投资的风险价值也称风险报酬，是指投资者冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益。投资者的财务活动通常是在有风险的情况下进行的。既然投资者在作出决策时应充分考虑到所面临的风险，那么，他也应该得到应有的收益；否则，他就不愿意去冒险。在此，我们将讨论有关风险的基本概念、相关的衡量手段以及在决策时如何适度地对风险因素加以计量。

1.风险的概念

企业的一项行动如果有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，这项行动就存在风险；如果这项行动只有一种结果，其将来的财务后果是确定的，这项行动就没有风险。一般说来，风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。如我们在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的把握。也就是有些事情的未来发展我们事先是不能确定的。一般而言，风险是事件本身的不确定性，或者说是某一不利事件发生的可能性。风险总是“一定时期内”的风险。因此，在企业里对风险和不确定性是不进行划分的，都是估计一个概率，一种是客观概率，另一种是主观概率。从投资的角度来说，投资风险实质上是企业经营收益及投资报酬无法达到预期收益和预期报酬的可能性。

如某企业拥有1 000 万元，现有两种投资方案可供选择：方案一，将这1 000 万元全部用来购买一年期利率为4%的国库券；方案二，将这1 000 万元全部用来购买已上市的A 公司股票。如果该企业选择方案一，它就能很准确地估算出国库券到期时所获得40 万元的投资收益，投资报酬率为4%。我们通常把这种投资称为无风险投资。如果该企业选择方案二，则它很难准确地估算出投资报酬率，可能获得高额回报，也可能会产生投资损失。因此，相对而言，方案二的投资风险高。

2.风险的类别

从个别投资主体的角度来看，风险分为市场风险和公司特有风险。

（1）市场风险称为系统风险或不可分散风险，是指那些对所有的公司产生影响的因素所引起的风险，如战争、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散。

（2）公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险，如新产品开发失误、投资方向错误等。这类风险可以通过多元化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。

从公司本身来看，风险又可以分为经营风险和财务风险两类。

（1）经营风险亦称商业风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的。

（2）财务风险亦称筹资风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。

3.风险的衡量

风险的衡量，需要使用概率和统计方法。

1）概率

某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生的可能性的大小的。通常，将必然发生的事件的概率定为1，将不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率介于0 和1 之间。

2）预期值

随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数，称为随机变量的预期值，它反映随机变量取值的平均化。

式中，K——报酬率的预期值；

Pi——第i 种结果出现的概率；

Ki——第i 种结果出现后的预期报酬率；

n——所有可能结果的数目。

3）离散程度

表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准差、标准离差率等，最常用的是方差、标准差和标准离差率（变异系数）。

方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个指标。

标准差也叫均方差，是方差的平方根，是反映概率分布中各种可能结果对期望的偏离程度。

标准差是以绝对数衡量决策方案的风险的。在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大。

对于期望值不同的决策方案，只能运用标准离差率这一相对数来评价或比较。

标准离差率是标准差除以期望值所得到的比率。

4.风险和报酬的关系

货币时间价值是不考虑风险的，但事实上，企业的各项经济活动都或多或少地包含有风险的成分。一般说来，人们都有一种对风险的反感心理，但人们又在经常从事着各种有风险的活动。其中的原因，一方面是由于绝大多数的活动都包含有风险的成分，人们在决策中缺乏选择的余地，否则就会无所事事；另一方面则是由于风险报酬的存在以及人们对收益的期望。

风险意味着危险与机遇。一方面冒风险可能会蒙受损失，产生不利的影响；另一方面可能会取得成功，获取风险报酬。并且风险越大，失败后的损失也越大，成功后的风险报酬也越大。由于风险与收益的并存性，使得人们愿意去从事各种风险活动。

个别项目的风险和收益是可以互换的，人们可以选择高风险、高收益的方案，也可以选择低风险、低收益的方案。同时，市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利率特别高的项目，高报酬率的项目必然伴随着高风险，额外的风险需要额外的报酬来补偿。其数量关系为

期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率(www.daowen.com)

5.预期的风险报酬率和报酬额的计算

预期的投资报酬率应当包括两部分：一部分是无风险报酬率，如国库券、银行存款的利率等。它们的特点是到期后连本带利肯定可以收回。这种无风险报酬率是最低的社会平均报酬率。另一部分是风险报酬率。它与风险大小有关，风险越大，所要求的报酬率越高。

投资风险具有不易计量的特征，只有利用概率论等数学方法，按未来年度的预期收益的平均偏离程度进行计量。其具体计算步骤如下。

（1）确定投资项目未来的各项预计收益（用Ki 表示）及其可能出现的概率（用Pi 表示）并计算未来收益的期望值。

（2）计算标准差与标准离差率（用R 表示）。

标准差能反映各投资项目所冒风险的程度。但是，对期望值不同的决策方案，利用标准差不便与其他方案进行比较，因此，需要计算标准离差率。其计算公式为

（3）引入风险系数（F），计算某投资方案预期的风险报酬率。

风险系数是风险程度的函数，确定风险系数有两种方法：一种是采用经验数据（客观概率）作为风险系数；另一种是从0～1 选择一个主观概率作为风险系数，它的确定可能会因人而异，但在一定的时期内，就某一地区和行业来说，它应该是一个常数。

（4）计算某投资方案预期的投资报酬率。

式中，i 为货币时间价值，即无风险报酬率。

（5）计算某投资方案预期的投资风险价值

预期的投资风险价值求出之后，为了判断某投资方案是否可行，可以先根据该企业要求达到的投资报酬率，求出该投资方案所要求的投资风险价值，然后用它与预期的投资风险价值进行比较。若预期的投资风险价值小于所要求的投资风险价值，则说明该投资方案所冒的风险较小，投资报酬率较高，该方案可行；反之，若预期的投资风险价值大于所要求的投资风险价值，则说明该投资方案所冒的风险较大，投资报酬率较低，该方案不可取。

【例7-22】假设甲公司在计划年度准备投资1 000 万元引进一套设备。根据市场调查，该公司预计在三种不同的市场情况下可能获得的年收益及其概率资料如表7-5所示。

表7-5　公司预期年收益和概率分布表

若该行业的风险系数为0.4，货币时间价值为8%，要求的风险报酬率为10%。要求计算该投资方案预期的风险价值，并评价该投资方案是否可行。

解：依题意计算有关指标。

计算该投资方案的未来收益的预期价值：

（1）计算该投资方案的标准差与标准离差率。

（2）引入风险系数，计算该投资方案的风险价值。

（3）计算该投资方案要求的风险价值。

答：由以上计算结果可知，

预期的风险报酬率（15.49%）>要求的风险报酬率（10%）；

预期的风险报酬额（131.89 万元）>要求的风险报酬额（111.11 万元）。

这说明该方案预期所冒的风险比要求的大得多，所以该方案不可取。