17.3.1　变量设定和数据来源

（1）风险承担的测量

已有的对风险承担的度量指标有：企业盈利波动性（John et al.，2008；Faccio，2016）、股票波动率（Bargeron et al，2010；刘华和杨汉民，2018）、企业杠杆率以及存活率（Faccio，2016）。本章主要使用企业盈余波动性作为企业风险承担的衡量指标。具体测量方式：①使用企业2011～2015年五年期的ROA的标准差，以SD_ROA表示；②使用企业2011～2015年五年期的ROA剔除行业影响后的标准差，剔除行业影响，即减去行业ROA均值，再计算其标准差，以SD_ROA1表示；③使用企业2011～2015年五年期的ROA极差，即业绩最大值减去业绩最小值，以CHA表示。需要说明的是，为了减小极端值对回归结果的影响，我们先对业绩指标进行缩尾处理，再计算企业的风险承担指标。在稳健性检验中，采用2013～2015年三年期的ROA计算的风险承担指标进行衡量。

（2）连锁董事网络位置的测量

对连锁董事网络中心性的度量有接近中心性、中介中心性和程度中心性等指标，我们主要使用中介中心性来衡量企业连锁董事网络位置。中介中心性计算方法是其中gj，k表示个体j和k之间最短距离的数量，gj，k（ni）表示

个体j和k之间最短距离通过i的数量，表示在任意两个体j和k（j＜k）最短距离中需要通过个体i的比例之和，（g-1）（g-2）/2为可能性和的最大值，来消除规模差异（Wasserman 和Faust，1994）。具体计算通过Ucinet6网络分析软件实现。需要说明的是，此处采用的测量方法使用的是社会网络测量方法，而企业内部的连接和企业外部的连接可能有所差别。

（3）制度环境的测量

王小鲁等（2016）对我国31个省市区的市场化程度进行了测度，他们将市场化指数指标体系分为政府与市场的关系、非国有经济的发展、产品市场的发育程度、要素市场，以及市场中介组织的发育和法律制度环境五个方面。在市场化指数中，法律制度环境是以企业对当地司法和行政部门执法的公正性和效率的评价来衡量的，而企业所面临的制度环境不仅包括了政府和司法部门的执法效率，还包括地区金融环境、市场在经济中发挥作用的程度等因素。制度环境对企业的影响是这些因素综合的作用。因此，我们采用整体的市场化指数来衡量企业所面临的制度环境。本章选择市场化指数前十的省份为制度完善地区，将这些地区企业的制度环境变量取为1，其他为0。

（4）控制变量(www.daowen.com)

在企业层面，控制变量选取了企业规模、杠杆比率、现金持有、上市年限、管理效率；在企业治理因素上，控制变量选取了大股东持股比率、董事会规模；在管理特征上，控制变量选取了管理层薪酬、CEO工作年限、CEO性别。控制变量的表示方式及其计算，见表17-1。

表17-1　主要变量定义

我们在对企业风险承担进行度量时，对ROA进行了上下各1%的winsorize处理。网络中心度和其他控制变量均未进行winsorize处理，需要说明的是，在对这些变量做winsorize处理后，本章的主要结论依然是稳健的。

本章选取2015年民营上市公司的横截面数据开展实证研究。其中剔除了ST企业和杆杆比率大于1的企业，最终选取的民营企业共计1215家。风险承担数据根据国泰安的业绩数据计算而到，其他控制变量通过国泰安数据库得到，并经手工计算整理。CEO任职时长和上市年份则选自北京师范大学公司治理与企业发展研究中心的“中国上市公司企业家能力指数（CCEIBNU数据库）”。

17.3.2　模型设定

根据已有的文献，参考余明桂、李文贵（2013）、张敏、童丽静（2015）等的研究，本章构建模型（17-1）检验假设H1。我们预期β1为正。

构建模型（17-2）以检验假设H2，检验制度环境对连锁董事网络与风险承担关系的影响。

（17-1）和（17-2）式中，43是指行业数（含制造业细分行业）。