学习目标

1.了解企业财务报表分析的作用、目的和方法；

2.能够正确运用比率分析法对企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力进行分析；

3.理解财务预测的步骤；

4.掌握筹资预测的方法。

导入案例

东阿阿胶首次亏损，“药中茅台”百年老店怎么了？(www.daowen.com)

东阿阿胶1996年7月上市，至今已上市24个年头。自上市以来，从未出现过亏损，公司营收和利润总体持续保持增长。具体来看，在净利润方面，在2019年以前，公司除了2002年、2005年业绩同比下滑外，其他年份均实现正增长。正因如此，东阿阿胶成为A股市场业绩连续增长的典范，长期被视为市场的“白马”公司之一，如今不仅业绩下滑，还首次出现年度亏损。

从1993年至2018年，东阿阿胶仅在2002年与2005年净利润出现同比下滑的情况，但仍保持盈利。2005年之后，东阿阿胶净利润长期保持高速增长。其净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续12年保持正增长，持续创造着净利润新高，且净利润年复合增长率在20%以上。业绩增长伴随着东阿阿胶的提价，据不完全统计，自2006年至2018年，东阿阿胶提价共计十余次，涨价接近数十倍。但是在2018年，东阿阿胶净利润增速却突然骤减至1.98%。实际上，在2015年到2017年，其净利润同比增速都在10%以上。2020年4月6日，东阿阿胶发布了2019年业绩年报。财报显示，东阿阿胶2019年实现营收29.59亿元，同比下降59.68%；净利润亏损4.44亿元，上年同期盈利20.8亿元，同比下降121.29%。这是自1996年上市24年以来，东阿阿胶交出的最差成绩单。

秦玉峰担任东阿阿胶总经理后，公司开始实施“价值回升”长期战略。2019年4月，招商证券在研究报告中表示，东阿阿胶的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。从80元/斤涨到3 000元/斤，几块N年不变的小小阿胶方块显然已经从保健品升级为轻奢侈品。虽然东阿阿胶单方面表示阿胶涨至每斤3 000元的价格，依旧是被低估的状态，甚至还可以翻一番，但现实的数据却是另一番景象。根据招商证券的估算来看，东阿阿胶每提价30%，就会导致其流失10%的客户。东阿阿胶早在2012年就占据了80%的市场份额，但到了2016年反而下滑至32%。中金公司紧急组织东阿阿胶管理层召开战略解读电话会，并于2019年7月16日发布了《东阿阿胶全年推进渠道梳理短期业绩承压》研究报告。该报告称，考虑到短期业绩承压，中金公司将东阿阿胶评级下调至“中性”，将东阿阿胶2019年和2020年盈利预测分别调整至每股1.5元和1.69元，下调目标价32.4元至33.8元。同比分别下降53%和增长12.9%。2019年7月18日，摩根士丹利下调东阿阿胶评级至低配，目标价由60元降至30元。

东阿阿胶绝大多数产品采用经销商的销售方式，东阿阿胶连年提价，导致经销商囤货意愿强，每年大量地采购，除了销售收入还能获得不菲的囤货差价。但这种经营策略有严重的后遗症，东阿阿胶不是茅台，没有绝对的刚需性和不可替代性。当产品价格与消费者的接受度冲突达到一个临界点时，就触及了销售的天花板。同时引发大量仿制品和替代产品，导致东阿阿胶高端产品销售失速、低价市场被竞争对手分割，最终削弱的还是东阿阿胶的营收和盈利能力。东阿阿胶销售量和利润这种断崖式双重下滑，使其倍感压力，再加上公司披露了由于年龄问题东阿阿胶的灵魂人物秦玉峰的离任公告，这对于东阿阿胶更是雪上加霜。东阿阿胶的产品并非刚需，尽管以前可以依靠老字号的品牌拉动消费，但是随着新生代消费群体的更迭，性价比高和理性消费更是未来消费者的思维观念。因此，我们通过财务报表分析发现，东阿阿胶的持续涨价不能维持公司利润的高速增长。

（案例来源：https：//news.china.com/socialgd/10000169/20200120/37723117.html整理而成）