中国债券市场开放程度较低与中国国债本身高收益、高波动风险的回报特征有关，针对这种现状，可从以下几个方面入手来推进相关改革。

完善境外投资者跨境投资途径

当前境外投资者主要通过三类机构、QFII和RQFII这些途径进入中国的债券市场，境外投资主体的多元化有利于降低中国债券市场的风险，可以继续完善QFII和RQFII制度，适时推出合格境外个人投资者和人民币合格境外个人投资者机制，进一步降低境外投资主体的准入门槛。同时，在风险可控的条件下，可以逐步放开对境外投资者的投资额度限制。

加强外汇市场建设，增加汇率风险管理工具

在人民币汇率形成机制改革取得重大突破之前，可以从外汇市场建设入手来稳定人民币汇率预期，目前已经推出的全国外汇市场自律机制，有利于市场成员之间的沟通，能够提高外汇市场的规范化水平。并且应当增加汇率风险管理工具，为境外投资者提供多种对冲汇率波动风险的手段。就小国投资者而言，其本国货币的流动性和市场深度均不够，可以继续推广并完善远期保价这一工具；而在市场成熟度较高的大型资本市场中，可与当地交易所谋求更深层次的合作，方便不同时区的投资者进行交易和管理。完善人民币期货制度，延长合约的到期期限，为长期债券投资者进行风险管理提供便捷。同时推广并完善人民币期权制度，为境外债券投资者提供锁定成本的工具；此外，应当充分重视并发挥香港这一离岸人民币中心的作用，推动香港市场的各类汇率风险管理工具的使用和发展。(www.daowen.com)

稳步推进人民币国际化

美国和日本较高的债市开放度与美元、日元的国际储备货币和避险货币的地位分不开，境外投资者对中国债券持债动机的强弱与人民币在国际上的地位也息息相关。当前人民币已成为第三大贸易融资货币、第五大支付货币，并进入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子，人民币国际化已经取得一定成效，但与美元和日元相比，人民币在国际上的接受度和认可度还不够，也称不上是一种安全资产。稳步推进人民币国际化建设，可以进一步完善人民币国际化的基础设施，扩大经常项目人民币的跨境使用，拓展人民币跨境投融资渠道和双边货币合作。

（邵杨楠、陈康洁、廖慧参与本文的起草与讨论，本文发表于《21世纪经济报道》2016年9月13日、9月14日。）