（一）债权结构的含义与分类

1.债权结构的含义

债权结构是指企业各种债权比例关系和具体构成。也有部分学者认为，债权结构是指企业长期债务资金的构成及相互之间的比例关系。

2.债权结构的分类

债权按照不同标准有多种分类方式，同时也构成了复杂的债权结构。按照债权形式的不同，企业债权可分为银行贷款债权、企业债券债权和其他债权；按照期限结构的不同，企业债权可分为长期债权和短期债权等。不同的债权种类组合构成了不同的债权结构，同时也带来了不同的治理效应。作为企业最主要的融资方式，债权融资与股权融资相比，在权利要求、利益分配等方面具有明显差异，其取得的治理效应也大不相同。同时债权组成的内部结构不同，也会对公司治理产生重要影响，带来不同的治理效应。

（二）债权结构及其治理效应

债权融资内部不同的结构安排也会产生不同的治理效应。债权期限、限制条款等组成结构不同，取得的治理效应也不尽相同。

1.在限制条款方面

西方财务学家认为，引入财务契约（限制条款）会改变企业总价值。通过财务契约来控制债权人和股东之间的冲突，能够提高企业的总价值。事实上，债权契约中的限制条款改变了股东与债权人之间的权利配置，能够缓和两者之间的矛盾，减少部分代理成本，即有积极的治理效应，能够相应提高企业总价值。财务契约是有成本的，企业在资本结构中引进风险债务必有利益可言，存在一个最优资本结构，风险债务可以通过财务契约进行控制，存在一个最优财务契约问题。限制条款有四类：限制生产或投资条款、限制股利支付条款、限制融资条款和约束条款。债权人可以通过限制条款控制债务风险，并通过引入该风险债务取得企业最优资本结构。因此，债权结构中限制条款的引入和合理设计，会优化企业融资结构，取得良好的财务治理效应。

2.在债权期限结构方面

债权按期限不同可分为长期债权和短期债权，长短期债权不同的比例搭配所组成的债权期限结构会产生不同的治理效应。长期负债能够影响企业未来的融资能力，如果长期负债比例过低，企业经营者很容易为净现值为负的项目融资，产生过度投资现象；如果长期负债过高，企业经营者决定不为净现值为正的项目融资，会产生投资不足现象。知道项目可以盈利的企业家，将用短期负债来为项目融资，而知道项目不能盈利的企业家，将会利用长期负债来为项目融资。原因是，“高素质的”企业家准备承担这样的风险，即关于项目盈利情况的一些消息是不利的，因而不会对项目进行再融资；而低素质的企业家不准备承担这种风险。可见，债权期限结构的决定受到资产期限结构的影响，企业长期债权比例不当会产生投资过度或投资不足的治理效应。同时，基于对投资项目盈利性的预期，企业一般采用不同期限的债务进行融资，从而产生不同的治理效应。(www.daowen.com)

短期负债占有绝大多数比例不一定是件好事，毕竟公司短期内要面对偿债压力，如果处理不当，便面临破产还债的风险，很容易促使企业采取短期行为，拆东墙补西墙，不利于企业长期稳定发展。长期债务作为企业长期资金来源，并没有短期债务那样的紧迫还款压力，这便使得公司财务安排更具灵活性，对公司发展非常有利。同时，长期债务也是企业信用的一种标志，对企业再融资及业务发展非常重要。特别是长期债务所有者通常与企业有比较长期稳定的关系，并面临着长期借贷风险，因此更有动机、更有时间积极参与公司治理。而短期借款由于期限短、参与成本高等因素影响，使短期债务所有者并不具备积极参与公司治理的动机和能力。因此，从治理角度来看，长期债权更有利于优化财务治理结构，提高财务治理效率。

（三）债权工具形式及治理效应

债权工具形式主要有银行借款、企业债券和商业信用等形式，债权工具形式不同，其持有主体参与公司治理的权利要求也不同，会给企业带来不同的治理效应。

1.银行借款

理论上，银行是企业最重要的债权人，其不仅有监督控制企业的动力，也具备监督控制的条件，与其他债权工具形式相比较，银行借款形式的治理效应是最为重要、最为显著的。为保证借贷资金安全，银行一般积极参与公司治理，对企业行为进行监控。由于银行经常与贷款企业进行业务往来，能够较为全面地掌握企业经营情况、现金流量状况，并可利用其网络优势对企业资金运用状况进行跟踪监督，因而其更有信息优势监控企业行为，有效参与财务治理。

2.企业债券

企业债券通常向社会公开发行，购买者主要为机构投资者或社会个人。企业债券具有明确的利率和还款日期，到期时企业必须偿债，否则将面临巨大信用风险乃至法律制裁。由于债券持有人为机构投资者和数目众多的社会个人，为维护市场秩序，到期偿还具有相当程度的强制性。同时，由于公开发行企业债券一般要通过有关部门对其资信状况进行审核，能够控制部分风险，因此企业债券持有人通常不会关注企业经营状况并过多参与公司治理，但在企业债券硬性的偿债约束条件下，企业要面临巨大的破产偿债风险，控制权转移的相机治理机制约束效应则更为显著。此外，由于可转换债券等特殊类型企业债券设计较为复杂，各种权利实现和转换具有相当的不确定性，因而对企业治理效应的最终影响也具有相当的不确定性。

3.应付账款等商业信用

应付账款等商业信用一般被认为是一种较为灵活的负债方式，企业通过策略性推迟、延期偿付贷款等应付账款，可以得到事实上的短期债券融资效果。应付账款等债权由于偿付方式等因素影响，一般对企业强制偿还性约束相对较小，债权人参与公司治理的可能性也较小。但长期采用此种方式，特别是蓄意拖延付款，会对企业信用、形象产生非常不良的影响，这对企业长远发展非常不利。