【例7-36】某化工企业生产一种尿素，目前该产品在市场上供不应求，但以该企业现有的生产设备不能满足大量增产的需要，故该企业管理层拟购买一套新的生产设备，其购买价为1 500 万元，安装费及运输费共计100 万元。假设该设备的使用寿命为10年，期满后残值为200 万元，每年可生产尿素1 万吨，尿素的边际贡献为400 元/吨。假设未来10年内产销平衡，该厂规定该方案的投资报酬率为10%。要求用净现值法评价该投资方案是否可行。

解：根据题意计算该投资方案的净现值指标如下：

答：以上计算结果表明，通过购置该项设备可以为该企业带来经济效益935.2 万元，因此该企业可以购买这套新的生产设备。

【例7-37】某电子厂计划添置一条生产线，现有两个可供选择的方案：一是外购一条旧的生产线；二是自行新建。详细资料如下：

如果购买旧生产线，买价为280 万元，并且在购入时急需进行一次大修，修理费用为20 万元。预计第三年年末还需大修一次，估计大修成本为20 万元。估计该生产线的使用年限为5年，期满后残值为20 万元，每年的维护费为10 万元。

如果自行新建，购价为320 万元，使用年限为5年。预计新建的生产线在第四年年末需大修一次，估计大修成本为8 万元。期满后残值为20 万元，每年的维护费为5 万元。该企业要求的投资报酬率为10%。

要求对上述两种方案进行决策评价。

解：根据题意计算两方案净现值指标如下：

（1）计算自行新建生产线与购买旧生产线的原始投资额的差额。

原始投资额的差额＝320-（280＋20）＝20（万元）

（2）计算上述两个投资方案的大修成本的现值。

新建生产线的大修成本的现值＝8×（P/F，10%，4）

＝8×0.683 01

≈5.46（万元）

购买旧生产线的大修成本的现值＝20×（P/F，10%，3）

＝20×0.751 31

≈15.03（元）

大修成本的现值差额＝5.46-15.03＝-9.57（万元）

（3）自行新建新生产线的年维护费的节约可以视同一项现金流入，其现值为

节约年维护费的现值＝（10-5）×（PA/A，10%，5）

＝5×3.790 79

≈18.95（万元）

（4）因为两个方案的期末残值相等，故可以忽略不计。

所以，新建生产线增加的净现值＝（18.95＋9.57）-20＝＋8.52（万元）

答：某电子厂自行新建生产线的方案所产生的净现值比购买旧生产线的方案所产生的净现值高8.52 万元，故该企业选择自行新建生产线在经济上是可行的。

【例7-38】某乳制品厂准备开发一种新乳制品，估计新产品行销期为6年，在固定资产上投资180 万元，在流动资产上投资10 万元，预计年产销量为2.5 万件，预计新产品的单位售价为50 元，单位产品成本为35 元，设备期满后残值为10 万元。假定该企业要求的最低投资报酬率为16%，该企业适用的所得税率为25%。要求用净现值法和内含报酬率法对该企业开发新产品的方案进行决策分析。

解：根据题意可知：

（1）采用净现值法进行分析。

（2）采用内含报酬率法进行分析。

由于各年的现金净流量不等，所以只能采用逐次测试法计算内含报酬率。先假定初始贴现率为22%，计算其净现值：

由于计算出的净现值为负数，表明方案本身的投资报酬率低于22%，应按较低的贴现率进一步贴现。当贴现率为20%时，计算净现值：

第一次测试，利率22%，净现值为-5.13 万元，说明估计的利率高了。第二次测试，利率20%，净现值为＋4.46 万元，两次测试都较接近于零，因而可以估算，方案的内含报酬率在22%～20%。利用内插值法计算内含报酬率。

20%<IRR<22%，应用内插值法求IRR。

答：从以上计算可知，由于该方案的净现值大于零，内含报酬率大于所要求的最低报酬率，因此，该方案是可行的。

【例7-39】某矿山机械厂为了生产采掘机产品，每年需要A 零件2 万件，外购价为每件35 元，采掘机产品估计可以行销6年以上。如果自制，则需投资100 万元购置专用设备，6年后设备残值为5 万元。另外，还需垫支流动资金10 万元。自制单位变动成本为12 元，每年需增加固定制造费用（不包括设备折旧）5 万元，资本成本为10%，所得税税率为25%。要求对该厂是否应购置设备自制半成品进行决策分析。

自制需增加投资＝100＋10＝110（万元）

自制增加的现金流入量的总现值为

购置设备年折旧费＝（100-5）÷6≈15.83（万元）

自制年成本＝12×2＋5＋15.83＝44.83（万元）

年外购成本＝35×2＝70（万元）

自制较外购增加的年营业现金净流量＝（70-44.83）×（1-25%）＋15.83≈34.71（万元）

自制较外购增加净现值＝-110＋34.71×（PA/A，10%，6）＋（10＋5）×（P/F，10%，6）

＝-110＋34.71×4.355 26＋15×0.564 47

≈49.64（万元）

答：由以上计算可知，购置设备自制半成品与外购半成品相比，购置设备自制半成品的净现值大于零，说明购置设备自制半成品优于外购半成品。

【例7-40】某通用机器厂于一年前购置了一台普通机床。该设备的原价为20 万元，估计还可以使用10年，期满后残值为0.5 万元。原制造商最近又向该企业推销一种数控机床，售价为30 万元。该企业若购进数控机床，可以使年总收入从原来的50 万元增加到70 万元，但每年的付现成本也将从原来的40 万元增加到55 万元。该新设备的使用寿命为10年，期满后残值为1 万元。

