继续推动人民币国际化需要进一步深化相关机制改革

资本项下证券投资与资本流出限制的继续放开，便利境内资本的国际化配置以及中国企业的全球化布局。一方面，人民币资产的需求提升，要求境内资本市场进一步与国际接轨，使得海外人民币回流机制更顺畅；另一方面，境内企业与个人跨境投资的规模不断扩大，金融机构服务跨境投资的需求逐渐增加。可见，为了便利人民币资本跨境流动，需要进一步放开资本项下证券投资与资本流出的限制，配合人民币国际化的稳步推进。

可逐渐降低美元在人民币汇率形成机制中的影响，提高一篮子货币所起到的锚定作用，在汇率中间价决定机制中引入反映宏观经济基本面的指标。我国对外贸易投资多地区、多元化、多伙伴的现实要求人民币汇率形成机制更多参考一篮子货币，这样可以进一步增强人民币对一篮子货币的汇率稳定性。随着汇率弹性逐渐增大，对外汇市场波动的容忍度也应随之提高，尽量减少使用干预手段调节汇率。基于市场预期的分化，人民币汇率双向波动常态化，这本身反映了汇率水平更加接近均衡。应逐渐引导市场主体树立汇率风险意识，利用风险对冲工具管理汇率风险。

从全球视角提升人民币资产的配置价值需要进一步延伸与拓展国内国际金融市场联通

扩展境内外交易所联通范围与资产类别，以互联互通模式促进境内金融市场与国际对接，为人民币资产提供更优质的风险定价平台，提升人民币的投资货币属性。从产品类别看，可以从目前的股票与债券品种延伸到大宗商品、股票和货币衍生品、人民币利率产品以及其他风险管理工具，满足投资者对冲其跨境投资组合风险的需要。从市场深度看，围绕沪港通、深港通、债券通提供风险管理、信用评级、投资咨询等服务的专业机构将获得发展动力，为金融市场的深化带来新空间。从联通范围看，可考虑逐渐将合作范围扩大至纽约、伦敦、法兰克福等金融中心的交易所，实现境内金融市场由区域化走向全球化。金融市场的双边开放将带来人民币跨境金融交易的增加，人民币的投资货币属性更为显著。

在交易结算货币和投资货币属性的基础上，提升人民币的储备货币属性。随着人民币储备货币的角色逐渐被认可，有更多央行把人民币作为其储备资产。2017年上半年，欧洲央行共增加等值5亿欧元的人民币外汇储备，新加坡、俄罗斯等60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。丰富以SDR计价、人民币结算的产品，有助于扩大SDR的使用，提升人民币以及SDR计价资产的市场规模和流动性，促进其他国家增持人民币作为储备货币。2016年8月，全球首只以SDR计价、人民币结算的债券（木兰债）由世界银行在我国银行间债券市场成功发行，合计额度20亿元SDR。

为促进国内金融机构提升经营效率，需要进一步开放金融业外资准入(www.daowen.com)

从提升行业效率的视角来看，外资机构的进入将促使国内金融行业对齐国际标准优化业务模式、治理体系以及市场建设，有助于提升金融部门整体的全球竞争力。从服务实体经济的视角，外资金融机构“引进来”可以为我国企业“走出去”提供更便利的境内外金融服务，降低企业国际化发展的经营成本与资金成本，发挥人民币在跨境投融资方面的优势作用。“一带一路”倡议的实施将带来大量跨境金融合作机会，也为我国金融业对外开放提供新的动力与机遇。

十九大报告提出：“全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度，大幅度放宽市场准入，扩大服务业对外开放。”从自贸区金融业准入负面清单来看，目前仍存在包括持股比例、业务范围、股东资质在内的多方面限制。首先，从降低准入门槛的角度，可以进一步压缩负面清单内容，重点削减持股比例与股东资质的限制条款，缓解外资机构面临的政策约束；其次，从转变管理思路的角度，可以由强调事前审批全面转向备案管理、事后监测，用宏观审慎管理逐步替代准入要求及业务限制；最后，从推广改革经验的角度，可以一方面增加自贸区试点，另一方面根据各地差异化的经济金融发展水平采用多层次的开放政策框架，在强调金融监管的前提下全面深化金融业的开放。

为加强在金融开放过程中的风险管理，需要进一步完善宏观审慎政策架构

金融风险的跨国传导为我国的金融开放带来了不可忽视的外部风险。2008年的金融危机表明，资产价格、信贷总量等金融因素的大幅震荡可能通过金融系统对实体经济产生巨大影响，只有处于相对平稳阶段的金融周期才有利于经济增长和金融稳定。而金融周期的跨国扩散使得我国金融体系被动承受外部金融波动带来的溢出效应，并且削弱了我国经济政策的有效性。

全球金融周期主要通过跨境资本流动传导外部冲击，在通过宏观审慎框架管理企业与金融机构行为的同时，注重利用较为平衡的市场机制调节短期资本流动。已有研究表明，金融周期主要通过国际银行系统间的总资本流动进行国际传染。从控制传导渠道的角度，可以对金融机构的杠杆水平实行更有效的逆周期管理与调节，从而控制金融机构对外部冲击的放大效应。资本管制措施无法从根本上解决外部金融波动带来的影响，反而还会造成投资者恐慌，有可能引发更严重的资本外流与货币危机。提升我国金融体系的整体稳健性，配合灵活的汇率制度与政策沟通引导，有助于有效缓解外部冲击，调节跨境资本流动。