离岸人民币债券规模减小，并不意味着市场对人民币资产热情降低。相反，我们看到近年来海外投资者对人民币债券，特别是国债的兴趣正在逐步增加。根据中国银行间债券市场债券托管的数据，截至2017年9月末，境外机构持有人民币债券达到8960亿元，同比增长23.35%，较去年年末增长15.4%，其中国债持有5261亿元，较去年年末增加了1025亿元，或23%。

债券通，以可控的方式进一步提升了中国债市的开放程度，在交易前的市场准入环节，交易中的价格发现与信息沟通换节，以及交易后的托管结算环节，都减少了境外投资人的交易成本，提高了市场效率。利用这个平台参与人民币债券投资的海外主体已经越来越多，截至2017年9月末，已有超过180家的基金或机构加入了债券通平台，日均交易约13亿元人民币。

从境外本、外币国债发展来看，离岸人民币国债和政策性银行发行的准主权债已经形成离岸人民币资产的基准利率曲线，美元债的发行也可为内地企业海外发债提供定价指引。而境内的国债市场二级市场交易活跃，国债及政策性银行债余额达到25.8万亿元，占整体债券市场规模的35.8%，成为海外机构投资人民币资产的主要板块。多层次的国债市场将为国际资本流入中国资产，促进人民币国际化提供重要支持。(www.daowen.com)

（巴晴参与本文的起草与讨论，本文发表于《腾讯财经》2017年10月25日，原题目为《多层次国债市场将为境外投资者投资人民币资产提供重要支持》。）