目前该企业原有设备的账面价值为18.2 万元（已提折旧1.8 万元）。若该企业购买新设备，制造商可以将原来设备作价5 万元（以旧换新）。该企业考虑使用新设备的风险较大，在计算、分析时要求投资报酬率必须达到20%。要求用净现值法对该企业是“继续用旧”还是“售旧购新”作出评价（为简化核算，本例不考虑所得税的影响）。

解：（1）如果采用“继续用旧”方案

每年的营业现金净流入量＝50-40＝10（万元）

（2）如果采用“售旧购新”方案

答：由以上计算结果可知，“继续用旧”方案净现值比“售旧购新”方案的净现值大3.96（37.01-33.05）万元，因此，该企业选择“继续用旧”方案。

在本例中，有一个特别之处在于，新旧设备的未来使用年限相同，因而既可以采用净现值法进行分析、判断，也可以将净现值法与差量分析结合起来进行决策。

沿用上例中的资料，可以编制差量分析表，如表7-12所示。(www.daowen.com)

表7-12　差量分析表　万元

差量现金流入量现值＝（20-15）×（PA/A，20%，10）＋（1-0.5）×（P/F，20%，10）

＝5×4.192 47＋0.5×0.161 51

＝＋21.04（万元）

差量现金流出量现值＝30-5＝25（万元）

差量净现值＝＋21.04-25＝-3.96（万元）

答：上述计算分析结果表明，使用该方法所得出的结论与使用净现值法所得出的结论完全相同，证明该企业选择“继续用旧”方案更有利。

【例7-41】昌华化工公司有甲、乙两个固定资产的投资方案，甲方案需要一次性投资200 000 元，预计有效使用寿命为3年，期末残值收入为20 000 元；乙方案一次性投资150 000 元，预计有效使用寿命也是3年，期末残值为15 000 元，假定本公司资金成本为10%。两方案的每年营业现金净流量如表7-13所示。

表7-13　每年营业现金净流量表　元

要求计算两方案的净现值、净现值率和获利指数，并对两方案的可行性进行决策分析。

解：由于甲、乙两方案的每年营业现金净流量不等，故只能按复利逐一折现（如表7-14、表7-15所示），然后合计求出营业现金流量的总现值，同时把期末的残值折现，就可以求出未来报酬的总现值，最后求净现值、净现值率和获利指数指标，并对两方案的可行性进行决策分析，如表7-16所示。

表7-14　甲方案营业现金净流量折现计算表

表7-15　乙方案营业现金净流量折现计算表

续表

表7-16　两方案评价指标对比表

答：通过上述对比，乙方案三个指标都优于甲方案，因此乙方案为最优方案。

【例7-42】众和化工公司计划投资510 000 元购置一条生产线，预计有效使用年限10年，期末残值30 000 元，该生产线投产后，每年可获净利72 000 元，该公司要求投资报酬率（ROI）在12%以上、净现值（NPV）为正数、内部收益率（IRR）在15%以上、包括建设期的动态投资回收期在6年以内。本公司资金成本为10%。

要求计算该投资的投资报酬率（ROI）、净现值（NPV）、内含报酬率（IRR）、包括建设期的动态投资回收期指标，并对该投资方案的可行性进行决策分析。

解：

前9年的营业现金净流量NCF＝72 000＋48 000＝120 000（元）

第10年现金净流量NCF＝120 000＋30 000＝150 000（元）

(1)

（2）净现值NPV＝未来报酬的总现值-原投资总额

＝120 000×(PA/A，10%，9)＋150 000×(P/F，10%，10)-510 000

＝120 000×5.759 02＋150 000×0.385 44-510 000

＝＋238 898.40（元）

（3）内含报酬率（IRR）的计算：

由于各年的现金净流量不等，所以只能采用逐次测试法计算内含报酬率。先假定初始贴现率为20%，计算其净现值

NPV（净现值）＝未来报酬的总现值-原投资总额

＝120 000×(PA/A，20%，9)＋150 000×(P/F，20%，10)-510 000

＝120 000×4.030 97＋150 000×0.161 51-510 000

＝-2 057.10（元）

由于计算出的净现值为负数，表明方案本身的投资报酬率低于20%，应按较低的贴现率进一步贴现。

当贴现率为18%时，计算净现值

NPV（净现值）＝未来报酬的总现值-原投资总额

＝120 000×(PA/A，18%，9)＋150 000×(P/F，18%，10)-510 000

＝120 000×4.303 02＋150 000×0.191 06-510 000

＝＋35 021.40（元）

第一次测试，利率20%，净现值为-2 057.10 元，说明估计的利率高了。第二次测试，利率18%，净现值为＋35 021.40 元，两次测试都较接近于零，因而可以估算，方案的内含报酬率在20%～18%。利用插值法计算内含报酬率。

18%<IRR<20%，应用内插值法求IRR。

（4）包括建设期的动态投资回收期（PP″）的计算：

查“一元年金现值系数表”，当i＝10%时，可查得与4.25 相邻的两个系数为3.790 8 和4.355 3，其对应的年限分别为5年和6年。采用内插补法计算后求该生产线的动态回收期。

(PA/A，10%，6)＝4.355 3>4.25

(PA/A，10%，5)＝3.790 8<4.25

5<PP″<6，应用内插值法求PP″。

编制购置生产线方案评价指标对比表，如表7-17所示。

表7-17　购置生产线方案评价指标对比表

答：通过上述对比，购置生产线方案的四个指标均为优，因此该投资项目可行。