分别比较表4-2中106个发生混合所有制改革的样本，在2015年当年，改革后第一年（2016年），以及改革后第二年（2017年）的高管薪酬指数，结果见表4-8。由表4-8可以看出，2017年和2016年与2015年相比，在国有股份进入的60个上市公司中，共20个上市公司的高管薪酬指数发生了变化。其中，11个上市公司的高管薪酬指数由激励适中变为激励不足，6个上市公司的高管薪酬指数由激励适中变为激励过度，2个上市公司的高管薪酬指数由激励不足变为激励适中，1个上市公司的高管薪酬指数由激励过度变为激励适中。可见，国有股份的进入对于这60个上市公司高管薪酬的影响并不是很大，只有20个上市公司发生了变化。在发生变化的20个上市公司中，大部分上市公司的高管薪酬指数是由激励适中变为激励不足或激励过度，说明国有股份的进入反而使得上市公司的高管薪酬激励由合理变为不合理，对于这类上市公司而言，混合所有制改革对高管薪酬激励合理性的影响是负面的。在国有股份撤出的46个上市公司中，共6个上市公司的高管薪酬指数发生了变化。其中，3个上市公司的高管薪酬指数由激励不足变为激励适中，2个上市公司的高管薪酬指数由激励过度变为激励适中，1个上市公司的高管薪酬指数由激励适中变为激励过度。可见，国有股份的撤出对于这46家上市公司高管薪酬的影响也不是很大，但在发生变化的上市公司中，大部分上市公司的高管薪酬指数是由激励不足或激励过度变为激励适中，对于这类上市公司而言，混合所有制改革对高管薪酬激励合理性的影响是正面的。

表4-8　改革前后高管薪酬指数比较(www.daowen.com)

注：由于公司治理分类指数的样本选择标准，某些上市公司在个别年份的指数是缺失的，用“—”表示。