17.2.1　连锁董事网络对企业风险承担的作用机制

企业风险承担是企业选择尽量多的净现值为正但有风险的项目，这在一定程度上增加了未来收益的不确定性，但也能够使得企业实现价值最大化。处于连锁董事网络中心的董事，能够为企业带来融资优势，增进与其他企业的合作，因此能够增加企业的风险承担水平。

董事会是帮助企业做出项目投资决策的机构，在做出投资决策时，董事需要发表意见和对项目进行表决。连锁董事在多个企业任职董事，能够获取企业开展投资项目的资料，参与项目筛选、项目施行、项目收益全过程，从而具有丰富的企业投资决策的经验。由于企业的各种投资项目具有一定的相似性，如前期评估项目的可行性、计算投资项目的资金投入和资金回报、风险评估、寻找合作伙伴、项目运营等，因此，连锁董事在参与其他企业的投资项目评估和决策时，必然会将这些经验引入这些项目中。这些经验既包括成功的经验，也有失败的经验。尽管不可能完全复制其他企业的经验，但是项目决策实施并成功获益的一些规律和关键，则会有相同之处。

在连锁董事网络中，独立董事与内部董事的关系属于弱连接关系，而内部董事之间属于强连接关系。弱连接关系有利于信息的传递，这使得网络中的信息传递是十分顺畅的。处于连锁董事网络中心的董事，处于信息传递必须经过的渠道上，因此能够从网络中获得更多的信息。他们对这些信息进行整理、筛选，能够在这些信息中获得更有价值的信息，通过对这些信息进行加工重组，能够产生出新的更符合实际的企业所处的市场、环境等各个方面的判断和认识。在他们需要何种合作伙伴时，通过在连锁董事网络中发布需求就能够较快地找到合作伙伴。

同时，处于网络中心的董事能够发布差异化的信息，可以筛选在网络中流动的信息，使之为企业的项目成功实施而服务。处于连锁董事网络中心的董事，在网络中获取信息的能力更强，能够降低企业与出资人和项目合作者的信息不对称，帮助企业投资活动中在项目搜寻、项目合作过程中，增加企业的选择。

企业通过连锁董事嵌入连锁董事网络，债权人可以通过网络获取企业信息，这有助于债权人合理评估企业的偿债能力。此外，连锁董事一般具有较高的社会声誉，对企业有信号作用，债权人可能认为有连锁董事的企业具有较高的还款能力，从而企业可以较低的成本获得资金，缓解融资约束，增加企业风险承担水平。

在企业筛选投资项目时，连锁董事可以企业的现实条件和对投资项目的需求，在董事网络中寻求更多的投资机会和合作伙伴。同样，处于连锁董事网络中的企业，也可能成为其他企业的投资项目的潜在合作伙伴。由于董事可以在网络中发布需要的投资项目和合作要求，由此可以增加所得到的投资机会与企业相互匹配的可能性。连锁董事增加了企业的投资选择，因此可能使企业投资更多的净现值为正但有风险的项目。连锁董事能够依据其经验对备选投资项目进行更科学的收益与风险评估，从而使得选择的投资项目更具可行性，这可能增加企业选择更多的投资项目。

在企业实施投资项目的过程中，可以借助连锁董事的丰富经验和网络关系应对项目运营中的不确定性。在企业与项目合作伙伴协商合作事宜时，连锁董事能够依据其在其他企业参与项目决策、协商过程获得的经验，帮助企业在协商中获得更好的条件。连锁董事能够依据其信息优势，对市场和金融环境等方面的不确定性进行更准确的评估，可以帮助企业预见投资过程中可能遇到的不确定情况。如果在企业投资经营中发生了不确定的情况，由于连锁董事网络拓展了企业所能使用的资源，因此可以增加企业应对这种不确定性的能力。连锁董事还增加了投资项目成功实施的可能性，从而增加了企业的风险承担水平。

当企业的独立董事是连锁董事时，可能有更强的监督动机和监督能力。与非连锁董事比较，连锁董事更可能具有良好的社会声誉，为了维持现有声誉和获取更多的声誉，有连锁关系的独立董事更愿意保持独立性，履行监督职能的动力更强。连锁董事参与的企业经营决策较多，有较多的项目评估、决策、实施的经验，因此，企业中管理者的私利行为可能更容易被发现。在独立董事具有连锁关系的企业中，管理者可能有更少的私利行为，更可能按股东利益最大化的要求行事，因此，连锁董事有可能有效缓解企业代理问题，增加管理者行为与股东利益趋同度，企业会投资更多净现值为正的项目。

企业董事的网络中心度越高，越可能从连锁董事网络中获得更多的信息和资源，从而对企业风险承担的促进作用更强。(www.daowen.com)

基于以上分析，我们提出以下假设：

H1：董事网络中心度高的企业，有较高的风险承担。

17.2.2　制度环境对连锁董事网络与企业风险承担关系的影响

企业所面临的制度环境，包括企业所在地区的法律环境、政府与市场的关系等。在企业制度环境较为成熟的地区，一般来说，市场化较为成熟，法律制度较为完善，政府对市场的干预越弱。

市场经济发展较早的地区，企业发展也较好，连锁董事网络可能随之而产生。与其他地区比较，东部地区的上市公司更多一些。在这样的经济背景下，连锁董事在东部地区企业的发展更为明显。随着连锁董事网络的发展，其数量上的扩张可能带来更多的异质性信息，更多企业间的交互作用。因此，连锁董事网络的边际扩张，对网络的边际影响可能是递增的。连锁董事网络对风险承担可能存在边际递增的影响，即关系网络的叠加产生的边际促进作用是递增的，因此，董事处于网络中心的企业可能有更多的风险承担。

法律制度是企业外部环境的基础。企业所处地区的法律制度越全面，项目投资越会得到法律的保障，无须担心合法的投资收益得不到回报。即便出现经济纠纷，企业也可以诉诸法律，保障自身的合法收益。地区法律越健全，企业会有更多的投资，以实现企业的价值最大化。有连锁董事的企业，会更充分利用连锁董事提供的投资机会，可能进行更多的投资，从而提高风险承担水平。

政府对市场的干预越弱，市场在资源配置中的作用越大，这会改善企业尤其是民营企业投资活动所面临的投资环境。民营企业能够与国有企业一样，在同一起步线上竞争投资机会，也能够在投资过程中得到政府更便捷有效的服务。企业会更有动力通过连锁董事网络获取信息和资源，改善自身的投资条件。连锁董事具有的信息、资源获取功能会得到更有效的发挥，能更有效的增加企业投资机会，降低投资项目的不确定性，企业会投资更多的净现值为正有风险的项目。因此政府对市场的干预越弱，连锁董事对企业风险承担的促进效应会更显著。

基于以上分析，我们提出假设：

H2：在制度环境更完善的地区，连锁董事网络对民营企业风险承担的影响更显著。