1.资本成本的概念

通常情况下，资本成本是指企业取得并使用资本所负担的成本。例如，企业为了进行正常的生产经营活动，通过银行借款取得资本而需支付的利息、发行债券取得资本而需支付的利息、发行股票取得资本而需支付的股息等，同时还包括与这些筹资活动相关的筹资费用。

长期投资决策分析中所讲的资本成本是指为了取得投资所需资本而发生的成本。企业进行长期投资，所需资本数额大，需从外部筹资，如向银行借款、发行股票和债券等，这样，企业就要向债权人或股东支付利息或股息，并发生相关的筹资费用。这些由企业负担的利息或股息以及筹资费用等，就是资本成本。

资本成本是长期投资决策分析中应当考虑的一个重要因素。如投资项目的实际投资报酬率高于资本成本，该项目可取；反之则应舍弃。由于资本成本是投资者必须通过投资项目的未来报酬加以补偿的部分，补偿以后还有余额，才能给企业新增利润，所以，资本成本是衡量投资项目是否可行的最低投资报酬标准，故又将资本成本称为投资项目的“极限利率”。

资本成本通常有两种表示方法，一是绝对数（金额），一是相对数（百分率）。

2.资本成本的种类

按企业资本来源划分，资本成本可分为两类：借入资本的资本成本和自有资本的资本成本。

1）借入资本的资本成本

借入资本是企业通过银行借款、发行债券以及向其他企业借款等方式取得的资本。借入资本的权益属于债权。企业借入资本是要发生资本成本的。借入资本的资本成本是银行借款利息、发行债券的利息、其他借款的利息以及发生的相关筹资费用等。

2）自有资本的资本成本

自有资本是企业的所有者权益部分，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。其中实收资本是股东投入企业股本。

企业的自有资本也是有资本成本的。自有资本的权益属于股东权益，股东对企业进行投资的目的在于获得社会平均利润以及超过这个标准的投资收益。企业必须承担起这个责任和承诺。于是，社会平均利润就成了企业使用自有资本的资本成本的最低标准。由于社会平均利润是一个比较抽象的概念，所以人们往往又把比较直观的银行存款利率或无风险利率（国债利率）作为自有资本的资本成本的最低标准。将这个最低标准加上企业对投资者承诺的超过一般水平的投资期望值差异率，即构成企业的自有资本的资本成本。如某企业用自有资本兴建一个化工厂。当时的3年期国债利率为13%，投资者超过无风险利率的投资期望值差异率为5%，则该企业投资该项目的资本成本为18%（13%＋5%）。

3.不同资本来源的资本成本的计算

企业使用的资本有不同来源。企业的资本来源不同，资本成本也不尽相同。资本成本的多少对企业的经济利益及其发展都有直接影响，这就需要企业对筹资方式进行选择。

1）借入资本的资本成本的计算

借入资本包括银行借款、发行债券和向其他企业的借款等。借入资本都要发生利息支出及相关的筹资费用。在会计处理上，利息支出及筹资费用等均要作为期间费用计入当期的费用，这样就必然减少企业当期的税前利润额，从而减少企业的所得税支出。

考虑了所得税率后的借入资本的资本成本净支出率的计算公式如下：

【例7-18】甲企业发行3年期债券，年利率12%，筹资费用率1.5%，所得税率25%。要求计算该项借入资本的税后资本成本。

解：依题意计算有关指标：

答：该项借入资本的税后资本成本为9.14%。

需要指出的是，上述借入资本的资本成本中没有涉及债券的溢价发行和折价发行，也没有考虑货币的时间价值。

2）发行股票的资本成本(www.daowen.com)

股票分为优先股和普通股。两者的股息都要由发行企业用税后利润来支付，不能减少所得税。因此，其资本成本的计算方法与借入资本不同。

①优先股的资本成本。

优先股是没有到期日的（除非企业决定收回优先股股票），每年的股息率大致固定，定期支付，这样，就可把每年股息视同永续年金。优先股的资本成本计算公式如下：

【例7-19】甲公司发行优先股，筹资费用率2%，年股息率15%。要求计算优先股的资本成本。

解：依题意计算有关指标：

答：优先股的资本成本为15.31%。

②普通股的资本成本。

普通股的资本成本有两种计算方法：

一种是假设普通股没有到期日，每年的股息也相同，这样，就可采用优先股资本成本的计算公式。

一种是假定普通股股息有逐年上升趋势，则在优先股资本成本计算公式的基础上再加上股息增长率。计算公式为

【例7-20】甲公司发行普通股，筹资费用率3%。第一年股息率10%，股息年增长率为3%。要求计算普通股的资本成本。

解：依题意计算有关指标：

答：普通股的资本成本为13.31%。

3）未分配利润的资本成本

未分配利润是企业的一种内部资金来源，是股东权益的一部分。因此，未分配利润的资本成本相当于普通股的成本，不同的是，未分配利润没有筹资费用。未分配利润的资本成本计算公式如下：

【例7-21】甲公司发行普通股，第一年股息率为12%，股息年增长率3%。要求计算未分配利润的资本成本。

解：依题意计算有关指标：

未分配利润的资本成本＝12%＋3%＝15%

答：未分配利润的资本成本为15%。

需要指出的是，发行股票和未分配利润的资本成本的计算都是以某种假定和预测为基础的，因此，据以计算的结果只能是一个仅供参考的近似值。