本章以国务院2015年发布的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》为背景，选择截至2016年年末已经进行新一轮混合所有制改革的国有控股上市公司作为样本，考察混改对国企股权融资成本的影响，以及公司治理在这一过程中是否发挥中介效应。基于混改《意见》提出的促进股权多元化和建立健全公司治理机制的两个要求，本章具体考察股权制衡机制、董事会治理机制和高管薪酬机制的中介效应。研究发现，首先，描述性统计显示，混改在国有控股上市公司中有较为实质性地推进，超过一半的国有控股上市公司存在国有股减持，更有约5%的公司减持比例达20%以上；同时，超过10%的公司在混改中使国有股东的话语权发生重大变化，不再对公司构成控制或者重大影响。其次，实证分析结果显示，新一轮混改中，国有股权减持力度与国企股权融资成本呈显著负相关关系，即混改的深入推进有助于提高公司股权融资效率；同时，这一过程中公司治理水平的提升起到中介作用，具体地，股权制衡机制和董事会治理机制的中介作用较明显，而高管薪酬机制的中介作用并不明显。

本章研究成果不仅丰富和补充了国有企业改革和混合所有制改革的相关理论文献，同时也对日后进一步推进和深化混改具有一定启示作用。

第一，要进一步深化国企混改。本章研究表明，国企混改有利于降低股权融资成本，这同时也说明，国企混改有利于提升公司绩效。国企混改力度加强意味着股权更加多元化，一方面企业资本规模得以扩大，为企业发展提供了物质基础；另一方面，使得国有资本和民营资本可以共荣共生，有利于发挥各自的优势，持续保证企业活力，最终共同实现国有资本和民营资本的最大化增值。(www.daowen.com)

第二，要强化国有股权和民资股权的彼此制衡。本章研究表明，股权制衡能够加大国企混改降低股权融资成本的程度。国企混改不仅仅是单纯的股权多元化，国企混改的成功取决于股东权益的平等保护，而股权制衡是实现股东权益平等保护的重要机制。相反，过度强调国有资本的控制力，则可能会使民资股东对参与国企混改产生顾虑，担忧自己投入资本后没有话语权，难以在决策中表达自己的意志。因此，国企混改中，除了强调股权多元化外，加强股权制衡是不可忽视的重要方面。

第三，要提升董事会的规范化和有效性程度。本章研究表明，与股权制衡的效果相同，董事会治理水平的提升也会加大国企混改降低股权融资成本的程度。从本章采用的董事会治理指数指标体系看，董事会治理不能只关注董事会结构和独立董事是否设置上，而应该更关注董事会是否发挥了其被赋予的科学战略决策和有效监督的作用上，这才是真正意义的董事会治理的规范化和有效性。也只有在这种情况下，董事会才能作为所有股东的代理人而存在，而不是某一个或某几个股东的代理人，由此，才能使各方股东权益得到平等的尊重和保护，民资股东也才有动力积极参与国企混改。