,资金回流有利于提升中国重工的资金使用效率。
中国重工方面表示,此次资产转让有助于公司资产和业务结构的进一步优化,有助于公司集中资源、技术、资金和管理优势强化核心业务,聚焦主业,实现持续健康发展。公司全资子公司大船重工和武船重工为国家核心保军企业,是支撑我国海军装备建设及发展的主力军。通过本次交易,标的公司不再纳入大船重工和武船重工的合并报表,有利于改善两家核心保军企业的资金状况、减少其财务负担,从而相应增强其军品研发、建造能力,保障重点项目顺利实施。
(案例来源:http://www.egsea.com/news/detail?id=338493整理而成)
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