9.3.1　产权制度效率（治理结构）

陈小林和李青（2010）指出，从经济学意义上来分析，可以把企业当作是不同契约组合在一起形成的组织，契约设计不一样，产生了不一样的交易费用，交易费用有高有低，因此在考虑如何选择一种最优契约安排进而降低交易费用的过程中，需要考虑的一个重要因素就是产权性质。作为国有企业，其产权制度表现出不清晰和所有者缺位的显著特征，从而导致其不能有效保护国家对国有资产拥有的权利，在产权交易过程中交易费用较高。

在混合所有制发展过程中，公司制度经历由一元到多元的变化，这一定程度上可以解决产权代表缺位的问题。国有企业是一元产权时，所有者存在缺位，造成内部人控制明显，国有股东在产权上的控制力较弱。混合所有制所形成的多元产权构成，改变了国有资本作为单一投资主体的状况，非国有资本的进入，产生了不同的产权代表，通过公司内部治理机构的设置，对管理者的监督机制可以落实，这为高效率的公司运作提供了一定的产权基础。

产权制度由单一所有制向混合所有制转变，有助于建立起完善的治理结构。股权异质性所产生的制衡，使得股权结构不再只是形式上满足公司设立或上市融资的要求，而是在一定程度上可以形成具有实质制衡意义的董事会，股东之间的制衡有利于避免股东之间联合形成相对控股或绝对控股，防止大股东对中小股东的侵占。同时，也有利于发挥监事会的监督和约束职能，并促进公司价值的提升。所以完善的公司治理结构是充分发挥股权制衡效用的基础，尤其是治理机构的独立性是实现良好治理效率的保证。

9.3.2　经营制度效率（所有权与经营权的分离）

企业的经营制度与产权制度密切相关。对应于一元化的产权制度，经营制度是所有者与经营者合一；对应于混合的产权制度，经营制度是所有者与经营者相分离，后者是现代企业最为重要的特征之一。分析混合所有制经济，可以发现其明显的特征是存在多个经济主体对企业拥有所有权以及对应的其他权利，如收益权、决策权、监督权，甚至经营管理权，这可能导致企业运行效率不高，这种情况使得实行所有权与经营权的分离成为必要。一方面，所有者的角色是出资人，是企业“外部人”，其主要职能是为了自身的最大化利益而监督企业经营者，但不放弃必要的决策参与权，如参与股东大会并投票决定某些重大事项；经营者的角色是投资者的受托人，作为企业“内部人”主要负责企业的决策和经营活动，同时获得与其贡献对应的薪酬回报。所有权与经营权的分离，使得在所有者既定的情况下，为了确保企业的良好运行和可持续发展，选择合适的经营者变得尤为重要。由于股权异质性的存在，可以促进股东推动职业经理人制度的发展，选择出有能力重诚信的经营者。(www.daowen.com)

9.3.3　分配制度效率

分配制度以产权关系为依据，也是产权关系的实现，混合所有制决定了分配制度的特点是利润分享。对于混合所有制经济，遵照现代企业制度，企业不仅是法人实体，同时作为分配主体参与利润的分享，因此分享利润是企业主体的行为，而这种分配行为是以相应的产权关系和相关的契约为根据的。

股权异质性的存在，使得企业在明确的规范基础上，能够处理好各经济主体的利益关系。各方出资人享有所有者的权利，享有剩余索取权，并以出资额为限，对企业债务承担有限责任；企业法人作为利益分配的主体，除了享有收益权外，作为经营主体，还要承担经营责任。这样，不但明确了各经济主体在企业中的地位和作用，以及利润分配关系，而且统一了在利润分配中各自享有的权利与承担的责任。这样把权利与责任相统一的分配制度，有助于产生较高的制度效率。

9.3.4　代理成本

赵景文和于增彪（2005）认为，尽管目前缺乏系统的证据，不过通过观察可以得到，存在着股权制衡的企业，其代理成本高于不存在股权制衡的一股独大公司。存在着股权制衡的企业比较容易发生控制权的争夺，以及由此产生的对控制权收益的纷争，这不仅是因为中国上市公司仍然产权不清晰，也受中国文化的影响。但是，如果建立了股东之间的平等保护制度，则便于理顺股东之间的关系，股权制衡所引起的代理成本可能并不高。另外，股东关系除了产权层面上的垂直关系之外，还会受到一些其他因素的影响，比如地区关联、行政同源、行业关联和商业合作等（魏明海，2011）。因此，对于代理成本需要客观分析。