由于在市场特性和投资者结构上，香港与内地市场之间存在差异，故两地市场在宏观层面的价格差异，即内地市场市盈率较高的情况预测仍将持续一段颇长时间。但香港市场在个别股票和行业的微观层面上股价亦有可能比内地市场高。发行人和投资者仍可通过香港市场受惠于上述种种差异所带来的机会，包括以下几个方面。

利用AH股中股价较低的H股。AH股公司的H股买卖价较相应A股股价有折让，投资者可购入股价较低的H股，这较持有同一公司的A股可获得较高的股息率。由于是同一公司，股票基本因素相同，股票的资本增值回报亦会差不多。

善用种类广泛的投资工具。相比在内地市场进行交易，在香港市场进行交易的投资者可利用许多不同的股票衍生产品和结构性产品进行股票投资对冲及套利。这些投资工具在波动的市况下起着缓冲的作用。因此，投资者更有能力应对高风险的市况，也较在内地市场有更多的获利机会。

若干行业首次公开招股的较高定价。消费品制造、能源及医疗保健等若干行业以往在香港首次公开招股较在内地获得的市盈率更高。放在个别股票的微观层面上，这代表潜在发行人如能迎合香港市场投资者的胃口，将可获得优于内地市场的定价。

研判市场对新经济行业股票的兴趣。香港市场现时的行业组成过度集中于金融业，资讯科技及医疗保健等新经济行业仍有大量空间可增加比重。这些行业的潜在发行人对投资者有一定吸引力。再者，医疗保健行业过去在香港首次公开招股，市盈率均远高于内地。(www.daowen.com)

更灵活的首次公开招股及上市后集资机制。相比内地市场，香港的新股发行制度限制较少，也更灵活。在香港首次公开招股，由递交申请到推出发售所需的时间较少，因而申请的轮候队伍相对内地短许多。每宗首次公开招股以至上市后的集资活动，均是发行人的商业决定。这种灵活性及由市场带动的取向，非常有利于发行人应业务需要和当时的市况决定股票发行的时机。

善用国际化的上市平台。香港股票市场是全面开放、全球投资者皆可参与的市场，按国际常规及监管标准营运，在这个平台上市的发行人可轻易接触到国际专业机构投资者及全球资金，尤其是发行人将得以吸引国际的基础投资者。对具有国际视野的公司来说，国际上市地位可带来大量机会，使公司可通过品牌营造、全球并购和企业重组等方式做全球业务部署。香港股票市场也将是支持内地企业实现跨国发展和扩张战略的跳板。

（蔡秀清参与本文的起草与讨论，文章来源：《清华金融评论》2016年9月刊，原题目为《换一个角度看香港股市估值之高与低》。）