（一）杠杆收购的定义

杠杆收购是指收购企业抵押被收购企业的资产和未来利润，以从金融机构及银行进行借债或发放利率高的风险债券来得到需要的收购资金，从而进行收购相关企业的行为。杠杆收购在收购过程中，收购方收购被收购企业所采用的绝大部分资金通过负债等方式筹集，极少采用企业本身的资金。

（二）杠杆收购的特征

我国企业并购中的杠杆收购具备鲜明特点，如高收益性、高负债性、高风险性、高效率性，具体特点如下：

1.高收益性

杠杆收购在应用中会采用债权融资的方式进行股权投资，如收购后目标公司的负债支出小于其损益表上的获利，杠杆收购便能够获得较高的股本报酬率。

2.高负债性

杠杆收购拥有倒金字塔型的融资结构，收购者投入的股权资本为塔基，夹层资本为中层，企业资产有最优先清偿权的银行贷款为顶层，塔基、中层、顶层的占比一般为10%、30%、60%，可见杠杆收购可应用10%的资金取得90%的资产，其高负债性特点可见一斑。

3.高风险性

由于债务资本占比极大，较高的利息负担往往会催生多方面风险，杠杆收购后企业经营管理面临的多方面挑战必须得到重视。

4.高效率性

大规模改革往往伴随着杠杆收购的开展，通过挑战资本配置与人员构成，企业的效率可实现长足提升，长期可持续发展也能够由此获得有力支持。

（三）杠杆收购的融资方式

在我国企业并购的杠杆收购应用中，银行债务、定期贷款、高收益债券、夹层债务、股本出资属于常用的融资方式，具体方式应用如下：

1.银行债务

在杠杆收购中，银行债务也称作“优先有抵押信贷”，周转信贷、基于资产的借贷均属于杠杆收购常用的融资方式，前者属于最为廉价的资本形式，一般期限为5～6年，后者较适用于资产密集型公司，期限多为5年。(www.daowen.com)

2.定期贷款

应用于杠杆收购中的定期贷款可细分为分期偿还定期贷款、机构定期贷款、第二留置权定期贷款，在杠杆收购中，分期偿还定期贷款一般期限为5年，且风险相对较小；机构定期贷款期限一般为7年，多卖给高收益债券投资人；第二留置权定期贷款很容易成为财务契约规定方面的负担，但风险低于高收益债券。

3.高收益债券

高收益债券一般会在发行后的7～10年偿还本金，并每半年支付一次利息。作为热门的杠杆收购融资方式，其灵活性较高，可能会影响到并购方的融资策略，基于高收益债券的搭桥贷款也可能出现提高借方信用、占用资金的风险，这些必须得到重视。

4.夹层债务

作为位于股本与传统债务之间的资本，夹层债务可提供额外资金且成本低于股权，垃圾债券、可转换债券、过桥贷款、从属债券均属于主要的夹层债务，期限不同、混合收益较高属于夹层债务的主要特点。

5.股本出资

一般情况下，杠杆收购融资结构中的股本出资比例为30%～40%，通过提供缓冲，股本出资可防止企业价值恶化。

（四）杠杆收购的产生和发展

1.启蒙期

19世纪末20世纪初，“小鱼吃大鱼”的同行业横向并购占据了主导地位，许多后来具有垄断地位的大型公司都是多家小规模公司合并而成的，在此过程中，作为主并购方的小规模企业大多采用现金收购的方式，收购的资金大多来自借贷，杠杆收购的方式逐渐被许多公司广泛采用。

2.成长期及调整期

20世纪80年代的经济和法律逐渐开始发生不同的变化，杠杆收购出现了崭新的目标与策略。美国大多数企业开始面临着低成本的国外公司的激烈竞争，1990年至1992年，随着债券市场由于各种压力逐渐解体，急需调整自身存在的新旧压力，市场上所存在的杠杆收购越来越难以通过融资手段进行，杠杆收购开始进入调整期。

3.复兴期

自1992年起，杠杆收购交易的金额逐年递增，杠杆收购重新兴起的一个重要因素是全球经济环境变得越来越好。