随着市场联动效应的不断增强，如果不能及时有效地应对离岸市场波动，不仅会给在岸市场汇率管理和货币政策实施增加难度，还会阶段性地加大人民币贬值压力和引发市场的看空情绪。面对此次汇改后离岸市场中的大幅波动和套利交易，央行采取了多个方面的管理政策组合，积极干预外汇市场波动，并取得了不错的市场政策效果。

一是通过增加离岸市场融资成本的形式，打击投机资本。针对离岸市场中的非理性卖空行为，央行采取了控制离岸市场人民币流动性，如对境外金融机构远期外汇卖盘头寸平盘收取风险准备金、离岸人民币征收存款准备金等措施增加了境外人民币融资成本，同时辅以加强外币现钞收付管理。加大对虚假贸易背景交易核查力度等措施控制非真实贸易背景下的人民币外流。在多项措施下，离岸人民币拆借价格的重要参考指标香港银行间隔夜拆借利率（Hibor）在2016年1月期间大幅攀升，有效提高了做空人民币的杠杆融资成本，抑制了人民币卖空规模。

二是短期内通过外汇远期等衍生品操作稳定汇率，拉近在岸离岸汇差。根据央行公布的数据，截至2016年6月末，央行持有的外币对本币远期合约和期货合约净空头头寸约289亿美元，除了满足企业外币负债的套保需求外，也可体现央行稳定在岸汇率的政策意图。除远期操作外，另一种更为直接的方式则是通过离岸市场代理行直接买入人民币，抛售美元。此外CFETS人民币汇率指数的公布，有助于引导市场改变过于关注人民币兑美元汇率的习惯，在一定程度上缓解了人民币继续贬值的预期。(www.daowen.com)

通过市场化的价格手段调节跨境资本流动，央行的系列措施有效缓解了短期内离岸人民币的快速贬值，但从长期来看干预成本有所上升，对离岸市场发展和人民币国际化进程会造成一定影响。从外汇储备规模指标来看，截至2016年7月末，外汇储备余额为3.21万亿美元，同比下降13%，外储充足率（外汇储备规模/M2）由2015年年初的18.80%下降至2016年7月末的14.33%。而截至2016年3月末，中国外债余额约为1.36万亿美元，中长期外债余额较2015年年末上升4%，实际可用外汇储备比通常想象得低，依赖外储稳定汇率的做法无法长期持续。此外，央行干预汇市而卖出外汇的行为可能导致国内利率的升高，在当前国内实体经济下行，企业盈利和融资环境亟待改善的背景下，为减少对实体经济的影响，将不得不调整国内的货币供应，造成货币政策调控和实施上的被动，以及不同政策之间一定程度的冲突。

从离岸货币存量指标来看，截至2016年6月末，离岸最大的人民币资金池，即香港地区存款余额约7115.48亿元，同比下降28.34%。受短期汇率调控因素的影响，离岸市场人民币出现供给下降，利率上升，离岸人民币债券发行量大幅下降，2016年一季度点心债发行量较2015年同期大幅下降295亿元，降幅近74%的现象。离岸市场发展作为人民币国际化进程的重要基础设施，在沪港通、开放境外机构参与银行间债券市场、深港通等政策影响下，离岸人民币运用和回流渠道不断拓宽，通过银行间债市汇市的进一步开放，长期内人民币的国际吸引力将不断提升，离岸市场对在岸市场的影响程度也会相应增长。如何在进行外汇干预稳定市场的同时，减小对离岸市场正常发展和人民币国际化稳定进程的影响，还有待于央行维持政策目标的稳定及与市场的有效沟通。